Comment le marché des options a révélé la véritable image : une croissance sans foi en la percée

Les analystes de Glassnode ont mené une analyse approfondie du marché des options sur BTC et ont découvert une incohérence intéressante. En janvier, le bitcoin a augmenté de 8 % en seulement quelques jours, ce qui en théorie aurait dû signaler un changement de sentiment. Cependant, les données des contrats d’options racontent une autre histoire : les traders à court terme se sont effectivement activés, mais les participants à long terme sont restés sur leurs positions. Cela signifie que les gens achetaient des “paris à la hausse” à court terme tout en conservant des protections contre la baisse sur l’horizon d’un mois et d’un trimestre. Selon les dernières données de trading, BTC continue de montrer de la volatilité, ayant chuté de 5,18 % en 24 heures.

Que révèlent précisément les données de l’analyse des options ?

L’interprétation du marché des options repose principalement sur la capacité à distinguer la spéculation à court terme d’un véritable retournement de tendance. Glassnode a examiné plusieurs métriques clés, chacune racontant sa propre partie de l’histoire.

Les contrats d’options hebdomadaires se sont orientés vers la neutralité

L’indicateur d’asymétrie Skew pour les options hebdomadaires (1W) a effectué un virage brusque. L’indice est sorti de la zone de forte biais en faveur des puts (paris de protection) pour se rapprocher d’un niveau neutre. En surface, cela ressemble à une victoire des optimistes : la demande de protection contre la baisse a diminué, tandis que la demande pour des scénarios haussiers a augmenté.

Mais il y a un nuance critique. La demande pour les calls à court terme est souvent mal interprétée comme une confiance fondamentale du marché dans une percée haussière. En réalité, cela peut simplement représenter une vague spéculative à court terme, et non le début d’un nouveau marché haussier. Le marché des options attire souvent des spéculateurs qui jouent sur de courts impulsions de prix, plutôt que de faire des paris à long terme.

Le ratio puts/ calls a chuté de 2.5 fois — mais le signal est trompeur

Le ratio volume de puts par rapport aux calls (Put/Call Ratio) est passé de 1 à 0,4, ce qui indique une activité intense sur les calls. Cependant, la question clé n’est pas “les gens achetaient-ils des calls”, mais “dans quelle mesure cette demande était liée à des positions à long terme”.

L’analyse des autres données du marché des options indique qu’il s’agissait principalement d’une demande à court terme. Les traders ouvraient des positions pour quelques jours, et non pour des semaines ou des mois. Ce type de pattern précède souvent une déception : après un rapide profit, ces positions sont fermées, et le marché revient à son état initial.

L’horizon mensuel n’a pas confirmé l’optimisme des traders à court terme

En regardant les contrats d’options avec un horizon d’un mois, le tableau devient moins clair. L’indice d’asymétrie Skew pour les options mensuelles (1M) n’a chuté que de 7 % à 4 % au minimum, alors que celui de la semaine précédente est passé d’environ 8 % à 1 %. C’est une différence énorme. Sur l’horizon d’un mois, le marché continuait d’intégrer un risque sérieux de baisse, malgré une croissance locale. Et, comme l’ont montré les événements suivants, cette approche prudente était tout à fait justifiée.

Les positions sur options trimestrielles n’ont pratiquement pas bougé

Sur les options à trois mois (3M), le déplacement de l’asymétrie a été inférieur à 1,5 %. C’est pratiquement aucune variation. Le prix reste dans une zone de biais en faveur des puts, ce qui signifie que le biais principal dans les attentes du marché reste orienté vers une baisse continue. Les investisseurs à long terme et les hedgers n’ont manifestement pas cédé aux impulsions de hausse à court terme.

La volatilité a révélé les véritables intentions du marché

Un autre indicateur clé dans cette histoire est la volatilité implicite du marché des options. Lorsque le prix du BTC a augmenté en janvier, les participants n’ont pas accru la demande pour des options de protection (ce qui aurait entraîné une hausse de la volatilité), mais ont au contraire commencé à vendre de la volatilité. Ce comportement est totalement atypique pour des percées solides. Lors d’un vrai changement de tendance, les traders achètent généralement des options pour se couvrir ou spéculer, ce qui entraîne une hausse de la volatilité. Ici, on voit tout autre chose : la hausse est utilisée pour décharger des positions ou pour réaliser de courts gains spéculatifs.

Diagnostic final du marché des options

Le tableau dressé par l’analyse des options est le suivant :

• La demande de hausse existait, mais elle était entièrement concentrée sur des contrats à court terme (jusqu’à une semaine)
• Sur des horizons moyen (mensuel) et long (trimestriel), le risque de baisse restait élevé
• La volatilité était vendue lors de la hausse du prix, et non accumulée comme lors d’un véritable impulsion

Ainsi, le marché des dérivés d’options a joué la carte du “peut-être un retournement”, tout en restant fermement attaché à ses “polices d’assurance contre la baisse”. Et les événements ont montré que cette crainte était tout à fait justifiée — le marché avait raison dans sa dualité.