Ne vous laissez pas tromper par la statistique la plus citée de Chewy

Le détaillant en ligne pour animaux Chewy (CHWY +2,28 %) a généré 3,1 milliards de dollars de revenus lors de son dernier trimestre. L’entreprise met beaucoup en avant son programme d’abonnement Autoship, qui permet aux clients de planifier des livraisons récurrentes en échange d’une petite réduction. Près de 84 % des revenus proviennent désormais de ce que Chewy appelle les ventes aux clients Autoship.

À première vue, on pourrait penser que « ventes aux clients Autoship » représentent les ventes réalisées via le programme Autoship. Si tel était le cas, ce serait certainement impressionnant et indiquerait que la majorité des revenus de Chewy sont récurrents et prévisibles. Malheureusement, ce n’est pas le cas. Au lieu de cela, Chewy a soigneusement élaboré une métrique floue destinée à impressionner les investisseurs.

Source de l’image : Getty Images.

Ce n’est pas ce que vous pensez

La définition des « ventes aux clients Autoship » de Chewy ne figure pas dans les communiqués de résultats de l’entreprise. Les investisseurs doivent plutôt se plonger dans les dépôts SEC ou dans les petites notes en bas des présentations aux investisseurs de Chewy.

Selon la définition de Chewy, un client Autoship est tout client ayant passé une commande via le programme d’abonnement Autoship au cours des 364 jours précédents. Les ventes aux clients Autoship comprennent donc « les ventes et les revenus d’expédition provenant de tous les achats effectués dans le cadre du programme d’abonnement Autoship et des achats en dehors de ce programme par les clients Autoship. »

Si un client passe une commande Autoship et l’annule immédiatement après la première livraison, toutes les commandes standard de ce client au cours de l’année suivante sont incluses dans la métrique des ventes aux clients Autoship. Si un client utilise Autoship pour la nourriture pour chien tout en passant des commandes ponctuelles tout au long de l’année, toutes ces ventes sont considérées comme des ventes aux clients Autoship.

Cette métrique ne mesure pas le pourcentage des revenus de Chewy qui devrait être considéré comme récurrent. Je ne suis pas sûr de ce qu’elle mesure réellement. On pourrait soutenir que les clients Autoship sont les plus engagés, donc cette métrique est un indicateur des ventes aux clients les plus engagés. Mais cela semble aussi tiré par les cheveux, puisque certains clients essaient probablement Autoship pour bénéficier de la réduction initiale, puis arrêtent.

Il serait bien plus utile pour Chewy de rapporter les ventes réelles via le programme Autoship, ou même le pourcentage de clients qui sont des clients Autoship. Il semble que l’entreprise ne divulgue aucun de ces chiffres. Au lieu de cela, les investisseurs se retrouvent avec une métrique qui, en fin de compte, leur en dit très peu sur le business d’abonnement de Chewy.

Y a-t-il encore un argument haussier pour l’action Chewy ?

Le fait que la métrique des ventes aux clients Autoship de Chewy ne représente pas les ventes réelles d’Autoship remet certainement en question la thèse optimiste pour l’action. Cependant, il y a d’autres aspects positifs à considérer. Le nombre de clients actifs a augmenté, atteignant 21,2 millions au dernier trimestre, et ces clients dépensent davantage. La poussée de l’entreprise dans les soins vétérinaires pourrait également un jour devenir un moteur de croissance important.

La valorisation de Chewy est également devenue plus attractive. L’action a été fortement pénalisée depuis mi-2025, chutant de plus de 40 % par rapport à son sommet sur 52 semaines. Elle a aussi perdu près de 80 % de son sommet historique, atteint lors des premiers jours de la pandémie. Selon l’estimation moyenne des analystes pour le bénéfice par action ajusté de 2026, l’action se négocie à environ 20 fois les bénéfices.

Développer

NYSE : CHWY

Chewy

Variation d’aujourd’hui

(2,28 %) $0,59

Prix actuel

26,45 $

Points clés

Capitalisation boursière

11 milliards $

Fourchette de la journée

25,40 $ - 26,53 $

Fourchette sur 52 semaines

23,06 $ - 48,62 $

Volume

8,2 millions

Volume moyen

7,9 millions

Marge brute

28,58 %

Bien que l’action Chewy soit moins chère qu’il y a un an, la croissance lente de l’entreprise et sa faible rentabilité en font un investissement difficile. Les revenus n’ont augmenté que de 8,3 % au troisième trimestre 2025, et l’activité principale reste peu rentable. La marge opérationnelle selon les normes GAAP n’était que de 2,1 %, une amélioration par rapport à la période de l’année précédente, mais toujours peu impressionnante par rapport à ses concurrents du commerce électronique. Le flux de trésorerie disponible semble meilleur, mais uniquement parce qu’une grosse part de la rémunération en actions est réintégrée.

À un prix adéquat, Chewy pourrait être un investissement intéressant, bien que l’utilisation de la métrique « ventes aux clients Autoship » soit à prendre avec précaution. Chewy tente de se présenter comme une puissance des revenus récurrents, mais il n’est pas clair quelle part des revenus de Chewy est réellement récurrente. Peut-être que, un jour, la direction donnera une réponse claire.