Ce que signifie que les banques brandissent le drapeau de la blockchain : la transformation du système financier illustrée par Morgan Stanley et MONY

À la seconde moitié de 2025, une transformation historique du système financier se déroulait silencieusement. Ce n’était pas une actualité spectaculaire, mais une évolution d’une portée plus profonde, passant par une approbation institutionnelle et une mise en œuvre concrète. La tokenisation des dépôts bancaires par Morgan Stanley sur une blockchain publique, ainsi que le lancement simultané du fonds monétaire tokenisé « MONY », n’étaient plus de simples expérimentations technologiques, mais la preuve que le système financier existant cherchait de nouvelles voies pour améliorer efficacité et scalabilité.

La tokenisation des dépôts, un nouveau stade de l’infrastructure financière

Jusqu’à présent, l’application des actifs du monde réel (RWA) sur blockchain se limitait aux obligations tokenisées, fonds monétaires et produits structurés. Cependant, la classe d’actifs la plus cruciale et la plus réglementée du système financier — les dépôts des banques commerciales — était toujours confinée au sein du système bancaire traditionnel.

En décembre 2025, cette situation a été fondamentalement bouleversée. Morgan Stanley (officiellement JPMorgan Chase & Co.) a annoncé la mise en service du « JPM Coin (JPMD) », un jeton basé sur les dépôts bancaires, sur le réseau Layer 2 « Base » d’Ethereum exploité par Coinbase. Contrairement aux tests réalisés auparavant sur des systèmes internes ou des réseaux autorisés, JPMD a supporté de véritables opérations de règlement à l’échelle institutionnelle sur Base. Les clients inscrits sur la whitelist pouvaient désormais effectuer des paiements, des règlements de marges et des transferts de garanties en chaîne, 24h/24, 7j/7.

Ce changement a une signification profonde. Pour la première fois, les dépôts figurant sur le bilan d’une grande banque mondiale fonctionnaient en permanence dans un environnement blockchain public. Il ne s’agissait pas d’une simple évolution technologique de paiement, mais d’une évolution structurelle du système financier.

La supériorité réglementaire des jetons de dépôts par rapport aux stablecoins

Jusqu’ici, les principales formes de cash en chaîne étaient les stablecoins. Mais pour les institutions financières réglementées, les stablecoins ont toujours été en dehors du système bancaire. La crédibilité de l’émetteur, la transparence des réserves, le cadre réglementaire — autant de points qui creusaient un écart fondamental entre stablecoins et institutions financières réglementées.

Les jetons de dépôts sont quant à eux qualitativement différents. Représentant une créance directe sur les dépôts des banques commerciales, ils s’intègrent naturellement dans le cadre réglementaire, comptable et d’audit existant. Lorsque JPMD a atteint le stade de préparation à la production le 12 novembre 2025, les essais menés par des acteurs majeurs comme Mastercard, Coinbase ou B2C2 ont confirmé que cette supériorité réglementaire n’était pas une théorie, mais une réalité concrète.

En somme, si les stablecoins sont « quelque chose », les jetons de dépôts sont « l’extension du système bancaire lui-même ».

La scalabilité : pourquoi les banques de plusieurs trillions de dollars se tournent vers la blockchain

Pour comprendre l’importance systémique des jetons de dépôts, il faut considérer la taille du bilan.

Selon le rapport annuel Form 10-K de Morgan Stanley pour 2024, le total des dépôts de la banque au 31 décembre 2024 s’élevait à environ 2,406 trillions de dollars. Même une faible migration de ces dépôts vers l’infrastructure blockchain dépasserait largement la majorité des produits RWA en chaîne existants.

En revanche, les obligations tokenisées et fonds monétaires ont connu une croissance rapide ces dernières années, mais leur volume total en chaîne reste de l’ordre de quelques centaines de milliards de dollars. Les dépôts des banques commerciales opèrent dans une autre dimension, celle du trillion de dollars.

Cet écart de taille explique pourquoi les grandes banques ont ressenti le besoin de s’engager dans la blockchain. Même une amélioration marginale de l’efficacité, appliquée à une échelle de plusieurs trillions, peut avoir un impact systémique considérable.

La tokenisation des fonds monétaires, une étape clé dans la structuration financière

Si les jetons de dépôts fournissent une « couche de règlement », l’absence d’actifs générant des revenus a longtemps été une faiblesse de la structure financière en chaîne. Pour combler cette lacune, le 15 décembre 2025, Morgan Stanley Asset Management a lancé le premier fonds monétaire tokenisé « My OnChain Net Yield Fund (MONY) » sur le réseau Ethereum.

MONY est structuré en tant que fonds privé 506©, réservé aux investisseurs qualifiés, avec une composition d’actifs limitée aux obligations américaines et opérations de pension. Morgan Stanley a investi 100 millions de dollars en fonds propres, permettant aux investisseurs de détenir directement des actifs en dollars américains, dans un cadre réglementaire strict, en chaîne.

Ce mariage a une signification claire : la coexistence du jeton de dépôt (couche de paiement) et du fonds monétaire (couche de rendement) dans le même environnement blockchain permettait de faire circuler des fonds, jusque-là confinés au système bancaire, en chaîne.

Données du marché RWA : du pilote à l’exploitation réelle

Les données quantitatives montrent que les RWA ne sont plus en phase pilote.

Selon RWA.xyz, au 25 décembre 2025, la valeur des actifs RWA en chaîne s’élevait à 19,1 milliards de dollars, avec une valeur d’actifs représentés de 414,66 milliards de dollars, et 592 638 détenteurs.

Plus intéressant encore, le segment des obligations d’État, très proche de la « gestion de liquidité en chaîne », représentait à cette date une valeur totale tokenisée de 9 milliards de dollars, avec 62 actifs, 59 214 détenteurs, et un rendement annualisé sur 7 jours de 3,82 %. Ces chiffres indiquent que les actifs en chaîne ont acquis des fonctionnalités comparables à celles des outils traditionnels de gestion de trésorerie.

La quête d’efficacité financière : pourquoi 2025 a été une année clé

D’un point de vue macroéconomique, la concentration de l’onchainisation bancaire en 2025 s’explique par un contexte clair.

Selon la statistique H.8 de la Réserve fédérale américaine, au 10 décembre 2025, le total des dépôts du système bancaire commercial américain atteignait environ 18,5 trillions de dollars. Dans un tel système, l’amélioration de l’efficacité des règlements, la disponibilité 24/7, et l’optimisation du réemploi des garanties deviennent des critères d’évaluation essentiels pour les investisseurs institutionnels.

Du point de vue du système financier, l’émergence des jetons de dépôts et des fonds monétaires en chaîne n’était pas simplement une expérimentation technologique, mais une stratégie pragmatique adoptée par les institutions pour améliorer leur efficacité et leur structure.

La prochaine étape : de la tokenisation à l’infrastructure financière

En observant de manière intégrée JPMD et MONY, il devient évident qu’ils ne sont pas de simples lancements de produits isolés, mais qu’ils constituent une voie claire vers une infrastructure financière en chaîne à l’échelle institutionnelle.

Les jetons de dépôts transforment la dette bancaire en une couche de liquidité en chaîne, opérationnelle 24h/24 et 7j/7. Les fonds monétaires tokenisés offrent, dans le même environnement, des actifs en dollars américains conformes, à faible risque. La croissance des pools d’obligations tokenisées constitue une infrastructure soutenant la garantie et la liquidité.

Ce mouvement, entre novembre et décembre 2025, montre que le système financier a adopté une nouvelle signification. Les actifs du monde réel évoluent d’« objets tokenisables » à « composants d’un système financier durable en environnement blockchain ». À terme, ils s’intégreront naturellement dans la logique de règlement, de gestion de la liquidité et d’allocation d’actifs à l’échelle institutionnelle.

Ce changement n’est pas une victoire technologique, mais une transition vers un nouveau stade du système financier.