Les prévisions pour le rapport PCE d'août montrent un léger refroidissement, mais l'impact des tarifs persiste

Points clés

• Les économistes s’attendent à ce que l’inflation PCE de base pour août soit plus faible par rapport à juillet, mais l’impact des tarifs n’est pas encore terminé.
• De nouvelles politiques commerciales devraient faire grimper le taux d’inflation annuel du PCE à 3 % ou plus dans les mois à venir.
• Malgré une inflation toujours supérieure à l’objectif de la Fed, les marchés anticipent deux autres baisses de taux d’intérêt en 2025.

Les prévisions pour le rapport sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle d’août montrent qu’en excluant les prix alimentaires et énergétiques, l’inflation aurait probablement légèrement modéré. Mais cela ne signifie pas que l’impact des tarifs est derrière nous.

Dans l’ensemble, les économistes prévoient que les prix à la consommation ont augmenté de 2,7 % en glissement annuel et de 0,3 % en glissement mensuel en août, selon les estimations consensuelles de FactSet. Ils estiment que la mesure principale de l’inflation PCE, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie, était de 3,00 % en glissement annuel et de 0,21 % en glissement mensuel.

L’inflation « évolue dans la bonne direction, mais reste élevée », déclare Josh Hirt, économiste principal chez Vanguard. Il prévoit une hausse de 0,20 % de l’inflation de base pour août, en baisse par rapport à une croissance de 0,27 % en juillet — un chiffre « relativement modéré », en partie grâce à une contribution moindre des prix des biens. « Nous sommes probablement en train de voir un rapport sur l’inflation relativement modéré, mais il ne faut pas en déduire que la pression tarifaire diminue ou que cette inflation doit être mise de côté globalement », dit-il.

Inflation PCE vs. CPI Inflation des biens

Alors que des données de base conformes à ces prévisions représenteraient une image plus douce par rapport au mois dernier, Hirt met en garde contre le fait qu’un léger ralentissement de l’inflation des biens ne signifie pas que l’impact des tarifs de la présidence Trump s’est déjà estompé.

Les économistes de Goldman Sachs, qui prévoient également une croissance de 0,21 % du prix PCE de base pour août, indiquent que les tarifs représentent environ 0,10 point de pourcentage de leur prévision pour le mois.

Hirt souligne le rapport sur l’indice des prix à la consommation d’août, une autre mesure de l’inflation calculée différemment du PCE, qui a montré une contribution extrêmement forte à l’inflation du secteur des biens, dont les prix ont augmenté à un taux de 0,3 % pour le mois. Cela « est bien plus élevé que la normale », selon Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar aux États-Unis, puisque les prix des biens ont généralement tendance à décélérer ou à rester stables d’un mois à l’autre.

L’écart entre ces deux mesures de l’inflation provient des différences dans leur mode de calcul. Les données CPI se concentrent davantage sur les prix payés par les consommateurs, tandis que le PCE inclut un ensemble de données plus large provenant du gouvernement et des producteurs.

« Il y a eu cette divergence entre les données CPI sur les biens et celles du PCE sur les biens qui s’est vraiment développée au cours de cette année », explique Hirt. « Pendant la majeure partie de cette année, nous avons en fait constaté que l’inflation des biens PCE était assez forte », reflétant une certaine transmission des prix plus élevés des entreprises aux consommateurs. Maintenant, les données CPI rattrapent leur retard.

Points forts du rapport PCE d’août

• Date et heure de publication du rapport PCE : vendredi 26 septembre à 8h30 EDT
• L’indice des prix PCE devrait avoir augmenté de 0,3 % en août, contre 0,2 % en juillet.
• Le PCE de base devrait avoir augmenté de 0,21 % en août, contre 0,27 % en juillet.
• Sur un an, l’indice des prix PCE devrait avoir augmenté de 2,7 % en août, contre 2,6 % en juillet.
• Le PCE de base sur un an devrait avoir augmenté de 3,0 % en août, contre 2,9 % en juillet.

De l’autre côté, les prix des services, que Hirt prévoit d’augmenter à un taux de 0,3 % pour août. Pour l’instant, il ne voit pas de signes inquiétants que l’inflation des services se répercute sur les prix des biens.

Tarifs : une pression à la hausse sur l’inflation à long terme

Bien que la publication de vendredi puisse donner une image d’une inflation des biens plus douce, Hirt pense qu’un mois de données ne suffit pas à établir une tendance. Sur l’année complète, « la hausse des prix des biens a été marquée », dit-il.

Dans l’ensemble, les économistes s’attendent à ce que les tarifs maintiennent l’inflation bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale dans les mois à venir, avec de nombreux analystes prévoyant un pic des pressions sur les prix en 2026.

« Les tarifs insufflent une nouvelle vie à l’inflation, en commençant par les prix des biens, mais cela devrait probablement se répercuter sur le reste de l’économie avec un décalage », écrit Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar aux États-Unis, dans ses perspectives pour le troisième trimestre. « Les entreprises hésitent à augmenter leurs prix, mais elles seront finalement contraintes de le faire. » Caldwell prévoit une inflation PCE de 2,7 % pour cette année et de 3,0 % pour 2026.

Combien la Fed va-t-elle réduire ses taux ?

Une inflation persistante complique le calcul pour la Fed, qui a déjà effectué sa première baisse de taux en un an plus tôt ce mois-ci. Les prix restent élevés, mais une série de données estivales a montré que le marché du travail s’est refroidi de manière significative, ce qui, selon la Fed, justifie une baisse des taux. Hirt de Vanguard indique que la réunion de septembre a été notable en raison des « éléments d’incertitude » qu’elle a introduits.

Avec les deux volets de son mandat en conflit, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré cette semaine dans ses remarks préparés qu’« il n’existe pas de voie sans risque » pour la politique monétaire. Cela a entraîné des divergences plus importantes que d’habitude parmi les membres du comité de la Fed concernant l’évolution des taux.

Les marchés à terme obligataires voient environ 94 % de chances d’une nouvelle baisse de taux en octobre, et 75 % de chances de deux autres baisses d’ici décembre, selon les données de l’outil CME FedWatch.

Hirt prévoit une seule autre baisse, qu’il pense plus probable en octobre qu’en décembre. Il estime que le tableau inflationniste est « plus préoccupant » que ce que le marché en perçoit, étant donné la durée pendant laquelle les pressions sur les prix sont restées élevées et l’incertitude persistante quant à la durée de ces nouvelles pressions dues aux tarifs. « La Fed doit continuer à faire preuve de prudence concernant le mandat d’inflation », dit-il. En fin de compte, il prévoit que la Fed effectuera moins de coupures que ce que le marché anticipe dans ce cycle.