Le fonds souverain du Bhoutan voit son risque de liquidité augmenter fortement sur Aave, avec une position importante en stETH subissant une perte latente

Le fonds souverain national du Bhoutan, Druk Holdings, augmente rapidement son niveau de risque en prenant des positions de levier importantes sur le marché DeFi. Suite à une baisse temporaire du prix de l’Ethereum, le ratio de santé des prêts du portefeuille principal géré via le protocole Aave est tombé à un niveau critique inférieur à 1,2 en peu de temps. Bien qu’il se soit maintenant redressé à 1,22, cette vulnérabilité est clairement apparente.

La crise du ratio de santé des prêts sur Aave et les défis de la gestion des risques

Druk Holdings et les adresses associées adoptent une stratégie de levier important sur Ethereum. Au moment de la rédaction, ces adresses détiennent 116 560 ETH stakés (stETH), avec une perte latente d’environ 10 % par rapport au coût d’achat.

Cette perte latente reflète directement la récente fluctuation du prix de l’Ethereum. Le prix actuel de l’ETH est tombé à 1 970 $ (1,97K), ce qui constitue un facteur critique pour un fonds souverain utilisant un levier élevé, car la fluctuation du prix peut déclencher un appel de marge.

Concentration des positions en stETH et dépendance à Aave

Fait intéressant, tous les stETH détenus par Druk Holdings sont concentrés sur le protocole Aave. Le portefeuille principal détient seul 104 000 stETH, tout en prêtant 200 millions de USDT, ce qui complexifie la structure de levier et augmente le risque de marché global du fonds souverain du Bhoutan.

L’interaction entre la fluctuation de la valeur du stETH et le système de ratio de santé d’Aave peut amplifier le risque de manière cascade même pour de légers mouvements du marché. Le prêt massif en USDT indique que le fonds a besoin de liquidités supplémentaires, illustrant à quel point la stratégie à levier élevé est dans une situation critique.

Défis de la stratégie de levier DeFi à grande échelle du fonds souverain

Une telle stratégie à haut risque adoptée par le fonds souverain du Bhoutan dépasse largement le cadre traditionnel de gestion d’actifs nationaux. La construction de positions importantes sur des protocoles DeFi comporte des risques de liquidité, des risques liés aux smart contracts, ainsi que des risques de marché.

L’événement de baisse du ratio de santé montre que même un fonds souverain ne peut pas faire face aux fluctuations rapides du marché DeFi. La tendance future du prix de l’Ethereum sera déterminante pour la capacité du fonds souverain du Bhoutan à maintenir ses positions.