Lorsque les prix du gaz augmentent : Comprendre la dynamique du marché TTF et les pressions sur la chaîne d'approvisionnement mondiale

Les marchés du gaz naturel connaissent récemment une volatilité importante des prix, soulevant des questions sur le fait que le monde entre peut-être dans une nouvelle crise énergétique. Cependant, la situation actuelle présente un tableau différent de la flambée dramatique qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Plutôt qu’une pénurie fondamentale d’approvisionnement, les derniers mouvements des prix du gaz reflètent une interaction complexe de modèles météorologiques, de spéculations sur le marché et de changements dans les relations commerciales mondiales.

La hausse mondiale des prix : données et contexte

Les mouvements récents des prix du gaz en gros ont été frappants. En seulement une semaine, les prix aux États-Unis ont augmenté de 75 %, tandis que les taux européens ont grimpé de plus de 40 %. Cette escalade rapide a ravivé les inquiétudes concernant les factures d’énergie des consommateurs et d’éventuelles perturbations de l’approvisionnement dans certaines régions. Le prix de référence TTF pour le gaz européen a récemment atteint un pic à 40 € (£34,8) par mégawattheure (MWh), en hausse par rapport à 27 € début 2025. Bien que cela représente une augmentation significative, cela reste loin des niveaux extraordinaires observés en 2022, lorsque les prix TTF ont dépassé 300 € par MWh — près de dix fois la moyenne historique de 20–30 € par MWh.

La différence clé réside dans la dynamique de l’offre mondiale. Contrairement à la crise précédente, le monde dispose désormais d’une abondance de production de gaz naturel, principalement grâce à une expansion rapide de la production de gaz naturel liquéfié (GNL). Ce surplus mondial modifie fondamentalement la nature des fluctuations actuelles des prix du gaz, suggérant que ce n’est pas une rareté de l’offre, mais plutôt une volatilité alimentée par une surabondance, qui motive ces mouvements.

Quand la météo américaine devient un risque européen : la connexion GNL

Une réalité surprenante des marchés énergétiques modernes est à quel point des régions éloignées sont devenues étroitement interconnectées. Selon Andreas Schröder, analyste chez le cabinet de conseil en énergie ICIS, un froid intense aux États-Unis a été un moteur principal des récents mouvements des prix du gaz. Des températures exceptionnellement basses, même dans des États du sud des États-Unis qui abritent d’importantes installations de production de GNL, ont perturbé l’extraction et le traitement du gaz. Cette perturbation se répercute à l’Atlantique, car une proportion croissante de l’approvisionnement européen en gaz arrive désormais sous forme de GNL en provenance de terminaux américains.

Le Royaume-Uni illustre cette dépendance. Le pays s’approvisionne désormais à environ 15 % en gaz sous forme de GNL, dont 80 % proviennent des États-Unis. Il y a seulement quelques années, le commerce transatlantique de gaz était pratiquement inexistant. À mesure que la production nationale de gaz au Royaume-Uni et en Europe continentale a diminué, les terminaux d’exportation de GNL américains se sont développés pour combler le vide. Ce changement structurel signifie que des conditions météorologiques extrêmes au Texas ou en Oklahoma influencent désormais directement la disponibilité et le prix du gaz à Londres ou Berlin.

Malgré ces connexions transatlantiques d’approvisionnement, l’Europe et l’Amérique n’ont pas connu de pénuries prolongées de gaz, ce qui suggère que la météo seule ne peut pas expliquer entièrement la récente flambée des prix. D’autres facteurs entrent en jeu, notamment la réduction des niveaux de stockage de gaz en Europe en entrée de saison hivernale — une condition qui accentue la sensibilité des prix face aux perturbations de l’offre.

De profits de crise à la spéculation de marché : la transformation du TTF

La nature des marchés TTF a connu une transformation profonde depuis le conflit en Ukraine. Avant 2022, le benchmark TTF était dominé par environ 150 entités commerciales — sociétés d’énergie et fournisseurs d’électricité — qui utilisaient principalement les marchés dérivés pour stabiliser les prix et gérer les risques. Environ 200 fonds spéculatifs et traders participaient également, cherchant des rendements stables à partir de leurs activités de trading.

La crise énergétique de 2022 a changé radicalement ce paysage. Alors que les prix du gaz explosaient, un petit groupe de grands traders d’énergie — Vitol, Trafigura, Mercuria et Gunvor — ont généré des dizaines de milliards de livres de profits entre 2022 et 2023. Ces gains exceptionnels ont attiré un afflux de nouveaux capitaux sur les marchés à terme du TTF. Aujourd’hui, le marché compte 465 fonds d’investissement détenant des positions dans des contrats TTF, un record et plus du doublement de l’activité spéculative précédente.

L’analyste de marché Seb Kennedy remarque que cette mutation structurelle amplifie les mouvements de prix au-delà de ce que les fondamentaux de l’offre pourraient suggérer. « Quand les inquiétudes concernant la météo aux États-Unis suscitent des craintes de pénuries en Europe, elles alimentent la dynamique haussière des prix du gaz », explique Kennedy. « Mais le véritable moteur de la volatilité est la montée en puissance des spéculateurs cherchant à profiter de ces fluctuations de marché. » Avec beaucoup plus de fonds spéculatifs et de traders algorithmiques surveillant les contrats à terme TTF qu’auparavant, les réactions du marché face aux perturbations de l’offre ont tendance à être exagérées. Ce qui aurait été une simple correction de prix il y a dix ans devient un mouvement brutal aujourd’hui.

Incertitude géopolitique comme catalyseur

Les tensions politiques récentes ont ajouté une couche supplémentaire de complexité aux mouvements des prix du gaz. Des inquiétudes selon lesquelles l’administration Trump pourrait limiter les exportations américaines d’énergie vers l’Europe — évoquées lors de discussions sur le Groenland et des menaces tarifaires associées — ont temporairement déstabilisé les marchés. Selon des recherches du Clingendael Institute, de l’Ecologic Institute et de l’Institut norvégien des affaires internationales, « Plus de 59 % des importations européennes de GNL en 2025 proviendront des États-Unis. Cette forte dépendance expose l’Europe à des coûts plus élevés, à des fluctuations de prix et à des risques géopolitiques. »

Bien que ces menaces tarifaires n’aient finalement pas abouti, elles ont illustré à quel point les marchés européens du gaz sont devenus vulnérables aux décisions politiques américaines. La concentration des sources d’approvisionnement en GNL crée un risque géopolitique réel, même lorsque ces menaces s’avèrent temporaires.

Les ménages ressentiront-ils l’impact ?

Malgré la récente forte volatilité des prix du gaz, les analystes restent prudents quant à la possibilité que les ménages évitent une augmentation importante de leurs factures d’énergie. Norbert Rücker, économiste chez Julius Baer, souligne la différence entre la situation actuelle et la crise de 2022. « Cette situation ressemble peu à la flambée qui a suivi l’Ukraine », note Rücker. « La récente hausse reflète en partie des échos psychologiques de cette crise, mais les circonstances sous-jacentes diffèrent fondamentalement. »

L’absence de véritable pénurie d’approvisionnement signifie que la volatilité actuelle des prix du gaz est probablement temporaire. Avec une production mondiale de GNL à des niveaux record et une Europe qui ne fait pas face à une pénurie réelle, il n’y a pas de mécanisme structurel forçant des prix élevés soutenus. La montée actuelle des prix semble principalement alimentée par la météo, la spéculation et le sentiment géopolitique — des facteurs qui se résolvent généralement en quelques semaines ou mois plutôt que de persister longtemps.

Concrètement, les factures de chauffage et d’électricité des ménages sont peu susceptibles de connaître le choc que la crise de 2022 a représenté. Bien que les coûts énergétiques à court terme puissent augmenter modestement, il est peu probable que des pics prolongés de plusieurs mois se produisent, sauf en cas de perturbations fondamentales de l’offre. Pour l’instant, le marché du gaz TTF reste volatile, mais les conditions d’une crise énergétique prolongée pour les ménages européens semblent absentes.