La spéculation sur la direction de la Réserve fédérale est le déclencheur de la hausse des rendements des obligations du Trésor américain

Le marché obligataire mondial a connu un moment de forte tension début février 2025. Suite à l’annonce de la nomination de Christopher Waller à la tête de la Réserve fédérale par le président Donald Trump, une vague de spéculations a commencé à dominer le sentiment des traders du monde entier. Ces spéculations sont essentielles pour comprendre pourquoi les rendements des obligations américaines ont soudainement augmenté sur plusieurs maturités, créant une dynamique de marché complexe et une réévaluation des scénarios monétaires aux États-Unis.

La nomination de Waller déclenche une vague de spéculations sur le marché

Au début du mois de février, les marchés des devises et des obligations ont été confrontés à une nouvelle discontinuité. L’annonce que Waller remplacerait Powell à la tête de l’institution monétaire américaine a suscité une spéculation massive parmi les investisseurs professionnels. Selon les données de Jin10, cette nomination a incité les analystes à revoir leurs projections de politique de taux d’intérêt à l’avenir.

Cette dynamique a été initiée par la perception que Waller adopte une posture de politique monétaire différente de celle de son prédécesseur. Bien que Waller ait exprimé une attitude critique envers l’expansion du bilan de la Réserve fédérale, l’interprétation du marché quant à ses implications politiques reste davantage spéculative que factuelle. Selon Mohit Kumar, économiste en chef chez Jefferies International, il est difficile de conclure directement que l’orientation hawkish de Waller est la principale raison pour laquelle Trump l’a choisi pour ce poste.

Prévisions de réduction des taux et ajustement du bilan

La demande accrue pour les actifs considérés comme sûrs a stimulé les flux de capitaux vers les obligations du Trésor. Ce phénomène coïncide avec une baisse significative des marchés des métaux précieux, qui traditionnellement rivalisent avec les obligations d’État en tant qu’instruments de couverture. La spéculation sur le marché s’est intensifiée avec l’estimation que la Réserve fédérale pourrait effectuer trois réductions de taux en 2025, un scénario qui modifierait radicalement la valorisation des actifs à revenu fixe.

En plus des projections de taux d’intérêt, le marché considère également les mouvements du bilan de la Réserve fédérale sous la direction de Waller. Les discussions sur les écrans de trading sont passées d’une simple projection de baisse des taux à une discussion sur le moment où le gouvernement américain modifiera la posture de son bilan. La spéculation sur une réduction prochaine du bilan a créé une dynamique propre sur la courbe des rendements à long terme.

Risque de courbe de rendement escarpée dans le scénario de tapering de la Fed

Guy Stear, chef de la stratégie de marché pour les marchés émergents chez Amundi, exprime une vision qui reflète la complexité de la situation. Les marchés anticipent des taux d’intérêt à court terme plus faibles, en lien avec une éventuelle révision du bilan par la Réserve fédérale. La combinaison de ces deux facteurs pourrait approfondir la courbe des rendements — un scénario qui, historiquement, profite aux investisseurs en obligations à long terme.

Cependant, un risque latent réside dans la possibilité que les rendements à long terme augmentent justement lorsque la courbe s’aplatit. Si ce scénario se réalise, la Réserve fédérale pourrait faire face à une pression extérieure pour élargir à nouveau son bilan — un paradoxe politique qui montre comment la spéculation du marché peut créer un dilemme pour les décideurs monétaires. Cette incertitude souligne à quel point l’interaction entre les attentes du marché et les actions concrètes des institutions monétaires est complexe.