Préoccupation croissante concernant un atterrissage brutal : inversion de la liquidité et réévaluation de la valeur sur le marché des cryptomonnaies en février

Au milieu de février, le marché des cryptomonnaies a basculé d’une phase de récupération en décembre vers une nouvelle phase de correction. Le Bitcoin a chuté d’environ 67 830 dollars au cours des deux derniers mois, passant de près de 88 000 dollars en décembre à une baisse de 23 %. Ce mouvement ne se limite pas à un simple échec de rebond technique, mais reflète une inquiétude croissante quant à un scénario d’atterrissage brutal, ainsi qu’un passage d’un soutien en liquidité à court terme à des contraintes à moyen terme. Après une chute brutale en novembre et une récupération limitée en décembre, le marché des actifs cryptographiques fait face à des défis plus structurels.

Vague de correction depuis décembre : échec de la récupération et renforcement de la pression baissière

La reprise de décembre indiquait une transition du « risque passif » vers une phase de « récupération sous contraintes de coûts et de liquidité ». Les ETF Bitcoin ont enregistré des flux nets positifs successifs, dépassant 200 millions de dollars en un mois jusqu’au 12 décembre, suggérant une réallocation croissante des investisseurs institutionnels. Cependant, le prix du BTC à 67 830 dollars en février indique que le scénario haussier anticipé a complètement échoué.

Les zones de support institutionnel en décembre, notamment la fourchette de coûts des ETF entre 80 000 et 85 000 dollars, ainsi que la zone de concentration on-chain, ont perdu leur fonction de support. Plus grave encore, cet échec ne se limite pas à une baisse de prix, mais traduit une transformation qualitative du sentiment du marché — une pente rapide vers une inquiétude d’atterrissage brutal.

L’Ethereum, à 1 970 dollars le 16 février, a chuté de 40,5 % par rapport à 2 950 dollars en décembre. Le marché des altcoins est encore plus sévère : Solana à 84,50 dollars (-41,38 % sur 30 jours), XRP à 1,47 dollar (-29,07 % sur 30 jours), indiquant une fuite accrue des capitaux institutionnels.

Reversal de l’environnement de liquidité : passage du soutien à court terme à des contraintes à moyen terme

La fin du programme d’assouplissement quantitatif (QE) par la Fed en décembre, et la reprise des achats de T-Bonds à court terme, ont apporté une amélioration locale de la liquidité à court terme. Le RMP (Programme de gestion de la réserve) prévu à 40 milliards de dollars par mois visait à contrôler les taux à court terme, sans constituer une politique de relance. À ce stade de février, cette amélioration est limitée. La balance TGA du Trésor américain et le spread SOFR-IORB se sont améliorés, mais les rendements à long terme restent contraints par la prime de terme et la pression de l’offre fiscale. Avec un déficit budgétaire massif prévu à 1,8 trillion de dollars pour l’exercice 2025 (soit 5,9 % du PIB), la Fed dispose d’un espace très limité pour faire baisser durablement ces rendements.

Ce « bottom-up à court terme, headwind à long terme » structurel continue d’entraver la tendance haussière du marché crypto. La part de marché du BTC en février, à 55,44 %, reste à des niveaux historiques, mais la perte de résistance à la baisse est manifeste.

Quatre scénarios économiques et atterrissage brutal : point de bifurcation macroéconomique en 2026

Le destin du marché crypto en 2026 dépend fortement de la trajectoire de l’économie américaine. La probabilité d’un atterrissage brutal est désormais prédominante dans le sentiment actuel.

Premier scénario : réalisation de l’atterrissage brutal
Si l’emploi et la demande s’affaiblissent rapidement, et que l’inflation baisse simultanément, l’économie entrera dans une phase clairement baissière. Déjà en février, des signaux de hausse du chômage apparaissent, avec une stagnation de la participation au marché du travail. Si ce scénario se concrétise, les actifs risqués subiront un choc typique de risk-off à court terme, et le marché crypto sera difficile à soutenir face à une fuite de capitaux. Cependant, l’expérience historique montre qu’après une récession confirmée et un changement clair de politique vers une posture dovish, la restauration de la liquidité offre souvent une seconde opportunité de réévaluation.

Deuxième scénario : soft landing mais inflation persistante
Une croissance économique soutenue, mais une baisse limitée de l’inflation, limiterait la marge de manœuvre de la Fed pour réduire ses taux. Les données récentes (CPI de novembre à +2,7 % en glissement annuel, core CPI à environ +2,6 %) confirment une inflation encore tenace. Dans ce contexte, la réduction des taux réels et l’assouplissement des conditions financières seront difficiles, limitant l’expansion des valorisations des actifs risqués. Le marché crypto, caractérisé par une dynamique de valeur centrée sur la répétition de mouvements de rebond, pourrait alors privilégier des opportunités structurelles et relatives plutôt que des tendances haussières fortes.

Troisième scénario : accélération de l’inflation
Si l’inflation repart à la hausse, ou si les anticipations d’inflation s’accroissent, la Fed pourrait mettre fin prématurément à son cycle de baisse des taux, voire réévaluer une politique de resserrement. Dans ce scénario, la perspective de taux élevés prolongés exercerait une pression continue à la baisse sur la valorisation des actifs à forte bêta, comme les cryptos.

Quatrième scénario : atterrissage optimal
Une croissance modérée, un marché de l’emploi stable et une baisse confirmée de l’inflation ouvriraient la voie à une politique plus accommodante de la Fed, favorable à la valorisation des actifs risqués, y compris les cryptos, permettant une reprise et une tendance haussière.

Le sentiment actuel, orienté vers la crainte d’un atterrissage brutal, s’explique par la faiblesse du marché du travail (hausse du chômage, faible création d’emplois) et la persistance de l’inflation.

Bitcoin et Ethereum : soutien fragile et gestion progressive des risques

Les données on-chain confirment cette vulnérabilité. La structure en « chips » du Bitcoin reste concentrée entre 80 000 et 85 000 dollars, mais la chute à 67 830 dollars en février indique que cette zone de support est défaillante.

Les pressions de sortie nette des ETF institutionnels se sont intensifiées, inversant la tendance de novembre (-35 milliards de dollars) à un léger flux entrant en décembre, annonçant une nouvelle phase de retrait. Ethereum, ayant perdu la zone de support entre 2 800 et 3 100 dollars, a rapidement chuté à 1 970 dollars.

L’indice de sentiment (Fear & Greed Index) indique une peur excessive, suggérant une poursuite de la baisse. La chute rapide de janvier à février confirme que la « récupération » de décembre n’était qu’un rebond technique, sans amélioration fondamentale sous-jacente.

À court terme, la limite inférieure potentielle du BTC dans la fourchette principale pourrait être ajustée de 67 000 dollars à 60 000 dollars. Sans expansion significative de la liquidité ou baisse rapide des taux, cette tendance baissière sera difficile à inverser.

Reconfiguration de la stratégie d’allocation : privilégier les actifs centraux dans un contexte d’incertitude

Dans le contexte actuel, la stratégie d’allocation doit être reconstruite selon les principes suivants :

D’abord, maintenir une gestion neutre et défensive du risque global. En période de crainte d’atterrissage brutal, la gestion des risques extrêmes doit primer sur les opportunités de tendance.

Le Bitcoin reste la meilleure option core ajustée au risque. Cependant, avec la perte du support à 80 000–85 000 dollars, il faut attendre la formation d’un nouveau support potentiel autour de 67 000 dollars, voire 60 000 dollars.

Le marché d’Ethereum et des altcoins doit rester en position limitée, en attendant des signaux clairs d’expansion de liquidité ou de politique. La pression de vente persistante sur ces actifs à bêta élevé limite toute acquisition active.

La détention de stablecoins pour assurer la liquidité constitue une stratégie essentielle dans ce contexte d’incertitude.

Perspectives pour 2026 : processus d’assimilation de l’incertitude

Globalement, le marché crypto évolue dans un environnement dominé par la crainte d’un atterrissage brutal. Avant que l’incertitude macroéconomique ne se dissipe, le marché sera probablement marqué par une stabilisation limitée, sans expansion, avec des oscillations structurelles et des opportunités relatives.

Le passage entre différents scénarios dépendra fortement des indicateurs d’emploi, de l’évolution de l’inflation et des conditions financières globales. La chute importante de décembre a montré que la récupération de décembre n’était qu’un rebond technique, sans fondement fondamental. Les acteurs du marché ajustent rapidement leurs positions vers une posture plus prudente et réaliste.

Si la probabilité d’un atterrissage brutal reste limitée, un processus de réaffirmation progressive de la valeur pourrait continuer. Cependant, si cette possibilité s’accroît, le marché crypto pourrait tester à nouveau le seuil de 60 000 dollars.

La véritable orientation de tendance dépendra de signaux plus clairs en matière de politique et de liquidité. En l’état actuel, il est prudent d’attendre une atténuation des craintes d’atterrissage brutal, tout en conservant une position core prudente, et de réduire l’exposition jusqu’à la formation d’un nouveau support.