Les cabosses de cacao abondantes ne parviennent pas à empêcher l'effondrement du prix du cacao face à la baisse de la demande

Malgré des conditions de croissance favorables produisant des cabosses de cacao saines dans les fermes d’Afrique de l’Ouest, les prix mondiaux du cacao continuent leur chute vertigineuse. Le cacao de mars sur ICE NY a chuté de 276 points (-6,184 %), atteignant un plus bas de 2 ans pour les contrats à terme les plus proches, tandis que le cacao de mars sur ICE London a reculé de 211 points (-6,57 %), atteignant un plus bas de 2,25 ans pour les contrats à terme les plus proches. La chute prolongée des prix sur deux semaines reflète un décalage fondamental entre des approvisionnements robustes en cabosses de cacao et une demande mondiale en déclin.

La détérioration de la demande l’emporte sur la vigueur de l’offre

La consommation de chocolat a atteint un plafond alors que les consommateurs rechignent face à des prix élevés. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en gros, a rapporté une baisse dévastatrice de -22 % du volume des ventes dans la division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a évoqué une “demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao” comme principaux moteurs de l’effondrement.

Les données régionales de broyage soulignent un affaiblissement de la demande en aval dans tous les grands marchés. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyage européens de cacao au T4 ont chuté de -8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 MT — bien plus que la baisse anticipée de -2,9 % et le plus bas niveau du T4 en 12 ans. De même, l’Asian Cocoa Association a rapporté que les broyage asiatiques de cacao au T4 ont diminué de -4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 MT. Même l’Amérique du Nord a montré une croissance minimale, avec la National Confectioners Association rapportant que les broyage nord-américains de cacao au T4 ont augmenté de seulement +0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 MT.

Les cabosses de cacao d’Afrique de l’Ouest annoncent des récoltes abondantes à venir

Des conditions climatiques favorables en Afrique de l’Ouest donnent ce que les producteurs espéraient : des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé. Le Tropical General Investments Group a récemment souligné que les conditions de culture en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de cacao de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses nettement plus grosses et plus robustes par rapport à la même période l’an dernier.

Le fabricant de chocolat Mondelez a corroboré cet optimisme quant à l’offre, notant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et est “nettement plus élevé” que la récolte de l’année dernière. Avec la récolte principale en Côte d’Ivoire déjà en cours, les agriculteurs restent optimistes quant à la qualité malgré la pression des prix.

Les stocks de cacao augmentent malgré les changements de production

La hausse des stocks de cacao contribue à la pression baissière sur les prix. Depuis un plus bas de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi, atteignant un sommet de 2 mois à 1 752 451 sacs jeudi. Cette accumulation dans les principaux centres de distribution accentue la faiblesse des prix.

Les stocks mondiaux de cacao sont également encombrés. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté aujourd’hui que les stocks mondiaux de cacao pour 2024/25 ont augmenté de +4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques (MMT), indiquant que des approvisionnements abondants sont disponibles malgré les défis de production dans certaines régions.

Signaux mixtes de l’offre régionale compliquent les perspectives

La Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, montre des signes de resserrement des approvisionnements. Les données cumulées de lundi ont révélé que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,16 MMT de cacao vers les ports durant la nouvelle année de commercialisation (1er octobre au 18 janvier), en baisse de -3,3 % par rapport à 1,20 MMT pour la même période l’an dernier. Cette réduction modérée de l’offre offre un certain soutien aux prix.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, fait face à des contraintes d’offre plus sévères. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont chuté de -7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 MT. Plus inquiétant pour les haussiers, l’Association du Cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao du Nigeria pour 2025/26 chutera de -11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une projection de 344 000 MT pour la campagne 2024/25.

Surplus mondial en dépit des estimations plus restrictives

L’ICCO a fortement révisé ses perspectives mondiales pour le cacao 2024/25 le 28 novembre, en réduisant l’estimation du surplus à seulement 49 000 MT contre une précédente estimation de 142 000 MT. L’organisation a également abaissé ses prévisions de production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT précédemment. Ces révisions à la baisse reflètent des conditions de production en dégradation, mais les approvisionnements restent en territoire excédentaire.

Rabobank a renforcé le ton baissier en réduisant son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre une prévision de novembre de 328 000 MT. Même avec des estimations plus restrictives à l’horizon, les approvisionnements actuels et à court terme restent abondants.

Le retard dans la loi sur la déforestation maintient les approvisionnements

Un développement réglementaire inattendu a encore fait baisser les prix. Le 26 novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la loi sur la déforestation (EUDR — le règlement de l’UE visant à lutter contre la déforestation dans les régions clés de production de matières premières). Ce retard permettra aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles en provenance de régions d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où la déforestation se produit, maintenant ainsi des approvisionnements en cacao abondants et accessibles.

Contexte historique : du déficit au surplus

La trajectoire du marché du cacao a connu un changement radical ces dernières années. Le 30 mai, l’ICCO a révisé son déficit mondial de cacao 2023/24 à -494 000 MT — le plus grand déficit en plus de 60 ans. Cette année-là, l’ICCO a rapporté que la production de cacao s’était effondrée de -12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 MMT, déclenchant un marché haussier historique.

Le 19 décembre, l’ICCO a estimé un surplus mondial de cacao pour 2024/25 de 49 000 MT, marquant le premier surplus en quatre ans. La production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de +7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 MMT, reflétant la reprise des récoltes et l’abondance de cabosses de cacao maintenant mises sur le marché. Ce changement spectaculaire, passant d’une pénurie aiguë à un surplus, a complètement inversé la dynamique des prix, pesant lourdement sur les valeurs malgré la qualité des cabosses récemment récoltées.

La combinaison d’une demande mondiale faible, de stocks en hausse, d’un soutien réglementaire aux importations et d’approvisionnements abondants en cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest crée une tempête parfaite pour les prix du cacao, qui devraient rester sous pression soutenue à court terme.