Le modèle DAT de Bitcoin est-il défectueux ? La réponse d'Architect Partners pourrait surprendre

Les semaines passées, les sociétés de trésorerie en actifs numériques Bitcoin (DAT) ont été fortement sous pression. Même le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, MicroStrategy (MSTR), a perdu plus de 40 % de sa valeur durant cette période. Cependant, le détail le plus excitant apparaît : alors que le prix du BTC sur le marché oscille actuellement autour de 78,22K $ (au début de 2026), il pourrait être erroné de considérer cette chute comme une preuve que « le modèle est défectueux » dans le secteur.

Selon Elliot Chun, associé directeur d’Architect Partners, le modèle DAT n’est pas défectueux — il n’a simplement pas encore été suffisamment testé. « C’est la période de test la plus intense pour les DAT à ce jour », dit-il. « En temps réel, nous verrons quelles entreprises peuvent gérer cette baisse et communiquer avec le marché. »

La pression du marché est réelle, mais le modèle est solide

La chute brutale de MSTR par rapport à Bitcoin cette année a inquiété de nombreux investisseurs. Selon l’analyse de JPMorgan, cela ne résulte pas seulement de la faiblesse du marché des cryptos — il y a aussi le risque que cette action soit retirée des indices de marché.

La perspective de Chun est plus large : « Nous sommes encore à un stade très précoce. Comme nous n’avons pas encore correctement classifié la catégorie DAT en tant que secteur, il est encore impossible de dire que le modèle est défectueux. »

En résumé, il ne s’agit pas d’un modèle défectueux — mais de la vitesse de croissance du secteur et de la qualité des acteurs.

Quatre stratégies DAT distinctes émergent

Architect Partners analyse le paysage des DAT Bitcoin selon quatre catégories :

“Pure jeu” DATs : des entreprises qui dirigent presque toutes leurs ressources vers Bitcoin. Elles fixent un objectif de BTC par action.

“Producteurs” DATs : des sociétés qui produisent réellement du BTC, comme celles de minage.

“Hybrides” DATs : des structures impliquées dans la crypto mais aussi dans d’autres initiatives hors BTC.

“Participants” DATs : des entreprises détenant des actifs numériques dans leur bilan et les utilisant comme instruments financiers.

Ce classement montre que ces structures ont différents profils de risque et potentiels de croissance. Par conséquent, l’échec de certains ne signifie pas que « le modèle est défectueux », mais que « faire des choix est nécessaire ».

50 % d’échec en cinq ans, 10 % de stars performantes

Selon Chun, entre 2026 et 2031 :

• 50 % échoueront, seront radiées ou rachetées
• 35 % suivront la moyenne du marché
• 10 % surpasseront de grands indices comme le S&P 500
• 5 % généreront entre 700 % et plus entre 2026 et 2035, défiant la performance des « Sept Merveilles » sur une décennie

« C’est normal pour tout nouveau modèle institutionnel », dit Chun. Si le produit ou le service n’est pas défectueux, le problème peut venir de l’adéquation au marché ou de l’insuffisance opérationnelle — et c’est précisément ce que vivent les DAT.

La vraie épreuve : discipline de trésorerie et communication

Alors, quels DAT survivront ? La réponse est simple : ceux qui ont une stratégie claire, appliquent une discipline de trésorerie et communiquent ouvertement.

Clarté opérationnelle, discipline financière et planification stratégique — ces trois facteurs distingueront les survivants des échecs. « Nous verrons non pas des modèles défectueux, mais des opérations défaillantes », résume Chun.

Lorsque les trésoreries institutionnelles commenceront à voir le Bitcoin comme un actif stratégique plutôt que spéculatif, les DAT les plus performants pourraient devenir des cibles d’acquisition par les plus grandes entreprises cotées.

L’inévitabilité de la consolidation

Au cours des cinq prochaines années, une forte consolidation du secteur des DAT Bitcoin est attendue. Les entreprises peu performantes seront rachetées par des gestionnaires compétents. Le nombre de marques fortes diminuera, mais celles qui survivront seront reconnues sur le marché institutionnel.

D’après le dernier rapport de Deutsche Bank, si le prix du Bitcoin atteint 1 million de dollars, ces DAT (qui semblent actuellement défectueux) pourraient en réalité représenter les stratégies d’actifs institutionnels les plus performantes. L’enjeu actuel n’est pas d’éliminer les modèles défectueux, mais de reconnaître et soutenir les équipes solides.