Les résultats du quatrième trimestre d'American Express manquent les prévisions en raison de l'augmentation de l'engagement, malgré un chiffre d'affaires supérieur aux attentes et une forte dépense des membres

American Express a présenté une performance mitigée au quatrième trimestre 2025, avec un bénéfice par action de 3,53 $, légèrement inférieur aux attentes consensuelles des analystes, tandis que les revenus ont dépassé les estimations. Les résultats trimestriels du géant des services financiers soulignent la pression croissante exercée par des taux d’engagement élevés et des investissements opérationnels, même si les dépenses des titulaires de cartes et les revenus issus des frais ont apporté un soutien significatif au résultat net.

La société a déclaré un chiffre d’affaires net de 19 milliards de dollars, dépassant l’estimation consensuelle de Zacks de 0,8 %, ce qui représente une hausse de 10 % en glissement annuel. Cependant, le bénéfice par action de 3,53 $ a manqué les attentes de 0,3 %, bien qu’il ait tout de même représenté une croissance annuelle robuste de 16 %. Ce décalage dans les bénéfices reflète en grande partie le coût d’accélération des initiatives d’engagement client, notamment autour du programme de renouvellement de la Platinum Card aux États-Unis.

Naviguer dans un contexte d’engagement accru et de pressions sur les coûts

Les volumes du réseau ont atteint 506,2 milliards de dollars au T4, en progression de 9 % annuellement et dépassant le consensus de 0,7 %, grâce à une activité accrue des consommateurs américains. Cependant, les dépenses totales ont augmenté de 10 % en glissement annuel pour atteindre 14,5 milliards de dollars, dépassant la croissance des revenus et révélant l’ampleur des investissements d’American Express dans les taux d’engagement des membres et les améliorations opérationnelles.

Le revenu d’intérêts total a augmenté à 6,6 milliards de dollars, en hausse de 8 % par rapport à l’année précédente, mais a légèrement manqué les attentes. La provision pour pertes sur créances a augmenté de 9 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars, car l’augmentation des dépréciations nettes reflète une activité de prêt normalisée. La double contrainte des dépenses liées aux taux d’engagement plus élevés et des provisions pour pertes sur créances a comprimé la rentabilité malgré des volumes de dépenses solides.

Dynamique de croissance segment par segment

La division des Services aux Consommateurs aux États-Unis a montré une résilience avec 9,2 milliards de dollars de revenus, en croissance de 11 % annuellement, bien que le bénéfice avant impôts de 1,6 milliard de dollars ait légèrement progressé de 0,3 % en glissement annuel et ait manqué les estimations de 5,3 %. Ce segment a bénéficié de l’acquisition croissante de clients de la génération Z et des Millennials, indiquant une stratégie réussie d’engagement à long terme malgré une pression sur les marges à court terme.

Les Services aux Entreprises ont affiché une performance relative plus forte avec 837 millions de dollars de bénéfice avant impôts, en hausse de 3 % annuellement et dépassant les attentes. Le segment a généré 4,4 milliards de dollars de revenus, en progression de 7 % en glissement annuel grâce à une augmentation du revenu net d’intérêts, et a dépassé le consensus de 3,3 %.

Les Services de Cartes Internationales ont connu une reprise spectaculaire, avec 316 millions de dollars de bénéfice avant impôts contre seulement 34 millions de dollars au trimestre de l’année précédente, dépassant largement le consensus de 274,9 millions de dollars. Les revenus ont bondi de 17 % en glissement annuel pour atteindre 3,5 milliards de dollars, dépassant l’estimation de 3,4 milliards, ce qui indique une dynamique robuste sur les marchés étrangers.

Le segment des Services aux Commerçants et Réseaux mondiaux a généré 2 milliards de dollars de revenus, en hausse de 8 % annuellement, avec un bénéfice avant impôts de 884 millions de dollars en progression de 4 %, mais en dessous de l’attente de 1,1 milliard de dollars. Cette déception a partiellement compensé la force des autres divisions.

Trajectoire de croissance pour 2026 et perspectives de marché

La direction prévoit que les revenus de 2026 augmenteront entre 9 et 10 % par rapport au niveau de 72,2 milliards de dollars en 2025, témoignant de sa confiance dans la poursuite de la dynamique de dépenses. La société a indiqué que le bénéfice par action pour 2026 se situera dans une fourchette de 17,30 à 17,90 dollars, ce qui implique une croissance de 14,4 % à mi-parcours par rapport au bénéfice réel de 15,38 dollars en 2025, suggérant que la direction s’attend à ce que les investissements dans les taux d’engagement génèrent des rendements normalisés.

Solidité du bilan face à l’expansion

American Express a renforcé ses bases financières, terminant le T4 avec 47,8 milliards de dollars en liquidités et équivalents, en hausse par rapport à 40,6 milliards de dollars un an auparavant. Les actifs totaux ont augmenté à 300,1 milliards de dollars contre 271,5 milliards, reflétant la montée en puissance des opérations de la société. Les fonds propres des actionnaires ont augmenté à 33,5 milliards de dollars contre 30,3 milliards, bien que le rendement des capitaux propres moyens ait légèrement diminué à 35,3 % contre 36,1 %, en raison des investissements opérationnels accrus dans les taux d’engagement et l’acquisition de clients.

La dette à long terme a augmenté à 56,4 milliards de dollars contre 49,7 milliards, illustrant la volonté de la société d’utiliser son bilan de qualité investissement pour financer sa croissance. Les emprunts à court terme de 1,4 milliard de dollars sont restés modestes.

Au cours du trimestre, American Express a racheté 2 millions d’actions et maintenu son dividende à 82 cents par action, témoignant de la confiance de la direction malgré la pression à court terme sur les marges due à l’augmentation des dépenses liées aux taux d’engagement.

Perspective d’investissement

Avec un rang Zacks #3 (Conserver), American Express traverse une phase de transition où l’augmentation des investissements dans les taux d’engagement comprime temporairement les marges, mais positionne la société pour une croissance durable à long terme. La forte orientation pour 2026 et la diversification de sa présence internationale suggèrent que la direction est confiante que les dépenses actuelles dans l’engagement des membres généreront à terme des revenus à marges plus élevées.