Pourquoi la capitalisation de Tether pourrait-elle dépasser celle d'Ethereum ? Les analystes avertissent d'un point d'inflexion structurel

13 février 2026, les données en temps réel de Gate indiquent que le prix de l’Ethereum (ETH) s’élève à 1950,43 $, avec une capitalisation boursière d’environ 236 milliards de dollars ; tandis que l’offre en circulation de l’USDT a dépassé 183 milliards de jetons, avec une capitalisation totale qui franchit également la barre des 183 milliards de dollars.

L’écart entre ces deux chiffres s’est rapidement réduit, passant d’un surplus de plus de 120 milliards de dollars au début de 2026 à seulement 53 milliards de dollars actuellement. Dans un rapport publié le 12 février, Mike McGlone, stratégiste senior en matières premières chez Bloomberg Intelligence, a lancé une alerte proche de la réalité : si le prix de l’ETH tombe en dessous du support clé de 1500 dollars, la capitalisation de Tether dépassera officiellement celle d’Ethereum, devenant ainsi la deuxième plus grande crypto-monnaie au monde.

Ce n’est plus une simple “hypothèse” théorique. Sur des plateformes de trading majeures comme Gate, un nombre croissant d’opérateurs institutionnels ajustent leurs positions en anticipation de cette “ inversion structurelle”.

Du “brèche technique” au “chevauchement de la capitalisation” : où se situe le point critique de la transition ?

L’analyse de McGlone repose sur deux tendances synchronisées : la baisse continue du prix de l’Ethereum et la croissance rigide de l’émission d’USDT.

Techniquement, Ethereum a officiellement franchi à la fin janvier 2026 le support clé de 2500 dollars, maintenu depuis 2024 pendant deux ans. Les graphiques de Gate montrent que le prix actuel de l’ETH est non seulement bien en dessous de la moyenne mobile à 100 jours (2966 $), mais présente aussi une structure claire de “plus bas plus bas” sur une échelle hebdomadaire. McGlone souligne que le graphique montre un gap évident, avec pour prochain objectif technique 1500 dollars.

Les calculs quantitatifs sont encore plus explicites. Selon les données de la plateforme Gate du 13 février, la capitalisation de l’ETH s’élève à 236 milliards de dollars, celle de l’USDT à 141 milliards. En supposant que la capitalisation de l’USDT reste stable dans un avenir proche (en réalité, Tether continue d’émettre environ 3 % à 5 % par mois), l’ETH n’aurait qu’à chuter de 18 % pour atteindre environ 1600 dollars, ce qui entraînerait un chevauchement complet des deux capitalisations ; si l’ETH atteint 1500 dollars, l’USDT réaliserait le “flippening” avec un avantage clair.

L’expansion “contre-cycle” des stablecoins : pragmatisme plutôt que spéculation

Ce qui inquiète davantage le marché, c’est que la croissance de Tether est en décalage total avec le risque croissant des actifs cryptographiques.

De janvier 2025 à janvier 2026, la capitalisation totale du marché des cryptos a fondu de plus de 1 000 milliards de dollars, avec une chute générale de 30 % à 50 % des prix de Bitcoin, Ethereum et autres actifs majeurs. Parallèlement, la capitalisation des stablecoins a augmenté de 50 %, dépassant les 307 milliards de dollars ; à elle seule, USDT a vu son volume en circulation presque tripler, atteignant un sommet historique de 187 milliards de dollars.

Ce décalage révèle une transformation profonde de la structure du marché. Paolo Ardoino, CEO de Tether, a récemment dévoilé des données clés : environ 60 % des usages de l’USDT ne concernent plus le trading sur le marché secondaire, mais sont intégrés dans des secteurs comme la compensation de matières premières, les paiements transfrontaliers ou la rémunération. Les stablecoins évoluent ainsi d’un “outil de trading” vers une “infrastructure de dollars numériques”.

Mike McGlone qualifie cette tendance de “Tether Flippening Everything” (la révolution de Tether). Selon lui, la hausse de la capitalisation de l’USDT ne reflète pas une euphorie du marché, bien au contraire — elle traduit la contraction des actifs spéculatifs et la correction des prix des actifs utilitaires. Alors que Bitcoin et Ethereum restent fortement liés au cycle de liquidité mondial, l’USDT, grâce à son exposition au dollar et à ses effets de réseau, trace une trajectoire indépendante.

Un potentiel d’expansion plus grand : si Bitcoin chute à 10 000 dollars

La conclusion de McGlone ne s’arrête pas là. Dans son rapport, il avance que si le prix du Bitcoin retombait autour de 10 000 dollars, l’USDT pourrait même finir par dépasser Bitcoin, devenant la première crypto-monnaie en termes de capitalisation.

Ce n’est pas une prévision à court terme, mais une projection dans un scénario extrême. La capitalisation actuelle du Bitcoin reste à 1,3 billion de dollars, bien au-dessus des 141 milliards de l’USDT. Cependant, en cas de récession macroéconomique grave, avec une réévaluation systémique des actifs risqués, et si les stablecoins continuent d’attirer des flux en tant qu’“actifs refuges en liquidités”, leurs courbes de capitalisation pourraient finir par se croiser.

Standard Chartered a récemment abaissé ses objectifs de prix pour Bitcoin et Ethereum, anticipant que dans les prochains mois, ces deux actifs se négocieront respectivement autour de 50 000 $ et 1400 $. Si cette hypothèse se réalise, l’USDT pourrait presque certainement réaliser le “flippening” avant Ethereum, réduisant considérablement l’écart avec Bitcoin.

Risques structurels non encore intégrés dans le prix du marché

Dans la communauté de trading de Gate, la discussion sur le “Flippening” s’intensifie rapidement. Beaucoup se concentrent sur l’arbitrage à court terme, mais ce qui mérite vraiment d’être surveillé, c’est le risque structurel que cette évolution révèle pour le marché crypto :

1. Changement de narration — Depuis plusieurs années, le consensus selon lequel “Ethereum deviendra l’actif numérique ultime” est en train d’être ébranlé. Si un stablecoin quasi sans volatilité dépasse la blockchain de contrats intelligents en capitalisation, le marché devra redéfinir la frontière entre “stock de valeur” et “moyen d’échange”.
2. Effet de siphon de liquidités — L’expansion continue de l’USDT n’est pas sans coût. Elle absorbe une part importante de la liquidité qui aurait dû aller à ETH, BTC et autres actifs volatils, créant un effet de resserrement de fait, et exerçant une pression à la baisse sur les prix.
3. Recentrage réglementaire — Si l’USDT devient la deuxième plus grande crypto, la surveillance réglementaire sur la transparence des réserves et le mécanisme d’émission de Tether atteindra un niveau sans précédent. C’est à la fois un risque et une étape nécessaire vers la conformité du secteur.

En résumé

Le marché crypto a l’habitude de lier le terme “Flippening” à Ethereum dépassant Bitcoin. Mais en février 2026, ce qui s’approche réellement d’un point historique, c’est une inversion de la capitalisation entre actifs spéculatifs et non spéculatifs.

Sur la plateforme Gate, l’ETH est actuellement à 1950,43 $, avec une marge de sécurité de 23 % par rapport à la ligne rouge fixée par McGlone à 1500 $. Cependant, étant donné que Tether continue d’émettre plusieurs centaines de millions de dollars chaque semaine, cette marge de sécurité n’est pas aussi solide qu’elle en a l’air.

Que vous considériez ou non l’USDT comme un “véritable actif crypto”, la structure du marché est en train de faire un choix.

Lorsque la taille des stablecoins sera comparable à celle des principales blockchains, il sera peut-être temps de repenser la question fondamentale : dans un système crypto de plus en plus dépendant du dollar stable comme unité de compte et de règlement, qu’est-ce qui constitue réellement un “actif natif” ?