Le facteur Starlink : pourquoi la décision d'introduction en bourse de SpaceX en 2026 dépend d'une activité cruciale

Lorsque Elon Musk a laissé entendre ses plans de faire entrer SpaceX en bourse en 2026, les investisseurs ont naturellement supposé que l’attention se concentrerait sur le secteur des lancements de fusées. Mais en explorant une hypothèse alternative—en examinant d’où proviennent réellement la croissance et la rentabilité—se dessine un tableau radicalement différent. La véritable histoire ne concerne pas l’infrastructure de lancement de SpaceX. Il s’agit de Starlink.

Starlink est devenu le moteur de profit

Considérons les chiffres qui racontent cette histoire. Le chiffre d’affaires total de SpaceX a atteint 13,1 milliards de dollars en 2024, puis a augmenté de 15 % pour atteindre environ 15 milliards de dollars en 2025. Pourtant, le chiffre d’affaires prévu pour 2026 de 23,8 milliards de dollars représente une croissance de 53,5 %—une accélération spectaculaire. Mais cette expansion masque une distinction importante : elle n’est pas répartie uniformément entre les différentes activités de l’entreprise.

Sur les 15 milliards de dollars de revenus de SpaceX en 2025, les services Internet par satellite Starlink—comportant à la fois les abonnements et la vente de matériel—représentaient 10,4 milliards de dollars, soit 69 % du total. Ce n’était pas une anomalie. Les analystes de Payload Space prévoient que Starlink croîtra de 80 % en 2026 pour atteindre 18,7 milliards de dollars, représentant finalement environ 79 % du chiffre d’affaires consolidé de SpaceX.

Comparez cette trajectoire avec celle de l’activité traditionnelle de lancement de fusées de SpaceX, qui croît à un rythme annuel de seulement 9 %. Les chiffres deviennent inévitables : pratiquement toute la croissance du chiffre d’affaires de SpaceX provient de l’expansion de Starlink, tandis que l’activité de lancement spatial—qui était autrefois le fleuron de l’entreprise—progresse désormais à un rythme modéré, ressemblant de plus en plus à un marché commoditisé.

Un plan stratégique vieux de dix ans qui se réalise

Ce résultat n’est pas le fruit du hasard. Il reflète une planification stratégique articulée il y a près d’une décennie, lorsque le Wall Street Journal a obtenu des documents internes de SpaceX détaillant la feuille de route ambitieuse de l’entreprise sur 10 ans. Ces projections décrivaient comment SpaceX se transformerait en l’entreprise la plus rentable de l’industrie spatiale d’ici 2025, avec un chiffre d’affaires annuel de 36 milliards de dollars, une marge opérationnelle de 60 % et un bénéfice annuel de 22 milliards de dollars.

Il est notable que ces documents internes insistaient sur le fait que Starlink représenterait la principale source de revenus—une prévision qui s’est avérée exacte. Alors que le secteur des lancements de fusées devient de plus en plus concurrentiel et que les marges se compressent, SpaceX a méthodiquement déplacé son centre de gravité vers le secteur de l’Internet par satellite, où le pouvoir de fixation des prix et le potentiel de croissance restent bien plus importants.

La croissance du nombre d’abonnés dépasse celle du chiffre d’affaires

L’expansion du nombre d’abonnés sous-tendant la performance financière de Starlink est remarquable en soi. La base d’abonnés a doublé, passant de 2,3 millions à la fin de 2023 à 4,6 millions à la fin de 2024. En décembre 2025, ce chiffre avait doublé à nouveau, atteignant 9,2 millions d’abonnés, avec des projections suggérant qu’un autre doublement à 18,4 millions est tout à fait plausible pour 2026.

Cependant, la croissance du chiffre d’affaires accuse un léger retard par rapport à celle des abonnés—et cela pour une raison logique. Starlink opère désormais dans 155 pays à l’échelle mondiale, selon le rapport de progrès Starlink 2025. L’expansion internationale, bien que rapide, génère un revenu moyen par utilisateur inférieur à celui du marché américain, où les clients paient généralement des tarifs premium pour le service. Cette expansion géographique représente un compromis délibéré : une croissance plus lente par abonné en échange de la conquête de vastes marchés internationaux où la connectivité Internet par satellite comble de véritables lacunes infrastructurelles.

Ce que cela signifie pour la question de l’IPO

La trajectoire de croissance de SpaceX—approchant désormais une expansion annuelle de 54 %—dépasse de loin celle de presque toutes les autres entreprises dans l’aérospatiale et les télécommunications. Pourtant, cette croissance est fondamentalement liée à la performance de Starlink. Que l’IPO de 2026 fasse entrer SpaceX en tant qu’entité consolidée ou qu’elle isole Starlink en tant qu’entreprise publique indépendante devient presque secondaire face à cette réalité : le cas d’investissement pour toute introduction en bourse de SpaceX repose essentiellement sur la capacité de Starlink à maintenir une acquisition rapide d’abonnés, à s’étendre à l’international et à conserver des marges opérationnelles nettement supérieures à celles du secteur des lancements traditionnels.

Le véritable atout stratégique n’est pas les fusées. Ce ne l’a jamais été. Pour tout investisseur potentiel évaluant une IPO de SpaceX en 2026, comprendre ce changement fondamental—passer des services de lancement en tant que principal moteur de valeur à Internet par satellite comme moteur de croissance—représente l’intelligence cruciale qui distingue une analyse éclairée d’une simple observation superficielle.