Les investisseurs devraient-ils examiner de plus près l'action Apple lors de cette reprise de croissance ?

Les derniers résultats d’Apple ont dressé un tableau convaincant de redressement opérationnel. La société a surmonté ses vents contraires récents — la chute des ventes d’iPhone et la faiblesse du marché chinois — et affiche désormais des taux de croissance que l’on n’avait pas vus depuis des années. Pourtant, si vous envisagez de prendre une position dans l’action Apple, la réalité financière exige une vision plus nuancée. La réponse modérée du marché à l’action raconte une histoire importante sur la valorisation actuelle.

La reprise de l’iPhone redéfinit l’histoire de la croissance d’Apple

Le catalyseur de la renaissance d’Apple est indéniable : la dynamique de l’iPhone est revenue avec une force impressionnante. Au premier trimestre fiscal 2026, le chiffre d’affaires de l’iPhone a bondi de 23 % pour atteindre 85,27 milliards de dollars, dépassant largement les attentes des analystes, qui tablaient sur 78,65 milliards selon LSEG. Il s’agit de la croissance la plus robuste des ventes d’Apple depuis la reprise post-pandémique de 2021. Le PDG Tim Cook a qualifié la demande pour l’iPhone de « stupéfiante », une caractérisation confirmée par les chiffres.

La domination de l’iPhone dans le portefeuille d’Apple ne peut être sous-estimée : il représente près de 60 % du chiffre d’affaires trimestriel de la société. Cette concentration signifie que la dynamique du smartphone se traduit directement par la performance globale de l’entreprise. Au-delà du produit phare, le portefeuille plus large a montré des résultats mitigés. Le chiffre d’affaires de l’iPad a augmenté de 6 % pour atteindre 8,6 milliards de dollars avec une adoption renouvelée par les clients, tandis que les ventes de Mac ont diminué de 7 % à 8,4 milliards de dollars et le chiffre d’affaires des wearables a reculé de 2 % à 11,5 milliards de dollars. Cependant, le chiffre d’affaires total des segments produits a encore augmenté de 16 %, atteignant 113,7 milliards de dollars, principalement porté par la force de l’iPhone.

La division Services d’Apple a également apporté des encouragements supplémentaires, avec un chiffre d’affaires en hausse de 14 % pour atteindre 30 milliards de dollars. Ce segment — comprenant l’App Store, iCloud, la répartition des revenus de Google Search, Apple Pay et Apple TV — démontre la diversification des sources de revenus de l’entreprise. Par ailleurs, l’expansion géographique a montré un potentiel particulier : le chiffre d’affaires en Chine a accéléré de 38 %, indiquant un renouveau de la vigueur sur un marché auparavant en difficulté. Combiné à l’augmentation des marges sur les produits (la marge brute a augmenté de 450 points de base d’un trimestre à l’autre pour atteindre 40,7 %) et sur les services (en hausse de 120 points de base à 76,5 %), la machine opérationnelle d’Apple semblait fonctionner à plein régime.

Pour le trimestre en cours (Q2 2026), la direction prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 13 à 16 % en glissement annuel, avec une croissance des revenus des services à des niveaux similaires à ceux du trimestre précédent. Le chiffre d’affaires global de la société a augmenté de 16 % pour atteindre 143,76 milliards de dollars au premier trimestre, tandis que le bénéfice par action a bondi de 19 % pour atteindre 2,84 dollars — un résultat supérieur aux attentes consensuelles des analystes, qui tablaient sur 2,67 dollars par action sur un chiffre d’affaires de 138,48 milliards de dollars.

La question de la valorisation : pourquoi une forte croissance n’a pas fait monter l’action

Malgré ces réalisations opérationnelles impressionnantes, l’action Apple a à peine bougé en bourse. Elle reste en baisse d’environ 5 % depuis le début de l’année et a augmenté de moins de 10 % sur les douze derniers mois — une réponse notablement tiède face à des améliorations commerciales transformationnelles. L’explication réside dans un décalage fondamental entre la trajectoire opérationnelle d’Apple et sa valorisation sur le marché.

Le problème central : l’action Apple était déjà cotée à des multiples élevés lorsque cette période de faibles résultats a commencé. Alors que la société rencontrait des difficultés avec des ventes d’iPhone faibles et des défis en Chine, le ratio prix/bénéfice de l’action s’est en fait élargi plutôt que réduit. Les investisseurs maintenaient des attentes élevées, faisant monter le prix de l’action même si les bénéfices à court terme décevaient. Maintenant que l’entreprise s’est réellement améliorée, cette marge de valorisation limite la progression future.

Aujourd’hui, Apple se négocie à un ratio P/E anticipé d’environ 31 fois pour l’exercice 2026 (se terminant en septembre 2026) et 28 fois pour 2027, selon les estimations des analystes. Pour mettre cela en perspective, de nombreuses actions du groupe des « Magnificent Seven » (les sept géants technologiques) se négocient à des multiples inférieurs, malgré des profils de croissance similaires. La valorisation d’Apple intègre essentiellement non seulement la reprise actuelle, mais aussi une performance premium soutenue à l’avenir.

Cela crée un calcul difficile pour les investisseurs potentiels qui envisagent de prendre une position dans l’action Apple maintenant. La société a livré les résultats opérationnels — accélération du chiffre d’affaires, expansion des marges, reprise géographique, résilience des marges malgré la hausse des coûts de mémoire — mais ces améliorations étaient déjà en partie anticipées par le marché, laissant peu de marge pour une surprise à la hausse.

La justification de l’investissement : une valorisation juste, pas irrésistible

La situation d’Apple illustre un exemple classique d’une entreprise de qualité à un prix raisonnable. L’histoire opérationnelle a changé de manière spectaculaire pour le mieux. La renaissance de l’iPhone est réelle. La croissance des services reste fiable. La dynamique en Chine est revenue. La direction maintient une allocation disciplinée du capital, et le bilan reste solide comme un roc.

Mais du point de vue de l’action, la société semble correctement valorisée à ses niveaux actuels. Cette distinction est très importante. Une action à juste prix — même avec des fondamentaux en amélioration — peut ne pas offrir les rendements supérieurs au marché qui justifieraient une position concentrée. La réponse modérée du marché face à de bons résultats reflète en réalité une évaluation rationnelle plutôt qu’une indifférence des investisseurs.

Pour ceux qui recherchent les opportunités d’investissement les plus attractives, l’analyse suggère d’aller au-delà d’Apple à ce stade, malgré la reconnaissance des forces opérationnelles réelles de la société. Parfois, la meilleure décision d’investissement consiste à reconnaître qu’une entreprise excellente, déjà valorisée à un niveau premium, reflète déjà ses succès futurs. L’action Apple peut constituer une détention solide pour les investisseurs à long terme, mais elle ne présente pas nécessairement un catalyseur évident pour de nouveaux investissements dans un environnement où d’autres opportunités pourraient offrir un meilleur rapport risque/rendement.