Lorsque l'action de Netflix chute : distinguer la panique du marché des préoccupations légitimes

Netflix a connu une baisse significative suite à la publication de ses résultats du quatrième trimestre, avec une chute d’environ 7 % lors des échanges en pré-marché et une baisse d’environ 4 % lors de la séance régulière, à environ 83,40 $ par action — atteignant ainsi un plus bas sur 52 semaines. Bien que les résultats financiers principaux aient en réalité dépassé les attentes, la réaction du marché suggère que les investisseurs sont confrontés à des inquiétudes plus profondes concernant la trajectoire de l’entreprise.

Le paradoxe : de solides résultats, un cours en baisse

En apparence, Netflix a livré une performance solide au T4. La société a annoncé un chiffre d’affaires de 12,05 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l’année précédente et supérieur aux estimations des analystes de 11,97 milliards de dollars. Le bénéfice net a augmenté de 29 % pour atteindre 2,4 milliards de dollars, ce qui représente un bénéfice par action de 0,56 $, surpassant l’estimation consensuelle de 0,55 $.

Pourtant, ces chiffres impressionnants n’ont pas empêché l’action de plonger. La cause ? La focalisation immédiate des investisseurs sur les prévisions à venir. Netflix a prévu un chiffre d’affaires pour 2026 compris entre 50,7 milliards et 51,7 milliards de dollars, impliquant une croissance annuelle de 12 % à 14 % — un ralentissement notable par rapport à la croissance de 16 % en 2025. Associé à une croissance des abonnés qui s’est ralentie à 8 % en 2025, pour atteindre 325 millions d’utilisateurs, le tableau suscite des inquiétudes quant à une activité de streaming en maturité, peinant à maintenir son élan.

L’ombre de Warner Bros. : un facteur imprévisible majeur

Ce qui domine la discussion sur les résultats, c’est l’acquisition en cours par Netflix des actifs de Warner Bros. auprès de Warner Bros. Discovery. Netflix a récemment relevé son offre à 27,75 $ par action dans le cadre d’une transaction entièrement en numéraire, portant la valeur totale de l’accord à environ 82,7 milliards de dollars, en incluant les dettes assumées. Depuis l’annonce début décembre, l’action Netflix a chuté d’environ 23 % — une baisse en partie liée à l’incertitude entourant cette opération.

L’accord soulève plusieurs complications. La pression concurrentielle, notamment la tentative d’OPA hostile de Paramount Skydance, a poussé l’offre de Netflix à la hausse, soulevant des questions sur la discipline dans la fixation des prix. Plus fondamentalement, les investisseurs se demandent si Netflix pourra absorber et intégrer avec succès des propriétés massives comme HBO Max, des studios de cinéma en salle, et des franchises médiatiques établies, sans perdre de vue sa stratégie. L’approbation réglementaire reste incertaine, avec un vote des actionnaires prévu en avril et des défis antitrust potentiels en perspective.

Démêler le bruit de la substance

La question cruciale pour les investisseurs est de savoir si cette vente à la baisse reflète une véritable alerte ou une réaction excessive du marché à court terme.

Le cas de la réaction excessive : Oui, la croissance des abonnés s’est modérée, mais ce ralentissement semble gérable pour une plateforme approchant de la saturation. La diversification des revenus via la publicité, qui devrait doubler en 2026, constitue un levier de croissance. Les indicateurs de valorisation se sont également améliorés de manière significative — passant d’un multiple de 63 fois les bénéfices six mois plus tôt à un multiple plus raisonnable de 27 fois le bénéfice prévu.

La préoccupation légitime : La transaction Warner Bros. constitue un véritable facteur d’incertitude. Intégrer avec succès un géant du divertissement tout en conservant l’excellence opérationnelle de Netflix représente un défi colossal. La complexité de l’accord, les obstacles réglementaires, les risques liés à l’approbation des actionnaires, et la pression concurrentielle des offres concurrentes créent une incertitude importante qui pourrait faire stagner le cours de l’action jusqu’à ce que la clarté soit faite.

La conclusion pour les investisseurs

La vente liée aux résultats semble quelque peu exagérée isolément. La croissance ralentie des abonnés est attendue pour une entreprise en maturité, et la diversification des revenus via la publicité compense en partie cette tendance. Cependant, l’acquisition Warner Bros. transforme cette situation en un tout autre calcul de risque. Le résultat de cette opération — qu’elle soit approuvée, comment l’intégration se déroulera, et la valeur stratégique finale apportée — reste véritablement incertain.

Les investisseurs doivent peser si les valorisations actuelles intègrent correctement ces risques ou si le marché a exagéré à la baisse. Les fondamentaux suggèrent que Netflix n’est pas en difficulté, mais la complexité de l’opération pourrait créer des vents contraires significatifs pour l’action jusqu’à ce qu’une visibilité supplémentaire sur cette opération potentiellement transformative émerge.