Le changement de marché MESY : pourquoi la direction technologique évolue

Le paysage de l’investissement subit une transformation radicale. Pendant des années, miser sur cinq géants de la technologie — Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google — a permis d’obtenir des rendements exceptionnels qui ont laissé le marché plus large loin derrière. Mais la dynamique en matière d’investissement est une bête capricieuse, et ce qui monte en arc parabole a souvent tendance à redescendre brutalement. L’ère de la concentration de la richesse dans une poignée d’actions technologiques mega-cap s’estompe, et un nouveau cadre émerge. Bienvenue sur le marché MESY : un paradigme nouveau où MercadoLibre, eBay, Snap et Yelp représentent la prochaine vague d’opportunités de croissance. Ce changement ne signifie pas la fin de la domination de la technologie, mais plutôt un changement de garde.

Pourquoi la domination de FAANG est en déclin

Les dernières années ont appartenu entièrement au groupe FAANG. De 2015 à mi-2018, ces cinq géants de la technologie ont généré des rendements cumulés allant de 52 % à 320 %, tandis que le S&P 500 plus large n’a progressé que modestement de 33 %. Le récit était convaincant : investir dans les champions de la révolution internet, et la richesse suivrait. Le problème ? Les prix s’étaient complètement décorrélés de la croissance des bénéfices.

Prenons Apple en exemple. Les bénéfices n’ont augmenté que de 15 % sur deux ans, mais le cours de l’action a flambé de 81 %. Google a montré une dynamique similaire : une croissance de 16 % des bénéfices s’est traduite par une appréciation de 58 % du cours de l’action. À la fin du printemps 2018, ces cinq entreprises représentaient plus de la moitié de la capitalisation boursière du Nasdaq 100 et plus de 10 % du S&P 500 tout entier. Cinq entreprises. Un dixième de l’indice.

Lorsque toute mise concentrée devient aussi lourde, la réversion à la moyenne devient inévitable. Entre mai et juin 2018, le portefeuille FAANG a pratiquement stagné — seulement 0,3 % — tandis que Netflix s’effondrait de 14 % après avoir manqué ses estimations d’abonnés pour la première fois en plusieurs trimestres, et Facebook plongeait de 20 % suite à des prévisions décevantes concernant la croissance des revenus et la hausse des coûts. En parallèle, le S&P 500 bondissait de 3,7 % en anticipation de résultats solides et d’une croissance économique. L’argent se déplaçait ailleurs.

La révolution internet n’est pas terminée — elle change simplement de cap

Voici ce qui compte : les courants technologiques qui alimentent l’économie internet ne se sont pas inversés. Le commerce électronique représente encore moins de 15 % des ventes au détail totales dans les marchés développés, et beaucoup moins à l’échelle mondiale. Il existe un potentiel énorme d’expansion. Le déploiement des réseaux 5G promet des vitesses internet 1 000 fois plus rapides que la 4G actuelle, connectant potentiellement tout, des appareils ménagers aux infrastructures. L’internet des objets n’est pas un rêve lointain — c’est une certitude.

Ce changement de sentiment à l’égard de FAANG signifie simplement que le capital cherchera ses rendements ailleurs. Lorsqu’investisseurs réalisent qu’il devient imprudent de payer plus de 100 fois les bénéfices futurs pour des entreprises dont la croissance s’est modérée, ils se tournent vers d’autres opportunités offrant de meilleurs profils risque-rendement. Il ne s’agit pas d’un rejet de la technologie ou de l’innovation. C’est une allocation de capital suivant la règle la plus ancienne des marchés : rechercher la croissance là où elle est la plus attractive et où les valorisations sont les plus raisonnables.

Présentation de MESY : la nouvelle génération de croissance technologique

L’acronyme MESY regroupe quatre entreprises positionnées pour capturer des gains disproportionnés à mesure que l’attention des investisseurs se tourne vers des leaders régionaux et des spécialistes verticaux. Il ne s’agit pas de micro-cap obscures. Chacune représente une opportunité significative dans des marchés ou segments à forte croissance que les acteurs traditionnels mega-cap n’ont pas encore dominés.

MercadoLibre : l’expansion du commerce électronique en Amérique Latine

MercadoLibre est incontestablement le champion du commerce électronique en Amérique Latine, avec 223 millions d’utilisateurs enregistrés dans la région. La pénétration d’internet reste autour de 70 %, avec environ 450 millions de personnes connectées — un écart évident par rapport au taux de pénétration de 90 % en Amérique du Nord. À mesure que le revenu disponible augmente et que la connectivité s’améliore, le marché adressable s’étend considérablement.

La base d’utilisateurs de l’entreprise a augmenté de 22 % d’une année sur l’autre, tandis que le nombre d’acheteurs actifs a bondi de 34 %. Un vent contraire temporaire sur les bénéfices, dû à des ajustements tarifaires postaux au Brésil, a créé une période négative de trois trimestres, mais la dynamique commerciale sous-jacente est restée intacte. Les prévisions de bénéfices futurs suggèrent un rebond à 1,20 $ par action par an, avec un potentiel d’atteindre 2,17 $ par action à mesure que l’activité se normalise. Au-delà du commerce électronique, le processeur de paiements numériques MercadoPago représente une valeur stratégique potentielle, notamment si des plateformes de paiement internationales envisagent une expansion régionale.

eBay : transformation par l’innovation stratégique

eBay ne fait pas souvent la une des journaux comme une action technologique « chaude », mais ses initiatives récentes pourraient modifier significativement sa trajectoire de croissance. La société s’est tournée vers le rôle d’intermédiaire de paiement début 2018, captant 2-3 % de frais de transaction, une part jusqu’ici réservée à PayPal. Ce mouvement permet de garder les utilisateurs sur la plateforme tout en générant des revenus à marges plus élevées.

Le déploiement des annonces de produits (PLA) — similaires à l’écosystème publicitaire d’Amazon — augmente manifestement le volume brut de marché de 2 % ou plus. Malgré ces catalyseurs, les actions se négociaient à 5 % en dessous de leur niveau de l’année précédente, ce qui suggère que le marché n’a pas encore intégré tout le potentiel de hausse. Les prévisions pour l’année entière de 2,30 $ par action représentaient une croissance de 15 % par rapport à l’année précédente, mais un potentiel de hausse significatif pourrait apparaître une fois que les résultats trimestriels reflèteront l’impact de ces nouvelles initiatives.

Snap : croissance des utilisateurs et monétisation

Snap a largement évité les scandales liés à la vie privée et à la désinformation qui ont terni la réputation des réseaux sociaux plus importants. Une refonte de la plateforme a temporairement pesé sur les résultats du premier trimestre, mais les améliorations suivantes ont placé l’entreprise dans une position susceptible de surprendre les attentes du consensus.

Les parallèles avec le parcours de monétisation de Facebook après son IPO en 2012 sont remarquables — les actions Facebook ont été multipliées par près de dix depuis cette période difficile. Le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens de Snap a augmenté de 15 % d’une année sur l’autre pour atteindre 191 millions dans le monde, avec 81 millions en Amérique du Nord. Les revenus ont bondi de 54 % par rapport à l’année précédente, à mesure que la plateforme augmentait régulièrement la densité publicitaire. Le revenu moyen par utilisateur a augmenté de 34 % par an, illustrant la puissance de son modèle de monétisation à mesure que la base d’utilisateurs se développe.

Yelp : recentrage sur ses forces et nouvelles opportunités

La repositionnement stratégique de Yelp — en cédant des actifs non essentiels et en se concentrant sur sa plateforme d’avis et de services locaux — a clarifié la valeur à long terme de l’entreprise. L’intégration avec Grubhub a transformé un ancien concurrent en un partenariat bénéfique pour les deux parties.

Le nombre de comptes publicitaires actifs et le revenu publicitaire ont tous deux augmenté de 21 % en 2017, témoignant d’une dynamique commerciale forte. L’acquisition de NoWait, une plateforme de réservation de restaurants, ouvre de nouvelles voies de monétisation. De plus, le secteur du Wi-Fi pour les établissements représente une opportunité de croissance souvent négligée via la publicité géolocalisée.

La stratégie d’investissement pour l’ère MESY

Le déclin du commerce FAANG rappelle une règle essentielle : les acronymes ne constituent pas une thèse d’investissement. Investir avec succès consiste à identifier des entreprises dotées de fondamentaux solides, de multiples catalyseurs de croissance et de valorisations raisonnables. Les quatre entreprises composant MESY possèdent chacune ces caractéristiques.

À mesure que le sentiment des investisseurs se détourne de la concentration basée sur la dynamique pour une exposition diversifiée à plusieurs vecteurs de croissance, les opportunités de type MESY méritent une considération sérieuse. Ces sociétés opèrent sur des marchés adressables massifs (e-commerce dans les régions émergentes, intégration fintech, monétisation des réseaux sociaux, services locaux), bénéficient de tendances de fond (expansion d’internet, évolution des systèmes de paiement, croissance de la publicité digitale), et se négocient à des valorisations qui reflètent plus justement leurs perspectives de croissance.

La révolution internet continue sans relâche. Le capital cherche simplement à y déployer ses ressources de manière la plus efficace. Le cadre MESY représente une stratégie d’allocation attrayante pour les investisseurs souhaitant participer à cette évolution continue tout en évitant le risque de concentration qui a rendu FAANG si vulnérable aux corrections.