Les prix du cacao chutent à leur plus bas niveau en 2 ans alors que des approvisionnements abondants surpassent la demande de chocolat

Les contrats à terme sur le cacao ont chuté fortement ces dernières semaines, avec les contrats ICE New York de mars plongeant de 6,00 % et les contrats ICE Londres de mars chutant de 6,41 %. Ce recul marque la plus forte baisse en près de deux ans, alors que les contrats à terme à New York et à Londres atteignent leurs niveaux les plus bas depuis début 2024. Au cœur de cette vente massive se trouve un déséquilibre critique : des approvisionnements sans précédent abondants entrent en collision avec une demande des consommateurs pour le chocolat en forte baisse.

Résistance des consommateurs et chute des volumes de vente

L’industrie du chocolat fait face à une crise inattendue qu’elle a elle-même créée. Les consommateurs du monde entier sont devenus de plus en plus sensibles aux prix, les détaillants et les fabricants signalant une résistance significative aux prix élevés du chocolat. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a fourni la preuve la plus visible en annonçant une baisse impressionnante de 22 % du volume des ventes dans la division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette chute à « une demande de marché négative et à un changement stratégique vers des segments à marges plus élevées », indiquant que même les acteurs majeurs de l’industrie ne peuvent maintenir leurs ventes aux niveaux de prix actuels.

Cette destruction de la demande se répercute sur toute la chaîne de transformation du cacao. Les triturations de cacao en Europe — un indicateur clé de la demande de production de chocolat — ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques au dernier trimestre, bien en dessous des attentes de l’industrie qui prévoyaient une baisse de 2,9 %. Plus inquiétant encore, cela représente la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. Les triturations de cacao en Asie ont également diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques, tandis que celles en Amérique du Nord n’ont enregistré qu’une augmentation marginale de 0,3 % en glissement annuel, atteignant 103 117 tonnes métriques — une croissance pratiquement plate.

Le paradoxe de l’offre abondante : du déficit au surplus

La situation de l’offre s’est inversée de manière spectaculaire par rapport à il y a seulement un an. En mai 2024, l’Organisation Internationale du Cacao a rapporté un déficit de 494 000 tonnes métriques — le plus grand en plus de 60 ans. Ce resserrement de l’offre avait soutenu des prix plus élevés tout au long de 2024. Cependant, l’organisation prévoit désormais un surplus de 49 000 tonnes métriques pour la campagne 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans.

Ce retournement provient de l’amélioration des récoltes en Afrique de l’Ouest. Des conditions de croissance favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana ont permis d’obtenir des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année dernière. Avec la récolte principale en Côte d’Ivoire maintenant en cours et les agriculteurs rapportant une qualité de récolte optimiste, il est probable que ces approvisionnements abondants persistent tout au long de l’année de commercialisation en cours.

Niveaux de stocks et dynamiques de stockage

Malgré l’arrivée de nouvelles fournitures, un phénomène contre-intuitif est apparu dans les stocks physiques de cacao détenus dans les ports américains surveillés. Après avoir atteint un creux de 10 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks ont rebondi à 1 752 451 sacs — un pic sur deux mois. Cette accumulation de stocks, combinée à l’arrivée d’approvisionnements abondants en provenance des principales régions productrices, suggère que les installations de stockage se remplissent plus rapidement que les fabricants de chocolat peuvent absorber le cacao, un signal baissier pour les prix.

Prévisions de production indiquant une pression persistante sur l’offre

En regardant vers l’avenir, la production de cacao devrait augmenter. L’Organisation Internationale du Cacao a relevé son estimation de production mondiale pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes métriques contre 4,84 millions de tonnes précédemment, soit une hausse de 7,4 % en glissement annuel. Cependant, cette expansion de l’offre est confrontée à une contrainte majeure : le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, rencontre des difficultés.

Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel pour atteindre seulement 35 203 tonnes métriques. Plus préoccupant, l’Association du Cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 tonnes métriques contre une estimation de 344 000 tonnes pour l’année en cours. Cette faiblesse de la production au Nigeria est cependant insuffisante pour compenser l’augmentation de l’offre en provenance de la Côte d’Ivoire et du Ghana, qui représentent ensemble plus de 60 % de la production mondiale de cacao.

La Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, a expédié 1,16 million de tonnes métriques de cacao vers les ports durant la nouvelle année de commercialisation (octobre à mi-janvier), en baisse de 3,3 % par rapport à 1,20 million de tonnes métriques à la même période l’an dernier. Bien que cette baisse d’expédition offre un soutien modeste aux prix, elle reste faible face à la situation d’offre mondiale abondante et à une demande de transformation faible.

La tournure de la réglementation sur la déforestation

Une évolution réglementaire a brièvement exercé une pression supplémentaire sur les prix. Le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR) le 26 novembre, ce qui maintient temporairement des approvisionnements abondants en cacao en permettant aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles en provenance de régions en déforestation, y compris certaines parties de l’Afrique, de l’Indonésie et de l’Amérique du Sud. Ce retard supprime une contrainte potentielle sur l’offre qui aurait pu soutenir les prix.

Perspectives : approvisionnements abondants vs reprise limitée de la demande

Le déséquilibre fondamental reste clair : des approvisionnements abondants en cacao arrivent sur un marché où la demande de chocolat reste modérée et où les consommateurs rechignent face aux prix premium. Rabobank a récemment réduit sa prévision de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes métriques contre 328 000 tonnes, suggérant que, bien que la pression sur l’offre puisse légèrement diminuer, les surplus persisteront. Jusqu’à ce que les fabricants et détaillants de chocolat trouvent des moyens de réduire leurs coûts ou que les consommateurs retrouvent l’appétit pour le chocolat de qualité à prix actuel, les prix du cacao risquent de rester sous pression en raison du déséquilibre persistant entre l’offre et la demande.