La crise structurelle du marché mondial visible après le krach de novembre 2024

Le 21 novembre, une journée connue sous le nom de Black Friday, les marchés mondiaux ont été frappés par une chute brutale et simultanée. Les actions américaines ont plongé, les marchés hongkongais et chinois ont également chuté, et le Bitcoin a brièvement dépassé les 86 000 dollars pour redescendre en dessous. Cette chute spectaculaire n’était pas simplement un problème d’une seule classe d’actifs, mais une réaction en chaîne systémique affectant l’ensemble du marché financier mondial, comme si une force intangible le contrôlait. Alors, que s’est-il réellement passé ?

2 000 milliards de dollars évaporés en une nuit : la réaction en chaîne des marchés

La baisse la plus marquante aux États-Unis a été celle du Nasdaq 100. Il a enregistré une chute quasi de 5% par rapport à son sommet intraday, pour finir en baisse de 2,4%. Depuis son sommet du 29 octobre, la baisse s’étendait déjà à 7,9%. Ce jour-là, le cours d’Nvidia a également augmenté de plus de 5% avant de chuter brutalement vers la clôture. Au total, en une seule nuit, 2 000 milliards de dollars ont disparu du marché.

De l’autre côté du Pacifique, rien n’a été épargné. L’indice Hang Seng de Hong Kong a chuté de 2,3%, et l’indice composite de Shanghai a brièvement passé sous la barre des 3 900 points, enregistrant une baisse d’environ 2%. La catastrophe la plus dramatique concerne le marché des cryptomonnaies. Le Bitcoin a brièvement passé sous 86 000 dollars, et l’Ethereum a chuté en dessous de 2 800 dollars. En 24 heures, plus de 245 000 personnes ont été liquidées, représentant 930 millions de dollars de positions.

Depuis son sommet de 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a effacé toutes ses hausses depuis 2025, et son rendement depuis le début de l’année est désormais négatif de 9%. La peur s’est rapidement répandue dans l’ensemble du marché. Pire encore, même l’or, traditionnel refuge, n’a pas résisté, chutant de 0,5% le 21 novembre pour évoluer autour de 4 000 dollars l’once. La puissance de cette chute en cascade illustre à quel point la crise était systémique.

L’impact de la tournure de la Fed : la peur alimentée par l’attente

Le principal facteur déclencheur de cette chute a été le changement de ton de la Réserve fédérale américaine (Fed). Depuis deux mois, le marché anticipait une baisse des taux en décembre. Cependant, les déclarations de plusieurs responsables de la Fed ont refroidi ces attentes. Ces membres ont adopté une posture hawkish inhabituelle, indiquant que, compte tenu de la persistance de l’inflation et de la vigueur du marché du travail, la Fed n’excluait pas de resserrer davantage sa politique si nécessaire.

Ces déclarations ont envoyé un message clair au marché : « La baisse des taux en décembre ? C’est peu probable. » Les données du « Fed Watch » du CME illustrent cette chute rapide des attentes. Il y a un mois, la probabilité d’une baisse de taux était de 93,7 %, elle est maintenant tombée à 42,9 %. La rupture soudaine de cette anticipation a propulsé les actions américaines et le marché des cryptos du statut de « KTV » (Keep The Vision) à celui d’« ICU » (Intensive Care Unit).

Juste après que la Fed ait brisé ces attentes, c’est Nvidia qui a été sous le feu des projecteurs. La société a publié des résultats du troisième trimestre supérieurs aux prévisions, ce qui aurait dû dynamiser le secteur technologique. Mais même cette « excellente » nouvelle n’a pas duré : le titre a rapidement plongé dans le rouge, passant d’un sommet à une chute brutale. Un bon résultat ne suffit plus à soutenir le prix de l’action, surtout dans le secteur technologique très évalué, où cela devient une opportunité de vendre à découvert.

Par la suite, un grand spéculateur en short, Barry, a alimenté la panique avec des posts incendiaires. Il a remis en question la complexité des milliards de dollars de « financements circulaires » entre Nvidia, OpenAI, Microsoft et Oracle, affirmant que « la demande réelle des utilisateurs finaux est ridiculement faible, et presque tous les clients sont financés par des distributeurs ». Barry, qui avait misé contre l’IA, compare la bulle à celle de la bulle Internet, avertissant que cette euphorie pourrait s’effondrer.

Le coupable caché : la automatisation des transactions et la pénurie de liquidités

John Flad, partenaire chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport destiné à ses clients que « un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer cette forte inversion ». Il souligne que le sentiment du marché est déjà très fragilisé, et que les investisseurs sont en mode profit, avec une attention excessive aux risques de couverture.

L’équipe de trading de Goldman a identifié plusieurs facteurs derrière la chute actuelle du marché américain : l’épuisement des bonnes nouvelles d’Nvidia, les inquiétudes dans le secteur du crédit privé, l’incertitude sur les données d’emploi, la contagion de la baisse des cryptos, l’accélération des ventes par les CTA (Conseillers en trading de matières premières), la réintégration des vendeurs à découvert, la faiblesse des actions technologiques asiatiques, et surtout, la pénurie de liquidités.

La liquidité du S&P 500 s’est considérablement détériorée, passant bien en dessous de la moyenne annuelle. Dans ce contexte, la capacité du marché à absorber des ventes massives est très limitée. Même une vente modérée peut provoquer une forte volatilité. Par ailleurs, la hausse du volume des ETF (fonds négociés en bourse) en tant que pourcentage du marché indique que ce n’est plus la valorisation fondamentale des actions individuelles qui domine, mais une tendance macroéconomique et un flux passif de capitaux qui contrôlent désormais le marché.

Bitcoin en première ligne : ce que la cryptomonnaie révèle sur la température des actifs risqués

Un phénomène intéressant est que cette chute a été précédée par une baisse du Bitcoin. Cela marque la première fois que les cryptomonnaies ont été intégrées dans la chaîne de détermination des prix des actifs globaux. Le Bitcoin et l’Ethereum ne sont plus simplement des actifs périphériques, mais des indicateurs de la température des actifs risqués à l’échelle mondiale, en première ligne du sentiment du marché.

En février 2026, environ trois mois après la chute du 21 novembre, le Bitcoin s’est redressé à 68 390 dollars, et l’Ethereum à 1 970 dollars. La reprise depuis le plus bas de novembre est confirmée, mais il reste à voir si cette tendance constitue un vrai fond ou simplement un début de rebond, ce qui nécessitera une surveillance continue.

La fin du marché haussier ou le début d’un ajustement : l’avis des experts

Pour comprendre cette phase, il est utile de se référer à la dernière analyse du célèbre investisseur Ray Dalio. Dalio reconnaît que l’investissement dans l’IA a effectivement créé une bulle, mais il estime que les investisseurs n’ont pas besoin de vendre précipitamment. La situation actuelle ne ressemble pas totalement aux pics de bulles de 1999 ou 1929. Selon certains indicateurs qu’il surveille, le marché américain se situe actuellement à environ 80 % de ces niveaux.

Dalio déclare : « Avant que la bulle n’éclate, beaucoup de choses peuvent encore monter. » En d’autres termes, cette chute brutale n’est pas forcément le début d’un marché baissier, mais plutôt une correction volatile dans un contexte de marché tendu.

De notre point de vue, la chute du 21 novembre n’est pas un « cygne noir » imprévisible, mais une panique collective après une attente fortement synchronisée, révélant aussi des problèmes structurels profonds dans le système mondial. Essentiellement, il s’agit d’un « effondrement structurel » dû à une automatisation excessive des transactions et à une concentration de capitaux.

Avec l’évolution de la structure du marché, plus la proportion de stratégies automatisées augmente, plus il devient facile de voir se former des « mouvements de masse dans la même direction ». En particulier dans un contexte où la compétition pour les fonds mondiaux se concentre sur la technologie et l’IA, un simple point de bascule peut déclencher une réaction en chaîne.

En conclusion, dans ce cycle de chute, les actifs risqués comme les cryptomonnaies, qui ont été les premiers à baisser, ont connu la chute la plus rapide, avec un levier élevé et une liquidité faible. Cependant, historiquement, ce sont souvent ces mêmes actifs qui rebondissent en premier.

Le cycle d’investissement dans l’IA ne s’achèvera pas immédiatement, mais l’ère de la « hausse sans réflexion » est bel et bien terminée. Le marché va probablement passer d’une dynamique d’attente à une phase de prise de profits. Les actions américaines comme les actions chinoises A le suivront. Il ne faut pas voir cela comme un marché réellement en bear, mais comme une phase de forte volatilité, nécessitant un réajustement des attentes concernant la croissance et les taux d’intérêt.