Les données non agricoles brisent les attentes de baisse des taux, mais la Maison Blanche affirme qu'il y a encore de la marge : à quoi les traders parient-ils ?

Heure de l’Est américain, le 11 février, le Bureau américain du recensement du travail a présenté un rapport qui a surpris le marché — 130 000 nouveaux emplois non agricoles en janvier, bien au-delà des 55 000 anticipés par les économistes, et doublant presque par rapport aux 48 000 (ajustés) de décembre dernier.

La tension de ces chiffres dépasse largement leur simple valeur numérique. Avant la publication du rapport, Kevin Hassett, chef du Conseil économique national de la Maison Blanche, avait déjà lancé un avertissement sur le ralentissement de la croissance de l’emploi ; après la publication, le président américain Trump a rapidement pris la parole sur Truth Social, en faisant un argument politique en faveur d’une baisse des taux d’intérêt.

D’un côté, les traders ont rapidement réduit leurs paris sur une baisse des taux ; de l’autre, la Maison Blanche clamait « le taux d’intérêt le plus bas au monde ». La nuit du 11 février 2026, dans un contexte de déchirure macroéconomique, le marché des cryptomonnaies a réalisé une « prévision de votre prévision » digne d’un manuel.

Les « deux visages » du rapport non agricole : l’aigle des traders, la colombe de la Maison Blanche

À première vue, les 130 000 nouveaux emplois constituent la croissance mensuelle la plus forte de ces derniers mois. Le taux de chômage en janvier est passé de 4,4 % à 4,3 %, atteignant son plus bas depuis août 2025.

Mais en y regardant de plus près, ce bilan n’est pas exempt de défauts :

• Déséquilibre structurel marqué : la santé et l’aide sociale ont contribué à 122 000 emplois, représentant presque toute la croissance ; le nombre d’employés fédéraux a diminué de 34 000, en partie dû au « plan de report de démissions » lancé après l’élection de Trump.
• La correction annuelle a été sélectivement ignorée : l’emploi de toute l’année 2025 a été révisé à la baisse de 862 000, ce qui signifie que l’embauche en 2024 a été très faible, et le rebond de janvier ressemble à un léger saut au fond du trou.

Cependant, le marché ne s’attarde pas sur ces détails. L’outil CME FedWatch indique que la probabilité d’une baisse de taux en mars est passée de 21,7 % avant la publication à seulement 6,0 %, tandis que la probabilité de ne pas baisser en juin est passée de 24,8 % à 41,1 %. Sur Polymarket, les paris sont encore plus extrêmes : les traders ont presque abandonné l’espoir d’une baisse de taux dans la première moitié de l’année.

Ce retournement étrange vient de la Maison Blanche.

Les mots de Trump sur Truth Social sont à méditer : « De très bonnes données sur l’emploi ! Les États-Unis devraient payer beaucoup moins d’intérêts sur leur dette. Nous redevenons la première puissance mondiale, et nous méritons donc les taux d’intérêt les plus bas à ce jour. »

Il s’agit d’un récit dénué de jargon technique — simplifier la complexité des décisions de politique monétaire en affirmant que « la puissance mondiale mérite des coûts de financement faibles », évitant ainsi de remettre en question l’indépendance de la Fed ou de s’attaquer à l’inflation persistante dans le secteur des services. Hassett a même déclaré : « La Fed dispose encore de suffisamment d’espace pour réduire les taux. »

La « dernière résistance » de Milan : pourquoi la voix des colombe du côté de l’offre est-elle importante ?

Dans cette divergence entre politique et marché, un membre bientôt sortant du Conseil de la Réserve fédérale devient un acteur clé.

Stephen Milan, qui siège au Conseil depuis septembre 2025, a systématiquement voté contre toutes les décisions de politique monétaire : pas contre une baisse des taux, mais contre leur rythme trop lent. Son mandat s’est terminé le 31 janvier, mais il n’a pas cessé de s’exprimer.

Face aux critiques du type « si l’emploi est si bon, pourquoi baisser les taux ? », Milan répond en trois niveaux, chacun défiant la vision traditionnelle de la Fed :

Premier niveau : emploi fort ≠ nécessité de freiner. Milan estime que l’économie américaine peut encore absorber environ un million de nouveaux emplois sans générer d’inflation. Baisser les taux dans ce contexte, ce n’est pas aggraver la situation, mais assurer l’économie.

Deuxième niveau : la réforme de l’offre redéfinit la limite inférieure des taux. C’est la partie la plus centrale et la plus controversée de sa logique — la déréglementation, la retraite anticipée, la réduction des employés publics (déjà 360 000 départs) du gouvernement Trump augmentent la productivité totale des facteurs. Si la production peut accélérer, les taux d’intérêt du côté de la demande ne devraient pas freiner cette croissance.

Troisième niveau : l’inflation du logement doit diminuer, et les droits de douane ne sont pas si effrayants. Milan estime que l’inflation de base est d’environ 2,3 %, déjà dans la marge d’erreur de l’objectif de 2 %.

Cette logique selon laquelle « l’offre crée l’espace pour une baisse des taux » est minoritaire à la Fed. Mais son importance réside dans le fait qu’elle tente d’introduire une nouvelle narration à la Fed, que la Maison Blanche cherche à faire adopter. Après la fin du mandat de Powell en mai, lorsque Kevin Wirth prendra la relève, cette logique pourrait passer d’une « opposition personnelle » à une « ligne directrice du président ».

La double réflexion du marché crypto : obéissance à l’émotion, anticipation des prix futurs

Après la publication des données non agricoles, le marché des cryptomonnaies n’a pas simplement réagi par une baisse « négative », mais a connu une oscillation émotionnelle complexe.

Première phase (immédiatement après la publication) : les traders espèrent un « atterrissage en douceur » de l’économie, Bitcoin dépasse brièvement la résistance des 68 000 dollars.

Deuxième phase (digestif et re-pricing) : en intégrant pleinement la signification à moyen terme du report de baisse des taux, les actifs risqués se replient. Bitcoin chute brièvement sous 66 000 dollars, avec une baisse de plus de 5 % en 24 heures.

Troisième phase (après minuit, heure de l’Asie) : Bitcoin rebondit rapidement de 65 984 dollars, repasse au-dessus de 67 000 dollars, récupérant plus de la moitié de sa chute intra-journalière.

Ce mouvement « chute brutale puis rebond en V » est typique d’un achat spéculatif. Certains parient sur une surinterprétation du rapport non agricole, anticipant que, après un calme relatif, la Fed sera contrainte de devenir plus accommodante, ce qui rendrait difficile le maintien de taux élevés.

Au 12 février 2026, le dernier prix en dollars sur la plateforme Gate est le suivant :

Selon l’équipe de gestion privée de Gate, la volatilité actuelle est davantage une correction à court terme due à des attentes macroéconomiques divergentes qu’un retournement fondamental de l’écosystème crypto. La part de Bitcoin reste élevée à 58,65 %, indiquant que les fonds continuent de se concentrer sur l’actif le plus central.

Consensus dans la divergence : l’argent vote avec ses pieds sur Gate

Un phénomène intéressant : les fonds macro de couverture se rassemblent rapidement sur la plateforme Gate.

Selon CoinGlass, dans les quatre heures suivant la publication du non agricole, le volume des contrats à terme sur Gate a explosé — HK50 (indice Hang Seng) a augmenté de 1841,43 %, US30 (Dow Jones) de 1126,15 %, NAS100 et SPX500 figurent aussi en tête des hausses.

Cela révèle une caractéristique clé du trading macro en 2026 : le marché ne fait plus aveuglément confiance aux politiques, mais privilégie une évaluation indépendante basée sur les données immédiates, utilisant des outils multi-actifs pour couvrir ses positions.

Pour les traders crypto, cela signifie deux choses :

Changement dans la source de la volatilité : la contradiction centrale n’est plus « quand baisser les taux », mais « quand et combien de fois baisser ». Le rapport CPI du 13 février, s’il dépasse les attentes, pourrait provoquer une correction similaire à celle de la nuit non agricole.

Opportunités structurelles : comme le recommande l’équipe de Gate, la période de forte volatilité est aussi celle où il faut optimiser la structure du portefeuille. Utiliser BTC et ETH comme piliers (recommandé 40-50 %), et tirer parti de Gate Earn et du staking pour obtenir des revenus de détention, constitue une stratégie pragmatique pour traverser le cycle.

En résumé

Les données non agricoles n’ont pas fermé la porte à une baisse des taux, mais elles ont clairement élevé le seuil pour une telle décision. Selon CME, le marché anticipe désormais la première baisse en juillet, avec une réduction totale d’environ 51 points de base pour l’année.

Les variables clés à surveiller sont désormais :

• Le rapport CPI du 13 février : si l’inflation mensuelle dépasse les attentes, la probabilité d’une baisse en juin s’amenuisera encore ;
• La mise en œuvre des politiques Trump : évolution des droits de douane, de l’immigration et des lois de dépenses publiques influencera la continuité des données d’emploi ;
• Les indicateurs on-chain et les flux ETF : l’afflux dans les ETF spot Bitcoin reste un indicateur clé de l’état d’esprit des acteurs.

Lorsque les données économiques ne soutiennent pas une baisse des taux, mais que les décideurs insistent pour la faire, à qui doit-on prêter attention ? La réponse des quinze dernières années a toujours été « à la Fed ». Mais en 2026, la Maison Blanche tente de changer cette réponse.

Le rebond rapide de Bitcoin après une chute brutale reflète une reconnaissance provisoire par le marché de la logique de baisse des taux côté offre. Ce n’est pas forcément juste, mais cela traduit la recherche urgente de solutions par les fonds.

Sur la plateforme Gate, on voit que l’argent intelligent fait ses choix : plutôt que de paniquer et de sortir, il utilise la volatilité pour rééquilibrer ses positions. La volatilité du marché finira par s’apaiser, et ceux qui auront optimisé leur structure et conservé leurs positions clés seront en position de prendre l’avantage lorsque la nouvelle narration s’enclenchera.