Qu'est-ce qu'un pivot de la Fed et pourquoi cela compte dans la politique monétaire

Points clés

• Un pivot de la Fed se produit lorsque la Réserve fédérale inverse sa position en matière de politique monétaire.
• La Fed modifie ses politiques en réponse à des changements importants dans l’économie.
• Les marchés peuvent réagir de manière spectaculaire à des pivots inattendus de la Fed.
• Les pivots de la Fed peuvent impliquer des changements de taux d’intérêt et de mesures d’assouplissement quantitatif.
• Les pivots sont cruciaux pour maintenir la stabilité économique face à l’évolution des conditions économiques.

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Qu’est-ce qu’un pivot de la Fed ?

Un pivot de la Fed désigne le moment où la Réserve fédérale inverse sa position en matière de politique monétaire. Cela peut signifier un passage d’une politique restrictive à une politique expansionniste ou vice versa. Un pivot de la Fed se produit lorsque l’économie sous-jacente a changé à un point tel que la Fed ne peut plus maintenir sa politique monétaire existante. Si la Fed pivote de manière inattendue, les marchés peuvent réagir violemment.

En tant que banque centrale des États-Unis, la Fed est responsable de la définition et de la mise en œuvre de la politique monétaire du pays.

Comprendre le fonctionnement d’un pivot de la Fed

La Réserve fédérale est la banque centrale des États-Unis, ce qui signifie qu’elle est responsable de la politique monétaire nationale. La Fed a un double mandat : maintenir la stabilité des prix et assurer le plein emploi. Si l’inflation augmente et que le chômage diminue, l’économie peut surchauffer, et la Fed adoptera une politique monétaire restrictive, comme augmenter les taux d’intérêt, pour ralentir la croissance économique et permettre à l’économie de se refroidir. De même, si l’inflation est faible et le chômage élevé, la Fed peut adopter une politique monétaire accommodante, en abaissant les taux d’intérêt et en injectant plus d’argent dans l’économie pour éviter une récession.

Une fois qu’une politique monétaire est définie et mise en œuvre, il peut s’écouler plusieurs semaines ou mois avant que ses effets ne se fassent sentir dans l’économie. Lorsqu’ils se manifestent, la Fed maintient généralement sa politique existante dans une certaine mesure pour préserver la stabilité et éviter de déstabiliser les marchés.

Cependant, si les fondamentaux de l’économie changent radicalement, la Fed est contrainte de réévaluer sa position et peut décider de pivoter — c’est-à-dire inverser sa politique monétaire. Ainsi, si les taux d’intérêt sont faibles et que la Fed pratique l’assouplissement quantitatif (AQ), elle pourrait pivoter en augmentant les taux d’intérêt et en réduisant l’AQ. Un pivot dans l’autre sens impliquerait l’inverse. Dans tous les cas, cela peut être perturbant à court terme, car les attentes du marché et les prévisions des entreprises sont révisées à la lumière de la nouvelle politique.

Scénarios réels : Timing et raisons des pivots de la Fed

Actuellement, la Fed a fixé un taux d’inflation cible de 2 % par an et cherche à maintenir le plein emploi. En conséquence, elle ajustera sa politique monétaire en fonction de l’état de l’économie et de ses prévisions pour l’avenir. Cela inclut la fixation des taux d’intérêt, notamment en ciblant le taux des fonds fédéraux, ou le taux d’intérêt à court terme auquel les banques commerciales empruntent et prêtent entre elles. Lorsque l’économie est en expansion, la Fed peut augmenter les taux et les maintenir relativement élevés ; lorsqu’elle ralentit ou se contracte, la Fed peut au contraire baisser les taux et les maintenir bas.

Examinons quelques exemples récents à l’aide du graphique ci-dessous, qui montre le taux des fonds fédéraux depuis janvier 2000. Fin 2000 et en 2001, la bulle Internet a éclaté, entraînant une récession légère aux États-Unis. Vers la fin de 2000 et jusqu’en 2004, la Fed a adopté une politique monétaire souple, en réduisant les taux d’intérêt de 6,5 % à 1,0 % sur plus de 36 mois, et a maintenu cette politique jusqu’à l’été 2004. C’est à ce moment-là qu’elle a de nouveau pivoté en augmentant les taux, passant de 1 % à 5,25 %, sur une période d’environ trois ans, en réponse à la croissance économique.

En raison de la crise financière de 2007–2008, l’économie américaine a connu une contraction profonde, appelée la Grande Récession. Pendant cette période, le chômage était élevé, la croissance économique stagnait, et l’inflation est tombée bien en dessous de son objectif de 2 %, où elle est restée plusieurs années. En conséquence, la Fed a pivoté en abandonnant sa politique précédente et a de nouveau réduit les taux d’intérêt, cette fois à un niveau record de 0 % à 0,25 %. Cette politique expansionniste a duré près d’une décennie, avant que la Fed ne pivote lentement et ne remonte les taux, atteignant environ 2,5 % en 2019.

Au printemps 2020, la pandémie mondiale de COVID-19 a secoué l’économie, avec des confinements et des fermetures d’entreprises qui ont stoppé la croissance économique lente et régulière qui la précédait. La Fed a rapidement pivoté en abaissant à nouveau les taux proches de 0 %, où ils sont restés jusqu’au printemps 2022. Au début de 2022, l’inflation a commencé à grimper, puis a explosé cet été-là, atteignant des niveaux inégalés depuis le début des années 1980. Les causes de cette hausse soudaine des prix incluent l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a fait grimper les prix des aliments et du carburant, ainsi que des perturbations de l’emploi et de la logistique mondiale, persistantes depuis les confinements liés au COVID. Cela a conduit la Fed à nouveau à pivoter en augmentant agressivement les taux d’intérêt pour tenter de freiner la hausse des prix.

Taux des fonds fédéraux (Source : Réserve fédérale de Saint-Louis).

Astuce

Vous pouvez repérer les pivots de la Fed en recherchant les points d’inflexion sur le graphique du taux des fonds fédéraux ci-dessus, où la tendance change de direction.

Les pivots de la Fed fonctionnent-ils toujours ?

La Fed pivote en réponse à une économie en mutation, pour maintenir la stabilité des prix face à de nouveaux fondamentaux. Cependant, certains critiquent le fait que les pivots de la Fed peuvent intervenir trop tard, réagissant après coup plutôt que d’anticiper un changement de tendance économique. D’autres ont soutenu que les pivots de la Fed ne durent pas toujours assez longtemps, comme dans les années 1970, lorsque la Fed a assoupli sa politique de resserrement trop tôt, ouvrant la voie à la stagflation.

Les pivots de la Fed sont-ils prévisibles ?

Au cours des dernières décennies, la Fed a considérablement accru sa transparence et est devenue meilleure pour signaler ses intentions au public investisseur. Cependant, un pivot de la Fed et le moment précis où il se produira restent une question d’attentes et de suppositions éclairées. Les marchés à terme sur les fonds fédéraux et les options peuvent être utilisés pour voir l’opinion implicite du marché concernant de futures hausses ou baisses de taux, mais cela ne donne que des probabilités, et non des certitudes. Si la Fed réagit lentement ou prend une décision qui ne correspond pas aux attentes du marché, les prix des actions peuvent en pâtir.

Comment la Fed fixe-t-elle les taux d’intérêt ?

Aux États-Unis, les taux d’intérêt sont déterminés par le Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC), composé de sept gouverneurs du Conseil de la Réserve fédérale (FRB) et de cinq présidents de banques de la Réserve fédérale. Le FOMC se réunit huit fois par an pour décider de la direction à court terme de la politique monétaire et des taux d’intérêt, par vote majoritaire.

En résumé

Les pivots de la Fed se produisent lorsque la banque centrale américaine modifie sa politique monétaire en réponse aux conditions économiques. En période de récession, la Fed peut pivoter vers une politique accommodante avec des taux plus bas, un assouplissement quantitatif accru et des opérations de marché ouvertes plus fréquentes. À l’inverse, lorsque l’économie surchauffe, le pivot peut viser une politique restrictive avec des taux plus élevés et une réduction de l’AQ et des opérations de marché ouvertes. Des pivots opportuns et agressifs sont nécessaires pour faire face efficacement aux changements économiques.