Comprendre le trading sur l'écart : un guide complet

Le trading de spreads représente une approche sophistiquée mais accessible des marchés financiers modernes, permettant aux traders d’acheter et de vendre simultanément deux instruments corrélés avec des dates d’expiration ou des caractéristiques différentes. Cette stratégie permet aux participants du marché de tirer profit des disparités de prix entre des instruments tels que les marchés au comptant, les contrats à terme perpétuels et les contrats à échéance, tout en couvrant efficacement leur exposition au risque directionnel. En exécutant les deux jambes de manière atomique, les traders éliminent le risque d’exécution et simplifient ce qui nécessiterait autrement la gestion de plusieurs ordres séparés.

Avantages principaux du trading de spreads

• Sécurité de prix verrouillée : Le spread auquel vous vous engagez à l’entrée reste protégé, car les deux jambes s’exécutent à des prix calculés pour correspondre précisément à votre ordre spécifié. Cela élimine l’incertitude lors de l’exécution.

• Mécanisme d’exécution simultanée : Les deux jambes se remplissent en quantités correspondantes ou aucune ne s’exécute, supprimant le risque de contrepartie d’une jambe se remplissant alors que l’autre non.

• Flux de travail d’exécution simplifié : Réalisez des trades de spreads en quelques étapes minimales, sans la surcharge de gérer des entrées dans des carnets d’ordres séparés ni de suivre plusieurs positions indépendamment.

• Mitigation du risque par couverture : En prenant des positions opposées sur deux instruments, les traders contrebalancent la volatilité du marché plus large et minimisent leur exposition aux mouvements de prix défavorables.

• Accessibilité à des stratégies avancées : Le trading de spreads ouvre la voie à des approches sophistiquées telles que l’arbitrage du taux de financement, le trading de spreads de contrats à terme, les stratégies de carry trade, et l’arbitrage de la base perpétuelle.

• Réduction des coûts de transaction : Le trading de spreads facture généralement des frais inférieurs de 50 % par rapport à l’exécution de trades identiques en tant qu’ordres séparés dans des carnets d’ordres classiques, améliorant ainsi directement la marge bénéficiaire.

Concepts essentiels et terminologie

Spread désigne la différence de prix entre les deux jambes de votre trade. La rentabilité dépend entièrement de la direction de votre position et de l’évolution de ce spread au moment de la sortie. Il est important de noter que les variations de spread sont mesurées par une valeur numérique plutôt que par une différence absolue — par exemple, si votre spread d’entrée est de -100 et qu’il évolue à -80, le spread a augmenté, tandis qu’un passage à -120 indique une diminution.

Prix de l’ordre représente le spread ciblé entre le prix d’entrée de la jambe éloignée (far leg) et celui de la jambe proche (near leg). Cette valeur peut être positive, négative ou nulle selon votre stratégie.

Quantité de l’ordre définit la taille de la position combinée. Lors de l’exécution, les deux jambes établissent des tailles de position égales.

Exécution atomique est le mécanisme technique garantissant que les deux jambes reçoivent des remplissages égaux ou qu’aucune exécution ne se produit — éliminant ainsi les remplissages partiels ou les déséquilibres entre jambes.

Combo désigne la structure de trade pairée elle-même, composée de deux positions compensées avec des caractéristiques d’expiration ou de contrat différentes. Les combinaisons courantes incluent Spot associé à une échéance, deux échéances différentes, Spot associé à un contrat perpétuel, ou deux contrats perpétuels.

Jambe proche (Near Leg) versus jambe éloignée (Far Leg) décrit la relation temporelle : la jambe proche expire en premier (maturité la plus proche), tandis que la jambe éloignée a une date d’expiration ultérieure. En classant les instruments du plus proche au plus éloigné : Spot > Perpétuel > Échéance à court terme > Échéance à terme.

Direction de la position indique si vous achetez ou vendez le combo, la jambe éloignée suivant la même orientation :

• Achat d’un spread (long) : vous achetez la jambe éloignée tout en vendant la jambe proche
• Vente d’un spread (short) : vous vendez la jambe éloignée tout en achetant la jambe proche

Mise en œuvre stratégique

Le trading de spreads fonctionne en associant des instruments complémentaires — comme le spot contre des contrats à terme perpétuels, le spot contre des contrats à échéance, ou deux contrats à échéance avec des dates de maturité différentes (trimestriel versus bimestriel, par exemple). Les traders établissent simultanément des positions opposées (long et short) en quantités égales, profitant de l’inefficacité de prix entre ces instruments. Cette approche delta-neutre élimine l’exposition directionnelle, permettant de capturer uniquement le spread.

Les paramètres d’exécution supportés incluent :

• Types d’ordres : Ordres limit et ordres au marché
• Stratégies d’ordre : Post-Only, Good-Till-Canceled (GTC), Immediate Or Cancel (IOC), Fill Or Kill (FOK)
• Modes de position : Position en mode one-way
• Cadres de marge : Marges croisées et marges de portefeuille

Cadre technique et calculs

Calcul du prix de l’ordre

Dans le trading de spreads, le prix de l’ordre capture le spread entre les prix d’entrée de la jambe éloignée et de la jambe proche. Un prix d’ordre positif indique que le prix d’entrée de la jambe éloignée dépasse celui de la jambe proche ; négatif, le contraire.

Le prix d’entrée de chaque jambe est dérivé d’une formule qui se base sur les prix de référence actuels (mark prices) des deux instruments, plus votre prix d’ordre spécifié :

Prix de l’ordre = Prix d’entrée de la jambe éloignée − Prix d’entrée de la jambe proche

Prix d’entrée de la jambe éloignée = (Prix de référence de la jambe éloignée + Prix de référence de la jambe proche + Prix de l’ordre) ÷ 2

Prix d’entrée de la jambe proche = (Prix de référence de la jambe éloignée + Prix de référence de la jambe proche − Prix de l’ordre) ÷ 2

Exemple pratique

Supposons qu’un trader vende un combo Spot-Perpétuel à un prix d’ordre de 50 $. Avec un indice spot à 1 000 $ et un prix de référence perpétuel à 1 100 $ :

Prix d’entrée du Perpétuel = (1 100 + 1 000 + 50) ÷ 2 = 1 075 $

Prix d’entrée du Spot = (1 100 + 1 000 − 50) ÷ 2 = 1 025 $

Remarque : pour les instruments spot, on utilise le prix de l’indice plutôt que le mark price dans les calculs.

Scénarios de performance et analyse des profits

Scénario 1 : Position longue (achat d’un spread)

L’achat d’un spread consiste à acheter la jambe éloignée tout en vendant la jambe proche. Le profit se réalise lorsque le spread augmente — c’est-à-dire lorsque la jambe éloignée s’apprécie plus que la jambe proche, ou lorsque la jambe proche se déprécie plus rapidement que la jambe éloignée.

Scénario 2 : Position courte (vente d’un spread)

La vente d’un spread consiste à vendre la jambe éloignée tout en achetant la jambe proche. Le profit se réalise lorsque le spread diminue — la jambe éloignée se déprécie par rapport à la jambe proche, ou la jambe proche s’apprécie plus rapidement.

Coûts et structure tarifaire

L’avantage en coût du trading de spreads provient d’une réduction de 50 % des frais par rapport à la place de deux ordres séparés dans un carnet d’ordres classique. Les traders VIP bénéficient de cette réduction de 50 % appliquée à leur taux de frais VIP existant.

Notes opérationnelles importantes :

• Lorsqu’il s’agit d’instruments spot, les traders peuvent activer l’effet de levier pour le trading sur marge ou maintenir une opération en spot sans levier.
• La levée de fonds peut être personnalisée pour chaque jambe, jusqu’à 10x pour le spot et 100x pour les contrats à terme.
• Une fois les ordres de spread exécutés, les positions résultantes se comportent comme des positions classiques, sous réserve des exigences de marge standard et des mécanismes de liquidation.
• Les positions peuvent être gérées ou clôturées via l’interface dédiée au trading de spreads ou dans leurs sections de marché respectives.

Le trading de spreads offre ainsi un cadre complet pour exécuter des stratégies multi-jambes complexes tout en simplifiant la gestion des ordres et en bénéficiant d’une meilleure efficacité des coûts. La combinaison d’une exécution atomique, d’un prix verrouillé et de frais réduits crée un environnement attractif tant pour la couverture que pour les stratégies d’arbitrage.