Correction du marché dans l'industrie du cacao face à la hausse du dollar et au rééquilibrage de l'offre et de la demande

Les industries du cacao connaissent aujourd’hui une forte correction, avec les contrats à terme sur le cacao ICE NY de mars en baisse de 184 points (-2,95 %) et ceux de Londres en baisse de 132 points (-2,94 %). Cette reculée fait suite à une forte hausse observée plus tôt dans la semaine, alors que les investisseurs réévaluent leurs positions face à un dollar américain plus fort et à une dynamique de marché en évolution.

La contraction de l’offre reste le principal moteur

La Côte d’Ivoire, qui représente environ un tiers de la production mondiale de cacao, a indiqué que les agriculteurs ont livré 59 708 tonnes de cacao aux ports durant la semaine se terminant le 28 décembre — soit une baisse de 27 % par rapport à la même période l’an dernier. Les expéditions cumulées jusqu’à fin décembre s’élèvent à 1,029 million de tonnes métriques (MMT), en baisse de 2,0 % par rapport à 1,050 MMT pour la période équivalente de l’année précédente. Cette tendance à la baisse de l’offre a suscité de nombreux débats dans l’industrie du cacao concernant d’éventuelles contraintes sur les stocks mondiaux à l’approche de 2026.

Les préoccupations concernant l’offre ont été renforcées par les données sur les stocks dans les ports américains. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les installations américaines ont chuté à un niveau historiquement bas de 9,5 mois, atteignant 1 626 105 sacs la semaine dernière, ce qui suggère une tension dans la chaîne d’approvisionnement physique. Par ailleurs, les estimations de la production mondiale ont été révisées à la baisse tout au long de la saison récente. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à 49 000 tonnes, contre 142 000 tonnes précédemment, tout en abaissant ses prévisions de production à 4,69 millions de tonnes (MMT) contre 4,84 MMT.

Mouvements de devises et mécanique du marché

La faiblesse d’aujourd’hui est directement liée à la hausse de l’indice dollar, qui a atteint son plus haut niveau en une semaine, provoquant des prises de bénéfices sur les positions longues en contrats à terme sur le cacao. Un dollar américain plus fort rend les matières premières libellées en dollars plus coûteuses pour les acheteurs internationaux, ce qui freine la demande et incite les détenteurs à liquider leurs positions pour sécuriser leurs gains. Cette pression mécanique de vente contrebalance le sentiment haussier sous-jacent, fondé sur des préoccupations d’offre.

Pour l’avenir, l’industrie du cacao pourrait bénéficier d’un afflux important d’investissements institutionnels liés à l’intégration du cacao dans l’indice de référence Bloomberg Commodity Index (BCOM) à partir de janvier. Citigroup estime que cette inclusion pourrait attirer environ 2 milliards de dollars de nouveaux capitaux vers les contrats à terme sur le cacao à New York, ce qui pourrait transformer la trajectoire des prix du secteur.

Faiblesse de la demande et optimisme limité sur les prix

Malgré des dynamiques d’offre favorables, les indicateurs de la demande donnent une image plus sombre pour les acteurs de l’industrie du cacao. La transformation du cacao en Asie a chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 tonnes — la plus faible performance pour un troisième trimestre en neuf ans. En Europe, la transformation a diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 337 353 tonnes, atteignant le niveau le plus bas en dix ans pour le troisième trimestre. En Amérique du Nord, la transformation a connu une légère hausse de 3,2 %, bien que ce chiffre ait été partiellement gonflé par l’inclusion de nouvelles entités déclarantes.

Ce ralentissement de la demande reflète des pressions plus larges sur les fabricants de chocolat et les confiseurs, alors que les habitudes d’achat des consommateurs restent faibles à l’échelle mondiale. La faiblesse structurelle de la transformation suggère que l’industrie du cacao pourrait faire face à des vents contraires, même si l’offre de matières premières se resserre.

Incertitudes climatiques et politiques

Les conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest créent des courants contraires sur le marché du cacao. Les agriculteurs ivoiriens rapportent que des précipitations équilibrées et un ensoleillement soutiennent un développement robuste des cabosses, tandis que les producteurs ghanéens notent que des précipitations régulières améliorent la santé des arbres en amont de la saison harmattan. Le fabricant de chocolat Mondelez a observé que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la récolte de l’année dernière, ce qui laisse penser à une offre abondante malgré des contraintes logistiques à court terme.

La décision de l’Union européenne du 26 novembre de repousser d’un an la mise en œuvre de sa réglementation sur la déforestation (EUDR) pèse également sur le sentiment du marché. Ce report permet la poursuite des importations agricoles en provenance de régions à risque de déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud, augmentant théoriquement la disponibilité du cacao — un développement baissier pour les prix, malgré des préoccupations potentielles à long terme concernant la durabilité.

Obstacles à la production nigériane

Un facteur contraire provient du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production de 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel, passant à 305 000 tonnes contre une estimation de 344 000 tonnes pour la récolte en cours. Une telle baisse dans un pays majeur pourrait soutenir les prix, alors que l’industrie du cacao s’adapte à une répartition géographique changeante de l’offre.

Perspectives sectorielles et vision à long terme

L’industrie du cacao évolue dans un paysage complexe, marqué par une fragmentation géographique de l’offre, une demande persistante faible et des ajustements politiques cycliques. La saison 2024/25 constitue un point d’inflexion notable : après avoir enregistré le plus grand déficit en plus de 60 ans lors de 2023/24 (-494 000 tonnes), la production mondiale de cacao a rebondi de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes, permettant au secteur de passer d’un déficit structurel à un léger surplus (49 000 tonnes).

Alors que ces conditions continuent d’évoluer, l’industrie du cacao reste vulnérable à la force du dollar à court terme et à la prise de bénéfices, même si un soutien à moyen terme émerge de la baisse des stocks dans les origines clés et de l’achat institutionnel imminent lié à la rééquilibration des indices. Les acteurs du marché suivront de près la qualité de la récolte en Côte d’Ivoire, les tendances de la demande mondiale et les facteurs macroéconomiques, alors que le secteur cherche à clarifier sa direction.