Gold Fields vs AngloGold Ashanti : Quel géant minier sud-africain mérite votre investissement maintenant ?

Le secteur minier de l’or en Afrique du Sud connaît une renaissance, avec Gold Fields (GFI) et AngloGold Ashanti (AU) capitalisant sur la hausse remarquable des valorisations des métaux précieux. Les prix de l’or ont dépassé le seuil de 5 000 $ l’once, stimulés par l’achat de refuge et une turbulence persistante sur les marchés. GFI et AU ont vu leurs valorisations boursières augmenter de manière significative, mais elles présentent des profils d’investissement nettement différents. Comprendre les nuances entre ces deux géants miniers sud-africains nécessite un examen plus approfondi de leurs indicateurs opérationnels, de leur solidité financière et de leurs trajectoires de croissance.

Comprendre la dynamique actuelle de l’exploitation aurifère

Le contexte de prix élevés de l’or a créé un environnement favorable pour les mineurs établis. Les deux sociétés ont bénéficié d’une exécution solide de leur production, mais leurs chemins vers la création de valeur diffèrent sensiblement. Alors que GFI a impressionné par une croissance accélérée de la production, AU s’est distinguée par une meilleure allocation du capital et une solidité de bilan. La question pour les investisseurs n’est pas seulement de savoir quelle société performe bien, mais laquelle est mieux positionnée pour une création de valeur durable dans les années à venir.

La montée en puissance de la production de GFI

Le troisième trimestre 2025 de Gold Fields a démontré la capacité d’exécution de l’entreprise sur l’ensemble de ses actifs mondiaux. La production d’or attribuable au groupe a augmenté d’environ 22 % en glissement annuel pour atteindre environ 621 000 onces, avec une croissance séquentielle de 6 % trimestre après trimestre. Cette croissance a été largement répartie entre les opérations, reflétant une gestion disciplinée d’un portefeuille diversifié.

Le performer remarquable a été Salares Norte au Chili, qui a produit 112 000 onces équivalent au T3 2025 et a réalisé une augmentation remarquable de 53 % de la production séquentielle. Cette trajectoire de montée en puissance suggère que l’actif contribuera de manière significative aux résultats de 2025, avec d’autres gains opérationnels attendus en 2026. La mine phare de l’entreprise, Tarkwa au Ghana, reste un générateur de trésorerie fiable, avec une production d’environ 123 000 onces au trimestre et une livraison régulière d’une production annuelle dépassant 500 000 onces. De plus, l’actif entièrement détenu Gruyere en Australie a contribué à plus de 1,5 million d’onces depuis sa mise en service, avec une prévision de 325 000 à 355 000 onces par an en 2025.

Côté coûts, les coûts de maintien tout compris (AISC) ont atteint environ 1 557 $ l’once, en baisse d’environ 10 % par rapport au trimestre précédent, permettant une expansion des marges dans un contexte de prix de l’or élevés. Le bilan de GFI a montré une amélioration notable, avec une dette nette en baisse de 696 millions de dollars pour atteindre 791 millions de dollars en septembre 2025, et un ratio dette/capitaux de 34,8 %. La société a généré environ 166 millions de dollars de flux de trésorerie disponible au cours du trimestre.

La portée opérationnelle et la supériorité financière d’AU

AngloGold Ashanti a livré des résultats opérationnels convaincants au T3 2025, avec une production d’or du groupe en hausse de 17 % en glissement annuel pour atteindre environ 768 000 onces. Les gains de production s’appuyaient sur sa stratégie multi-actifs, avec des contributions significatives de Sukari, Obuasi, Geita, Kibali et Cuiabá. La société a vendu environ 764 000 onces durant le trimestre à un prix moyen réalisé de 3 490 $ l’once, ce qui a entraîné une croissance robuste du chiffre d’affaires et une expansion des marges.

Les coûts totaux en cash pour le groupe ont été en moyenne d’environ 1 225 $ l’once, tandis que l’AISC a atteint 1 720 $ l’once. Au-delà des opérations actuelles, AU fait progresser plusieurs initiatives stratégiques de croissance. En Tanzanie, le projet d’expansion de Geita augmentera les réserves d’environ 60 % et prolongera la durée de vie de la mine au-delà d’une décennie, avec des améliorations du traitement visant une production annuelle approchant 600 000 onces. La modernisation d’Obuasi au Ghana vise à augmenter considérablement la production, tandis que le projet récemment acquis Augusta Gold dans le Nevada étend l’exposition d’AU au marché américain et renforce le potentiel de production future.

D’un point de vue financier, la position d’AU est nettement plus solide. La trésorerie et les équivalents ont atteint 2,57 milliards de dollars à la fin du trimestre, tandis que la dette à long terme s’élevait à 2,03 milliards de dollars, ce qui donne un ratio dette/capitaux de seulement 17,6 %. La société a généré environ 1,07 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible au T3 2025—plus de six fois la génération de flux de trésorerie libre de GFI.

Valorisation et perspectives de croissance : une distinction cruciale

Au cours de l’année écoulée, GFI a apprécié de 240,3 %, tandis qu’AU a progressé de 284,3 %, dépassant largement la croissance de 168,1 % de l’industrie de l’exploitation minière de l’or. Pourtant, la valorisation actuelle présente une déconnexion intéressante. GFI se négocie à un multiple de bénéfices anticipés sur 12 mois de 4,5X, tandis qu’AU est évaluée à 3,81X des bénéfices futurs—une décote de 15 % pour la société aux meilleures métriques financières.

Le consensus des analystes pour 2026 renforce cette opportunité. L’estimation consensuelle des ventes de GFI implique une croissance de 120 % en glissement annuel, tandis que le bénéfice par action devrait augmenter de 261 % par an. Pour AU, les attentes pour 2026 prévoient une croissance des ventes de 23 % et une hausse de 41,3 % du bénéfice par action. Ces deux estimations ont connu une tendance favorable ces dernières semaines, bien que les attentes de croissance élevées de GFI reflètent la contribution exceptionnelle de la montée en puissance de Salares Norte—un avantage transitoire qui se modérera à mesure que l’actif atteindra une opération à régime stable.

La logique d’investissement : échelle, stabilité et alignement de la valorisation

Alors que GFI a montré un élan opérationnel impressionnant et des AISC plus faibles, AU présente le cas d’investissement global le plus convaincant. La base de production d’AU de 768 000 onces dépasse largement celle de GFI avec 621 000 onces, et cet avantage d’échelle est renforcé par la forteresse financière d’AU. Avec 2,57 milliards de dollars en cash, une structure de dette légère à 17,6 % de ratio dette/capitaux, et la capacité de générer plus d’un milliard de dollars de flux de trésorerie disponible trimestriel, AU dispose de la flexibilité financière pour poursuivre sa croissance tout en récompensant ses actionnaires.

Le bilan en amélioration de GFI est notable, mais l’avantage financier d’AU reste considérable. De plus, la trajectoire de croissance d’AU s’étend sur plusieurs axes : l’expansion des réserves de Geita en Tanzanie, la transformation d’Obuasi au Ghana, et le potentiel de nouvelle production d’Augusta aux États-Unis. Ces initiatives créent un récit de croissance pluriannuel qui dépasse largement les bénéficiaires à court terme visibles dans le profil de GFI.

Plus important encore, malgré la supériorité opérationnelle et financière d’AU, sa valorisation reste inférieure à celle de GFI. Ce décalage entre qualité et prix crée une asymétrie attrayante pour les investisseurs soucieux de la valeur. AU bénéficie d’un rang Zacks #1 (Achat Fort), tandis que GFI est classée #3 (Conserver). Pour les investisseurs cherchant une exposition au secteur minier d’or sud-africain et mondial, AU apparaît comme le choix le plus défendable, combinant une solidité financière supérieure, des moteurs de croissance diversifiés et une valorisation qui ne reflète pas encore pleinement les avantages concurrentiels de la société.