Des approvisionnements abondants en cacao inondent les marchés alors que la demande s'effondre – Quelles sont les prochaines étapes pour les prix ?

Les contrats à terme sur le cacao s’effondrent sous le poids d’un décalage entre l’offre et la demande qui reconfigure l’ensemble du paysage des matières premières. Les contrats mars ICE NY cacao sont en baisse de 269 points (-6,07 %), tandis que le cacao London #7 de mars a chuté de 198 points (-6,40 %). Plus alarmant pour les haussiers : le cacao de Londres a atteint son niveau le plus bas en 2,25 ans, ce qui indique que cette vente n’est pas une correction temporaire — c’est un changement structurel dû à deux forces fondamentales agissant de concert.

Les prix s’effondrent face à une surabondance d’offre et un effondrement de la demande

Les chiffres sont implacables : des stocks mondiaux abondants de cacao entrent en collision directe avec une demande d’acheteurs en chute libre. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a récemment rapporté que les stocks mondiaux de cacao pour 2024/25 ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, inondant le marché alors que la demande s’évapore. Ce coup double a laissé le soutien aux prix introuvable.

Le message des plus grands fabricants de chocolat au monde est clair : les consommateurs se rebellent contre des prix du chocolat élevés. Barry Callebaut AG, qui domine le marché mondial du chocolat en vrac, a annoncé une baisse choquante de 22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le dernier trimestre, citant explicitement une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Lorsque le poids lourd de l’industrie signale un recul, c’est un signe d’alerte qu’il ne faut pas ignorer.

Barry Callebaut et les rapports sectoriels indiquent un affaiblissement de la demande

Les données de broyage — un indicateur avancé de la production de chocolat — dressent un tableau encore plus sombre. L’European Cocoa Association a indiqué que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques, bien en dessous de la baisse de 2,9 % anticipée par les analystes. Pour donner un contexte, il s’agit du plus bas niveau d’activité de broyage au quatrième trimestre en plus de dix ans. L’Asie ne s’en sort pas beaucoup mieux : le broyage asiatique de cacao au quatrième trimestre a diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques. Même l’Amérique du Nord, généralement plus résiliente, n’a enregistré qu’une hausse modeste de 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 tonnes métriques.

Cette faiblesse synchronisée de la production mondiale de chocolat est le signe évident que la demande de cacao n’est pas simplement faible — elle est structurellement dégradée.

Récolte en Afrique de l’Ouest : une abondance de production face à une résistance des prix

Côté offre, l’Afrique de l’Ouest connaît des conditions de croissance quasi parfaites. Tropical General Investments Group a noté que des conditions météorologiques favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient stimuler la récolte de février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à la même période l’an dernier. Mondelez a récemment révélé que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la récolte de l’an dernier.

Mais voici le paradoxe : malgré un potentiel de production abondant, les agriculteurs ivoiriens retiennent délibérément leurs approvisionnements en raison de prix au rabais. Fin janvier, les expéditions de cacao ivoirien s’élevaient à seulement 1,20 million de tonnes métriques pour l’année de commercialisation en cours, en baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 million de tonnes métriques à la même période l’an dernier. Les agriculteurs préfèrent attendre, espérant des prix plus élevés qui pourraient ne jamais venir.

Surplus d’inventaire contre baisse de la production nigériane : des signaux mitigés dans l’offre

La situation des stocks est complexe. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi fortement après avoir atteint un creux de 10,5 mois à 1 626 105 sacs fin décembre, pour atteindre un sommet de 2,5 mois à 1 773 618 sacs — un signal baissier pour les prix. Parallèlement, le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, montre des signes de faiblesse : les exportations de cacao de novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 tonnes métriques. La Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production 2025/26 sera en contraction de 11 % en glissement annuel, passant de 344 000 tonnes l’année précédente à 305 000 tonnes, ce qui offre un léger soutien aux prix.

La perspective d’un 2024/25 tendu peut-elle inverser la tendance baissière ?

L’aspect positif réside dans la vision à plus long terme de l’offre. L’ICCO a considérablement réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 tonnes, contre une projection précédente de 142 000 tonnes, tout comme ses estimations de production mondiale, passées de 4,84 millions à 4,69 millions de tonnes métriques. Rabobank a également réduit son estimation du surplus 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes précédemment. Ces révisions sont importantes car elles indiquent que l’abondance actuelle des stocks ne durera pas indéfiniment.

Le contexte historique renforce cette tendance au resserrement : l’ICCO a enregistré un déficit mondial dévastateur de 494 000 tonnes pour 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans — dû à une chute de 12,9 % de la production en glissement annuel. Avec une production qui devrait rebondir de 7,4 % en glissement annuel en 2024/25 pour atteindre 4,69 millions de tonnes métriques, le marché passe enfin d’une pénurie sévère à un excédent. Mais les stocks abondants actuels amortissent l’impact sur les prix.

L’histoire du cacao reste une lutte entre un excès d’offre à court terme et des fondamentaux de resserrement à plus long terme — une tension qui devrait continuer à façonner la dynamique des marchés pour les trimestres à venir.