Offre et demande en Bitcoin : pourquoi la découverte de prix traditionnelle n'est plus la réalité

La sagesse conventionnelle selon laquelle Bitcoin fonctionne selon des mécanismes d’offre et de demande est devenue obsolète. Ce qui a commencé comme un marché régulé par de simples principes de rareté a évolué vers quelque chose de bien plus complexe — un système où la découverte du prix se produit de plus en plus non pas sur les réseaux blockchain, mais sur des marchés dérivés centralisés contrôlés par des acteurs institutionnels.

Cette transformation ne s’est pas produite du jour au lendemain. Au cours des dernières années, Wall Street a systématiquement introduit des couches de complexité dans la structure du marché de Bitcoin. Chaque couche — des contrats à terme réglés en espèces et des contrats perpétuels aux marchés d’options, ETF et produits structurés — a ajouté une étape supplémentaire de distance entre l’actif sous-jacent et son prix. La conséquence : la thèse initiale de Bitcoin, à savoir une offre fixe et une découverte de prix décentralisée, a été fondamentalement compromise.

La défaillance de la conception initiale de Bitcoin

L’ensemble de la proposition de valeur de Bitcoin reposait sur deux principes immuables : un plafond strict de 21 millions de pièces et l’absence de rehypothécation. Ces contraintes étaient destinées à préserver la rareté et à permettre à l’offre et à la demande en chaîne de déterminer le prix de manière organique.

Ce cadre s’est effondré avec l’arrivée de l’infrastructure institutionnelle. Les programmes de prêt de courtiers principaux, les tokens Bitcoin enveloppés, les swaps de rendement total et autres outils d’ingénierie financière ont créé des voies pour une offre synthétique infinie. Dans le domaine de la découverte des prix — le seul mécanisme qui compte vraiment pour les acteurs du marché — l’offre effective de Bitcoin est désormais théoriquement illimitée.

Cela reflète ce qui s’est produit dans les marchés traditionnels des décennies plus tôt. L’or, l’argent, le pétrole et les actions ont tous suivi la même trajectoire : ils sont devenus tellement imbriqués avec des dérivés et instruments financiers que l’actif réel est devenu presque insignifiant pour la fixation des prix. Bitcoin a maintenant rejoint cette catégorie.

L’émergence des dynamiques d’offre synthétique

Pour comprendre comment le mécanisme de fixation du prix de Bitcoin a été fondamentalement modifié, considérez ce qui se passe lorsque l’offre synthétique submerge l’offre réelle. Lorsque les volumes de dérivés surpassent de loin les volumes de transactions en chaîne, les variables qui importent pour le prix ne sont plus la rareté ou la demande organique — ce sont le positionnement, les stratégies de couverture et les cascades de liquidation.

C’est là qu’intervient le Ratio de Flottant Synthétique (SFR). Le SFR mesure le ratio des revendications synthétiques de Bitcoin par rapport au Bitcoin réel. Lorsque ce ratio atteint des niveaux extrêmes, la demande devient presque sans importance en tant que moteur de prix. Au lieu de cela, le prix devient une fonction de la gestion par les institutions de leurs positions dérivées.

Un seul Bitcoin physique soutient désormais simultanément plusieurs revendications :

• Une part d’ETF
• Un contrat à terme
• Un swap perpétuel
• Une exposition delta sur une option
• Un prêt de courtier principal
• Un produit structuré

Six instruments de marché distincts. Une seule pièce sous-jacente. Tous négociant au même moment. Ce n’est pas un marché libre fonctionnant selon les principes d’offre et de demande — c’est un système de réserves fractionnaires arborant la marque Bitcoin.

Comment le contrôle institutionnel fonctionne en pratique

Le mode opératoire est mécanique et reproductible. Il commence par la création illimitée de Bitcoin papier via ces canaux dérivés. Lorsque les prix tentent de monter, les institutions prennent des positions courtes sur chaque hausse, utilisant leur offre synthétique pour inonder le marché de pressions baissières. Cela déclenche des liquidations de détail sur des positions à effet de levier, créant des spirales descendantes que les institutions couvrent ensuite à des prix plus bas. Le cycle se répète jusqu’au prochain changement de momentum.

Ce processus ne ressemble en rien à la spéculation sur les marchés traditionnels. C’est plutôt une fabrication d’inventaire — la création et la destruction d’une offre artificielle pour manipuler des niveaux de prix prédéfinis. La sentiment, l’analyse technique et le comportement des détaillants sont des considérations secondaires dans ce cadre.

Découplage de l’offre et de la demande : le système de réserves fractionnaires dévoilé

Ce que nous observons, c’est le découplage complet de l’offre et de la demande réelles de la découverte des prix. Bitcoin est passé d’une classe d’actifs où l’offre et la demande déterminaient la valeur à une classe où le prix est fixé administrativement par le positionnement dérivé et la dynamique de liquidation.

Ce système se présente comme un marché libre mais fonctionne comme un mécanisme contrôlé. Les couches de dérivés créent une distance suffisante par rapport à la réalité physique pour que le prix devienne malléable dans des plages définies. L’offre et la demande réelles — les facteurs qui devraient influencer la valeur — deviennent presque du bruit insignifiant dans un système dominé par des traders dérivés et leurs algorithmes.

Perspectives : ce que cela signifie pour la prévision des prix

La tendance vers une fixation des prix contrôlée par les dérivés ne s’inverse pas. Au contraire, elle s’accélère. Plus d’ETF, davantage de relations avec des courtiers principaux, et une intégration plus profonde avec la finance traditionnelle renforcent cette dynamique. L’équation de l’offre et de la demande de Bitcoin a été remplacée par une formule plus complexe impliquant des ratios de levier, des seuils de liquidation et le positionnement institutionnel.

Pour ceux qui suivent les cycles de marché depuis plus d’une décennie, le schéma est clair : les sommets et les creux majeurs sont de plus en plus déterminés par la mécanique des dérivés plutôt que par une offre et une demande organiques. 2026 offrira probablement une nouvelle occasion d’observer ce mécanisme en action. Lorsque le marché plus large réalisera à quel point l’offre et la demande ont été séparées de la découverte des prix, la manipulation sera déjà si profondément ancrée que revenir en arrière deviendra presque impossible.

L’avertissement est simple : ne confondez pas volume de trading et liberté de marché. Ne confondez pas l’action des prix avec la découverte des prix. Et ne croyez pas que l’offre et la demande continuent de régner sur le marché de Bitcoin — cette époque est révolue.