Ray Dalio avertit qu'une guerre du capital imminente pourrait remodeler les marchés et le boom de l'IA

Les tensions géopolitiques et financières croissantes convergent vers ce que Ray Dalio appelle désormais une guerre du capital imminente, avec des implications profondes pour les marchés et le développement mondial de l’IA.

Avertissement sévère de Dalio sur l’ordre financier mondial

Début février 2026, l’investisseur milliardaire Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a livré l’un de ses diagnostics les plus francs sur l’économie mondiale. Lors du Sommet des gouvernements mondiaux à Dubaï le 2 février, il a averti que la montée des tensions géopolitiques pourrait bientôt déclencher un affrontement perturbateur autour du capital.

Dalio décrit ce futur conflit comme une sorte de confrontation financière qui perturbe les flux monétaires mondiaux et redéfinit la manière dont le capital circule entre les pays. Selon lui, l’infrastructure qui permettait autrefois à l’argent de franchir librement les frontières s’érode désormais sous la pression des sanctions, des mesures réglementaires et des rivalités politiques.

Il résume sa vision dans une série de déclarations percutantes. Dalio exhorte les investisseurs à « vendre des actifs de dette et acheter de l’or », déclare que « l’ordre mondial tel que nous le connaissions est disparu » et met en garde : « nous entrons dans des temps très, très sombres ». Cependant, il présente également ces changements comme faisant partie d’un schéma historique récurrent plutôt que d’un choc isolé.

Phase 6 du Grand Cycle et montée du conflit de capital

Dalio situe le moment présent dans ce qu’il appelle le Grand Cycle, son cadre à long terme pour comprendre l’évolution des empires, des économies et des marchés. Il soutient que le monde a maintenant atteint la « Phase 6 », une étape tardive où le système international basé sur des règles se désagrège et où la puissance brute domine les négociations.

Dans cette Phase 6, les accords formels et les institutions multilatérales perdent leur autorité. De plus, les pays utilisent de plus en plus la guerre commerciale, la technologie et la finance comme armes pour faire avancer leurs intérêts stratégiques. Dalio insiste sur le fait que ce processus ne commence rarement par des armées ; il débute généralement par une pression économique, suivie d’une confrontation plus ouverte si les tensions s’intensifient.

Dans ce cadre, Dalio identifie cinq fronts de conflit qui se chevauchent : guerres commerciales, guerres technologiques, guerres de capital, luttes géopolitiques et conflits militaires. Selon lui, la guerre du capital naissante tourne autour de qui contrôle le financement, les réserves et les points de blocage financiers pouvant être utilisés pour récompenser les alliés et punir les rivaux.

Financement de l’infrastructure de l’IA et boom dépendant de la dette

Le moment choisi par Dalio pour son avertissement est particulièrement sensible pour le secteur de l’intelligence artificielle. Les entreprises mondiales se livrent à une course pour construire des centres de données, acquérir des puces haut de gamme et étendre leurs réseaux qui alimenteront la prochaine génération d’applications IA. Cette construction d’infrastructure IA est intensive en capital et fortement initialisée.

Les estimations industrielles suggèrent que le secteur de l’IA nécessitera environ 3 000 milliards de dollars d’ici 2030 pour financer cette expansion. De plus, la majeure partie de cette somme devrait provenir d’emprunts sur les marchés obligataires, auprès des banques traditionnelles et de pools de crédit privé en croissance. Cela expose fortement le secteur à toute contraction des conditions de financement mondiales.

Comme l’a dit un haut banquier, l’échelle pousse les marchés de capitaux actuels à leurs limites. Matt McQueen, un responsable du crédit chez Bank of America, a décrit la construction de l’IA comme « sans précédent » et a déclaré que les entreprises doivent puiser « à toutes les sources de financement disponibles » pour maintenir l’élan. Cependant, si les coûts d’emprunt augmentent ou si la liquidité se tarit, les plans d’IA pourraient être fortement freinés.

La thèse de Dalio implique qu’une véritable guerre du capital pourrait rendre ce financement non seulement plus coûteux, mais aussi, dans certains cas, inaccessible. Dans un tel scénario, les nations pourraient privilégier des projets stratégiques domestiques, restreindre les prêts transfrontaliers ou déployer des sanctions financières de manière plus agressive, ce qui aurait des répercussions sur les marchés de la dette.

Achats de obligations étrangères et pression sur les marchés de la dette américaine

Les préoccupations de Dalio croisent directement avec la structure du financement du gouvernement américain. Depuis des décennies, les États-Unis affichent de grands déficits et s’appuient fortement sur l’emprunt pour financer leurs opérations fédérales. Les investisseurs étrangers, notamment les banques centrales et les fonds souverains, ont historiquement acheté une part importante des Treasuries américains.

Cette demande étrangère a été cruciale. Elle a permis de maintenir des taux d’intérêt plus bas qu’ils ne l’auraient été autrement et a permis à Washington et à l’Amérique des entreprises d’emprunter à moindre coût. Cependant, ce schéma est en train de changer de manière à pouvoir déstabiliser les marchés si la tendance s’accélère.

Selon Dalio, des acheteurs étrangers clés comme la Chine et plusieurs pays européens réduisent leurs achats d’obligations américaines. Ces acteurs craignent qu’une rivalité géopolitique qui se détériore ne les expose à des sanctions, des gels d’actifs ou des restrictions financières plus larges. De plus, détenir moins d’actifs américains est une façon de réduire cette vulnérabilité.

Si cette baisse des achats étrangers de dettes américaines se poursuit, les États-Unis pourraient faire face à des choix difficiles. Soit les taux d’intérêt doivent augmenter pour attirer d’autres acheteurs, soit le dollar pourrait s’affaiblir à mesure que la confiance dans la dette américaine s’érode. Les deux scénarios resserreraient les conditions financières et pourraient fragiliser des secteurs sensibles à la croissance comme la technologie et l’IA.

Échos historiques : 2000, 2008 et les années 1930

Dalio appuie son avertissement sur des exemples historiques où des tensions sur les marchés du crédit ont déclenché des effondrements beaucoup plus vastes. La crise des dot-com de 2000 est l’un de ses points de référence clés, notamment le gel soudain du marché des obligations à haut risque cette année-là.

À la fin des années 1990, des entreprises ont emprunté massivement pour construire des infrastructures de télécommunications afin de soutenir l’émergence d’Internet. Lorsque les taux d’intérêt ont augmenté et que l’appétit pour le risque a diminué, l’offre de nouvelles dettes s’est tarie. À mesure que le crédit se raréfiait, les cours des actions des entreprises fortement dépendantes de l’infrastructure ont chuté brutalement, illustrant comment une perturbation du marché de la dette peut rapidement entraîner une chute boursière.

La crise financière de 2008 a suivi un schéma similaire mais plus large. Lorsqu’il est devenu évident que les titres adossés à des hypothèques étaient beaucoup plus risqués que prévu, la confiance dans le système bancaire s’est effondrée. De plus, le crédit s’est resserré non seulement dans l’immobilier, mais dans toute l’économie, frappant des entreprises sans lien direct avec l’immobilier ou Wall Street.

Dalio établit également un parallèle plus long avec les années 1930. Cette décennie a été marquée par une série de crises de la dette mondiale, de politiques protectionnistes et d’un nationalisme croissant. Les pays ont imposé des tarifs douaniers et des contrôles de capitaux, déployant d’abord des armes économiques, puis des confrontations militaires lors de la Seconde Guerre mondiale. Il voit des similitudes troublantes entre cette époque et la dynamique actuelle.

Rivalité États-Unis-Chine et point chaud de Taiwan

Au cœur du cadre de Dalio se trouve la rivalité entre les États-Unis et la Chine. Le conflit couvre la technologie, le commerce, le capital et la posture militaire. Dans cette rivalité, la dispute autour de Taiwan se distingue comme le point chaud le plus dangereux pour le système mondial.

Dalio note que Washington et Pékin disposent désormais de la capacité de s’infliger mutuellement des dégâts catastrophiques, économiquement et militairement. De plus, chaque côté dépend fortement de l’autre via le commerce et les canaux financiers. Cette interdépendance augmente le risque de mauvaise appréciation.

Dans un tel environnement, Dalio affirme que la confiance devient la marchandise la plus rare et la plus précieuse. Lorsque de grandes puissances rivales peuvent se détruire mutuellement, maintenir un certain niveau de confiance mutuelle est vital pour éviter une escalade. Cependant, il met en garde que l’histoire montre que la gestion à long terme de telles rivalités est « extrêmement rare ».

Implications pour les cryptomonnaies et l’or

Ces changements macroéconomiques ont des implications complexes pour les actifs numériques. Le Bitcoin et autres cryptomonnaies fonctionnent en dehors des systèmes bancaires traditionnels et ne dépendent pas d’intermédiaires centraux pour transférer de la valeur à travers les frontières. Cette structure peut les rendre plus résistants à certains contrôles de capitaux et techniques de censure.

L’analyste Ted Pillows soutient que le affaiblissement de la confiance dans la monnaie conventionnelle et la dette souveraine pourrait, avec le temps, favoriser l’intérêt pour les actifs cryptographiques comme réserves de valeur alternatives ou comme moyens de transaction. De plus, les jeunes investisseurs considèrent souvent les actifs numériques comme une couverture logique contre les erreurs politiques et les risques systémiques.

Cependant, Dalio et d’autres analystes macro mettent en garde contre une trajectoire peu fluide. Lors de crises aiguës, les investisseurs se précipitent souvent vers des refuges sûrs bien établis comme l’or plutôt que vers des instruments volatils. Les pressions à court terme sur le financement et les liquidations forcées peuvent donc provoquer des fluctuations importantes des prix des cryptomonnaies, même si la thèse à long terme reste valable.

Le comportement récent du marché souligne cette tension. L’or a atteint des sommets historiques ces derniers mois, soutenu par le stress géopolitique et les inquiétudes concernant l’inflation et la soutenabilité fiscale. Pendant ce temps, les principales cryptomonnaies ont eu du mal à se redresser après la chute de octobre, causée par des tensions tarifaires, indiquant que de nombreux grands investisseurs privilégient encore l’or en période d’incertitude intense.

Stratégies d’investissement dans une ère de dette et d’IA en contraction

Si les coûts d’emprunt continuent d’augmenter, les entreprises dépendant fortement de dettes bon marché pour financer leur expansion rapide pourraient être vulnérables. De plus, toute réduction de l’accès au crédit pénaliserait de manière disproportionnée des secteurs comme l’IA, où les besoins en capital initial sont énormes et les retours incertains et à long terme.

Le message plus large de Dalio suggère que les investisseurs doivent réévaluer le risque de bilan. Les entreprises disposant de flux de trésorerie solides, d’un levier gérable et de la capacité à autofinancer des projets critiques pourraient être plus résilientes en cas de choc sur les marchés de la dette ou d’effondrement du marché de la dette.

Cela dit, les périodes de dislocation du marché peuvent aussi créer des opportunités. Les investisseurs disposant de liquidités abondantes et d’un horizon à long terme pourraient profiter d’un déclin sévère des marchés de l’IA ou des actions plus larges pour accumuler des actifs de haute qualité à des valorisations en difficulté. Cependant, cela exige patience et tolérance à la volatilité.

Comment l’avertissement de Dalio s’intègre dans le débat plus large

Les dernières remarques de Dalio s’appuient sur des années de commentaires concernant la montée des risques géopolitiques, l’accroissement des dettes et le changement des équilibres de pouvoir. Ses signaux précédents incluaient ce que beaucoup ont interprété comme un avertissement sur l’économie de Ray Dalio, soulignant que l’endettement insoutenable et la polarisation politique pourraient mettre fin à l’ordre financier post-Guerre froide.

Les critiques soutiennent parfois que le cadre de Dalio met trop l’accent sur les cycles historiques et sous-estime l’innovation et l’adaptation institutionnelle. Cependant, même les sceptiques reconnaissent que la combinaison actuelle de dettes élevées, de changements technologiques rapides et de rivalités de grandes puissances est inhabituelle.

Pour les décideurs, le défi consiste à gérer ces transitions sans déclencher une crise systémique. Pour les investisseurs, il s’agit de naviguer dans un monde où les hypothèses traditionnelles sur les actifs sûrs, les monnaies de réserve et les flux de capitaux transfrontaliers pourraient ne plus être valides. La diversification entre classes d’actifs et zones géographiques devient plus cruciale que jamais.

Conclusion : naviguer dans un paysage financier fragile

L’avertissement récent de Dalio présente les années à venir comme un test de la résilience du système financier mondial. Avec l’IA nécessitant des trillions de nouveaux capitaux, la demande étrangère pour la dette américaine diminue et les tensions géopolitiques s’intensifient, les décideurs et les investisseurs font face à un environnement plus fragile. Cependant, comprendre les schémas historiques soulignés par Dalio peut aider les acteurs du marché à se préparer aux chocs, à identifier les actifs résilients et à se positionner pour saisir les opportunités qui émergeront de toute réévaluation sévère.