TSMC grimpe de 72 % en 2025, mais à des multiples inférieurs à ceux de ses concurrents—Voici pourquoi 2026 semble encore meilleur

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) est devenu le gagnant discret du boom de l’IA en 2025. Alors que Nvidia et Broadcom ont fait la une des journaux, l’action TSMC a enregistré une hausse silencieuse mais impressionnante de 72 % depuis le début de 2025. Ce qui est encore plus frappant : la société vient de publier de solides résultats du quatrième trimestre, et les prévisions de la direction pour 2026 suggèrent que l’action a encore un potentiel de croissance significatif.

Voici ce qui rend TSMC particulièrement attractif en ce moment — ce n’est pas seulement le taux de croissance, mais le fait qu’elle réalise cette croissance à une fraction des multiples de valorisation demandés par ses concurrents.

Le géant des semi-conducteurs alimentant la construction de l’infrastructure IA

TSMC n’est pas un nom connu du grand public comme Nvidia, mais il est sans doute plus important pour la révolution de l’IA. En tant que plus grand fabricant de puces sous contrat au monde, TSMC détient 72 % du marché de la fabrication avancée de semi-conducteurs — une position qui ne s’est que renforcée en 2025. Lorsque Nvidia, Broadcom et d’autres concepteurs de puces IA ont besoin de capacités de production de pointe, TSMC est leur premier et souvent seul choix.

Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a qualifié TSMC de « meilleur fabricant de semi-conducteurs au monde avec une marge incroyable ». Ce n’est pas de la hype. L’avantage technologique de TSMC crée un cycle auto-renforçant : ses capacités avancées attirent de grands clients, ce qui génère des revenus pour la recherche et le développement supplémentaires, ce qui accroît encore son avance technologique. Seuls deux autres fabricants approchent cette position, et TSMC a construit une barrière que ses concurrents auront du mal à franchir pendant des années.

Cette domination confère à TSMC un pouvoir de fixation des prix considérable. La société a augmenté ses prix sur des produits représentant environ trois quarts de ses revenus au début de 2026, avec des plans d’augmentations annuelles jusqu’en 2029. Par ailleurs, les puces de nouvelle génération commandent des prix premium en raison de contraintes de capacité serrées.

Les multiples de valorisation racontent la vraie histoire : pourquoi TSMC semble une bonne affaire

C’est ici que le cas d’investissement dans TSMC devient vraiment convaincant. Malgré sa position de marché supérieure et son profil de croissance dominant, l’entreprise se négocie à 24x le bénéfice prévu — une décote significative par rapport à Nvidia (32x) et Broadcom (41x).

Ce multiple de valorisation est frappant quand on considère la trajectoire de croissance de TSMC. La direction a récemment relevé ses perspectives de taux de croissance annuel composé (CAGR) sur cinq ans, passant de 20 % à 25 % jusqu’en 2024 et au-delà. Après une croissance de 36 % du chiffre d’affaires en 2025, cela implique une expansion annuelle continue d’environ 22,4 % pour le reste de la décennie.

Cette croissance n’est pas théorique. La direction la soutient avec des plans d’investissement en capital de 52 à 56 milliards de dollars pour 2026 — une augmentation de 32 % par rapport aux niveaux précédents. Ces dépenses visent à répondre à la demande croissante pour la capacité de fabrication de puces avancées. Bien que cette augmentation des investissements en capital exerce temporairement une pression sur les charges d’amortissement, la direction s’attend à ce que la croissance des revenus dépasse largement ces coûts, ce qui favorisera une expansion continue des marges.

Pouvoir de fixation des prix et discipline financière

Ce qui distingue TSMC des autres histoires de croissance, c’est l’effet de levier opérationnel. Avec un fort pouvoir de fixation des prix pour les processus avancés et une base installée massive de clients sans alternative, TSMC peut simultanément augmenter ses prix, étendre sa capacité et améliorer sa rentabilité.

La société prévoit de maintenir des marges brutes saines tout en élargissant ses marges opérationnelles au fil du temps. Cette combinaison — augmentations de prix combinées à une efficacité opérationnelle — signifie que les bénéfices devraient croître beaucoup plus rapidement que le chiffre d’affaires.

Lorsqu’une entreprise avec les avantages concurrentiels de TSMC se négocie à des multiples de bénéfices nettement inférieurs à ceux de concurrents plus faibles, cela crée une opportunité. Le marché semble sous-estimer la combinaison de revenus stables et croissants, de marges en expansion et des vents favorables structurels issus du développement continu de l’infrastructure IA.

La demande pour les puces IA n’est pas prête de s’arrêter

La demande pour la capacité avancée en semi-conducteurs ne montre aucun signe de ralentissement en 2026. Les principaux fournisseurs de cloud, les fabricants de puces IA et les entreprises technologiques continuent de courir après des créneaux de fabrication. Les prévisions de résultats récents de TSMC reflètent la confiance dans le maintien de l’élan de croissance, avec de nouveaux nœuds de processus déjà très demandés par les clients.

Pour les investisseurs, cela crée un scénario rare : une entreprise avec un positionnement concurrentiel fort, des perspectives de croissance supérieures et des multiples de valorisation qui offrent encore de la place pour une revalorisation à mesure que les acteurs du marché reconnaissent sa véritable puissance de gains.

La hausse de 72 % en 2025 n’était que le début. La combinaison de multiples de bénéfices raisonnables par rapport à la croissance, une part de marché dominante et une dynamique de prix forte suggère qu’il y a encore un potentiel de hausse significatif en 2026 et au-delà.