Ce que signifie réellement une compréhension véritable : Leçons de la sagesse d'investissement de Duan Yongping

Une récente émission de podcast avec Duan Yongping sur Xueqiu a suscité des réflexions importantes sur ce que signifie réellement comprendre en tant qu’investisseur. Les observations franches du vétéran de l’investissement révèlent non seulement des stratégies d’investissement, mais aussi une philosophie plus profonde concernant la connaissance, la conscience de soi et la nature de la prise de décision financière. Ses insights—certains universellement applicables, d’autres très personnels à ses circonstances uniques—offrent des leçons précieuses qu’il convient d’examiner attentivement.

Au-delà des cycles de marché : une approche contrarienne pour rester investi

Le refus de Duan Yongping de chronométrer les marchés ou d’analyser les tendances macroéconomiques représente une approche fondamentalement différente de celle de praticiens comme Howard Marks, qui étudient soigneusement les cycles. Cette philosophie n’est pas arbitraire ; elle découle de sa pratique de gestion de patrimoine personnel, à l’image de Buffett qui maintient une allocation totale en actions. Cependant, cette stratégie comporte des réserves importantes. Pour la majorité des investisseurs, une exposition complète aux actions peut être risquée. En 2022, le S&P 500 a connu une baisse de 25 %, tandis que la crise financière de 2008 a entraîné des pertes allant jusqu’à 56 %. Une telle volatilité peut être psychologiquement et financièrement insupportable pour ceux qui ne disposent pas du tempérament, de l’expérience ou de la marge financière de Duan Yongping.

La composition de son portefeuille renforce encore cette approche personnalisée. Contrairement aux investisseurs diversifiés qui répartissent leur capital entre or, Bitcoin, matières premières et autres classes d’actifs, Duan Yongping se concentre presque exclusivement sur les actions. Cette focalisation extrême nécessite non seulement du capital, mais aussi de la conviction—chose qui ne peut pas être fabriquée pour chaque investisseur.

La pierre angulaire : comprendre comme votre véritable marge de sécurité

Peut-être l’insight le plus universellement applicable de Duan Yongping concerne la relation entre compréhension et succès en investissement. Sa maxime—« Si vous ne comprenez pas, n’investissez pas »—aborde un problème universel : environ 80 % des investisseurs particuliers perdent de l’argent au fil des cycles de marché, et l’émergence de stratégies quantitatives alimentées par l’IA menace d’élargir cet écart.

Ce principe dépasse la simple sélection d’actions. Duan Yongping suggère que la véritable marge de sécurité n’est pas une décote mathématique par rapport à la valeur comptable, mais la profondeur de votre compréhension d’un actif. Parmi des centaines d’investisseurs achetant Bitcoin ou Nvidia, très peu possèdent la connaissance approfondie nécessaire pour constituer des positions dépassant 20 % de leur portefeuille en toute confiance. La plupart sont motivés par l’enthousiasme plutôt que par la compréhension.

Sa méthode d’évaluation des nouvelles opportunités est instructive : il consacre environ une heure à interroger des systèmes d’IA pour obtenir une compréhension préliminaire, puis décide si une recherche plus approfondie justifie un investissement supplémentaire en temps et en capital. Ce processus d’apprentissage par étapes distingue l’enquête analytique de l’action impulsive.

Un portefeuille concentré basé sur une compréhension approfondie

Au fil des décennies, Duan Yongping a fortement investi dans seulement sept entreprises : NetEase, Yahoo (qui a acquis Alibaba), Apple, Berkshire Hathaway, Moutai et Tencent. La spécificité de ce nombre révèle quelque chose d’important—il a rencontré d’innombrables opportunités mais n’en a choisi que très peu pour une allocation significative de capital, qu’il définit implicitement comme des positions dépassant 10 %.

La position dans Apple illustre cette philosophie. À son apogée, Apple représentait plus de 90 % de son portefeuille—une concentration qui semblerait téméraire pour la plupart des conseillers. Pourtant, ce n’était pas de la chance ; cela reflétait sa compréhension profonde de la technologie mobile, combinée à ses investissements dans BBK Electronics, Oppo et Vivo. Sa familiarité avec le secteur lui a donné la conviction de persister face à la volatilité, en achetant des actions supplémentaires lors des baisses. Cela représente une stratégie délibérée de type « haltère » dans le secteur technologique plutôt qu’une concentration ignorante.

Son évaluation d’autres positions importantes révèle une honnêteté pragmatique. Nvidia, malgré sa prominence, n’a jamais atteint le statut d’« investissement lourd » parce qu’il continue à apprendre sur l’entreprise. Google n’a jamais reçu de capitaux suffisants malgré sa compréhension de la recherche. Plus révélateur encore, Tesla n’a jamais atteint une pondération significative—non par ignorance, mais parce que son évaluation de la personnalité d’Elon Musk et du service après-vente de Tesla a soulevé des préoccupations disqualifiantes. Cela suggère que comprendre ne mène pas toujours à investir ; parfois, cela révèle des raisons de s’abstenir.

Le paradoxe de savoir ce que l’on ne sait pas

Les réflexions de Duan Yongping révèlent un paradoxe qui distingue les investisseurs performants du grand public : la capacité à évaluer avec précision ses propres limites de connaissance. Beaucoup échouent simplement parce qu’ils sous-estiment leur compétence. Si quelqu’un comprenait vraiment qu’il n’est pas doué pour la sélection d’actions, il surpasserait probablement 99 % des investisseurs en achetant simplement des indices larges—et le ferait en paix, sans le tollé émotionnel de la gestion active.

Inversement, si un investisseur comprend réellement son domaine d’expertise—qu’il s’agisse de technologie, de restauration ou de modèles commerciaux spécifiques—il pourrait raisonnablement concentrer une part importante de son capital dans ce domaine. Cette concentration nécessite non seulement de comprendre l’investissement, mais aussi de se connaître soi-même : son niveau réel de compétence, son tempérament, ses avantages informationnels.

Le défi central n’est pas de comprendre ce que vous savez ou ce que vous ne savez pas individuellement—c’est de reconnaître que la majorité des gens ne peuvent pas évaluer avec précision l’un ou l’autre de ces aspects. Cela explique pourquoi la finance comportementale demeure un déterminant si puissant des résultats d’investissement. Les investisseurs confondent souvent confiance et compétence, ou interprètent un succès temporaire comme une preuve de compétence.

L’expérience personnelle comme fondement de la philosophie d’investissement

Une insight cruciale émerge en considérant la philosophie d’investissement complète de Duan Yongping : la façon dont une personne gère son argent est indissociable de son parcours de vie. Sa réussite précoce à atteindre l’indépendance financière lui a permis de développer et de maintenir une philosophie entièrement investie qui pourrait dévaster quelqu’un qui cherche encore la sécurité de base. Son mode de vie modeste et son amour sincère de la vie signifient que la volatilité du marché, tout en provoquant quelques fluctuations de sa valeur nette, ne menace pas son bien-être. Sa patience lui permet de conserver des positions concentrées sur de longues périodes de sous-performance.

L’expérience de pensée le confirme : si Duan Yongping était né dans des circonstances différentes—luttant pour se payer un repas quotidien, ou pire, dans un pays avec des opportunités économiques limitées—sa philosophie d’investissement resterait-elle inchangée ? Presque certainement pas. Sa sagesse n’est pas une loi universelle ; elle est fortement contextualisée par sa fortune particulière.

De même, si Buffett était né en Corée du Nord plutôt qu’à Omaha, Nebraska, il ne serait pas devenu l’investisseur que nous connaissons aujourd’hui. La même capacité intellectuelle, appliquée à un environnement sans marchés financiers fonctionnels, aurait produit une personne et une philosophie totalement différentes.

L’évaluation honnête : rester à la frontière de la compréhension

Notamment, Duan Yongping maintient une humilité intellectuelle quant à ses propres limites de connaissance. Il remet explicitement en question si les robots humanoïdes doivent être humanoïdes—une question technologique qui dépasse l’analyse financière pour toucher à l’ingénierie et à la philosophie de conception. Plus encore, il reconnaît l’incertitude quant à savoir si l’intelligence artificielle créera finalement de nouveaux emplois nets, comme l’ont fait les révolutions industrielles précédentes.

Cette ouverture à l’ignorance reconnue est en soi une forme de sagesse souvent absente du discours d’investissement, où la fausse certitude prolifère. La volonté de dire « je ne sais pas » sur des questions cruciales représente une maturité intellectuelle qui distingue la véritable compréhension de la simple confiance.

La distinction entre langage et réalité

Après avoir absorbé ces insights, une observation essentielle émerge : le langage lui-même peut obscurcir autant qu’il éclaire. Les partages de Duan Yongping sur les stratégies entièrement investies, la marge de sécurité et la relation entre compréhension et rendement s’expriment en mots, mais la sagesse sous-jacente dépasse souvent l’articulation verbale. Ce qui importe, ce n’est pas de mémoriser ses phrases, mais de reconnaître quels éléments de sa philosophie pourraient s’appliquer à votre propre situation, connaissance et expérience de vie.

Chaque investisseur doit traduire ses principes à travers le prisme de sa propre réalité. Pour certains, cela signifie accepter que la gestion active n’est pas leur avantage et adopter des stratégies indicicielles. Pour d’autres, disposant d’une expertise spécifique, cela peut justifier des positions concentrées dans un domaine familier. La sagesse ne réside pas dans la copie des positions ou stratégies de Duan Yongping, mais dans l’adoption de son cadre d’auto-évaluation honnête sur ce que l’on comprend vraiment.