La demande en énergie reste soutenue : dans les coulisses du marché en plein essor des fusions et acquisitions de centres de données à Wall Street

Malgré les murmures concernant une bulle de l’intelligence artificielle, l’activité de transactions à Wall Street révèle une réalité nettement différente : le pouvoir reste roi. Les mineurs de Bitcoin et les opérateurs de centres de données continuent de faire des offres intensives pour la capacité électrique et les actifs de sites, ce qui indique que le défi infrastructurel fondamental — et non le sentiment du marché — influence les valorisations et les activités de fusion-acquisition jusqu’en 2025 et au début de 2026.

Selon Joe Nardini, responsable de la banque d’investissement chez B. Riley Securities, la demande en électricité « est toujours présente » dans plusieurs conversations de marché qu’il surveille. « Le travail de fusion-acquisition continue parce que les gens ont besoin d’électricité », a noté Nardini lors de récentes interviews, citant des preuves concrètes issues de l’activité transactionnelle jusqu’en décembre.

Appétit inébranlable pour la capacité GPU et les mégawatts

Le récit autour de la disparition de l’IA s’est intensifié lorsque de grandes actions technologiques, dont Nvidia, ont connu une correction brutale, et que des acteurs spécialisés dans l’infrastructure IA comme CoreWeave (CRWV) ont reculé de plus de 50 % par rapport aux sommets de l’été. Pourtant, sous cette turbulence du marché, un schéma différent émerge des opérations commerciales réelles.

Les mineurs de Bitcoin — confrontés à une compression des marges après la réduction de moitié des récompenses de bloc — hébergent de plus en plus des charges de travail d’IA et de calcul haute performance (HPC) sur leur infrastructure existante. Ce pivot s’est avéré stratégiquement brillant alors que les valorisations se comprimaient et que les marchés de capitaux réévaluaient. Les entreprises qui ont basculé vers des opérations prêtes pour GPU ont obtenu un accès à un financement moins cher et ont attiré des multiples de valorisation plus élevés par rapport à leurs homologues purement miniers.

Les preuves sont tangibles. La capacité des centres de données fortement axés sur les GPU continue de commander des tarifs premium auprès de plusieurs locataires solvables. Hut 8, par exemple, a récemment augmenté de 20 % après avoir sécurisé un contrat de location de 15 ans pour 7 milliards de dollars avec Fluidstack pour 245 mégawatts de capacité informatique dans son site de River Bend — démontrant que la demande pour une capacité de qualité reste inébranlable et génère des économies d’échelle attractives.

« Malgré la vente massive, ces entreprises sont bien récompensées avec des multiples plus élevés et la capacité de lever des capitaux à des conditions attractives », a expliqué Nardini. Le fil conducteur dans toutes les conversations de dealmaking : oui à la demande des locataires, oui aux contreparties solvables, oui à des prix solides.

La pivot stratégique : pourquoi les mineurs deviennent des opérateurs de centres de données

La transformation va au-delà d’un positionnement opportuniste. Les propriétaires d’actifs industriels — opérateurs de fabrication traditionnels, détenteurs immobiliers, et entreprises d’infrastructure — voient de plus en plus les propriétés riches en énergie à travers une lentille IA et HPC. Ce changement crée une bifurcation stratégique nouvelle : rester un propriétaire passif ou développer activement la capacité de centres de données pour hyperscalers et entreprises d’IA.

Nardini a documenté plusieurs transactions illustratives. Dans un cas, un vendeur privé d’immobilier industriel a attiré environ 25 soumissionnaires potentiels — un mélange de mineurs de Bitcoin, d’hyperscalers et de développeurs d’IA — tous cherchant une protection NDA pour évaluer l’actif. L’attrait sous-jacent : une alimentation électrique abondante et ininterrompue.

Un autre exemple concernait une ancienne installation industrielle de 160 ans où le principal moteur de valorisation était l’infrastructure électrique. Une transaction distincte impliquait un client privé convertissant des bâtiments de bureaux vacants en capacité électrique modulaire, construisant par étapes des unités de 30 mégawatts tout en recherchant des capitaux pour l’expansion. Notamment, un locataire potentiel a même proposé de prépayer ses obligations locatives avant la fin de la construction — un indicateur frappant de la rareté réelle de capacités premium.

Dynamiques de valorisation sur des marchés concurrentiels

Les prix de transaction divergent fortement en fonction de l’emplacement, de la qualité de l’électricité et des conditions du marché. Dans des situations concurrentielles avec une électricité de haute qualité et des marchés attractifs, les valorisations en dollars par mégawatt atteignent des niveaux « très attractifs », selon Nardini. Il a documenté un processus valorisant la capacité à plus de 400 000 $ par mégawatt, avec un potentiel d’atteindre 450 000 $ selon les résultats de négociation. Des transactions antérieures ont atteint 500 000 à 550 000 $ par mégawatt dans des scénarios premium.

En revanche, les propriétés en difficulté ou géographiquement peu attrayantes attirent des valorisations plus faibles, parfois comprises entre 100 000 et 250 000 $ par mégawatt, de la part d’acheteurs attirés par l’infrastructure électrique mais dépréciant l’emplacement et la dynamique du marché. Ce différentiel de 5 à 10x souligne à quel point l’emplacement, la qualité des installations et la position sur le marché restent cruciaux — même lorsque la disponibilité électrique est constante.

L’univers d’acheteurs continue de s’élargir. Les hyperscalers (grandes plateformes de cloud computing), les entreprises spécialisées en IA, et les opérateurs miniers de Bitcoin restent les principaux acquéreurs. Mais les vendeurs s’étendent de plus en plus au-delà des acteurs natifs de la crypto. Les entreprises industrielles traditionnelles, les détenteurs immobiliers privés et les spécialistes de l’infrastructure participent désormais, reconnaissant la prime économique attachée aux actifs riches en énergie.

Au-delà de la crypto : les actifs industriels entrent dans la ruée vers l’infrastructure IA

Ce qui est particulièrement frappant, c’est la transformation d’actifs industriels périphériques en investissements d’infrastructure premium. Usines vacantes, complexes de bureaux vieillissants, et campus industriels sous-utilisés possèdent soudainement des avantages compétitifs si l’infrastructure électrique correspond aux besoins en capacité. La ruée vers l’IA et le HPC a en quelque sorte créé une nouvelle demande pour des actifs auparavant considérés comme marginaux ou non stratégiques selon les métriques traditionnelles.

Cette dynamique attire des capitaux de sources inattendues. Les sociétés immobilières industrielles, les family offices, et les développeurs régionaux évaluent désormais leurs actifs de portefeuille selon un cadre puissance et capacité plutôt que selon les métriques immobilières classiques. Un entrepôt vieux de 160 ans, auparavant valorisé comme stockage ou fabrication légère, représente soudainement une opportunité potentielle de centre de données de 50 à 200 mégawatts.

Actifs à risque et perspectives du marché pour 2026

En regardant vers 2026, Nardini qualifie la situation actuelle de potentiellement favorable aux actifs à risque si les taux d’intérêt diminuent — créant ce qu’il décrit comme un « environnement de risque accru ». Ce scénario soutiendrait la dynamique continue de fusion-acquisition dans les secteurs des centres de données et de l’infrastructure électrique.

Son évaluation positive comporte une mise en garde importante : les développeurs doivent louer la capacité déployée à des prix compétitifs. Si le marché devait connaître une situation où la nouvelle capacité reste inutilisée ou ne parvient pas à atteindre les taux de location requis, ce point d’inflexion signalerait une destruction fondamentale de la demande. Pour l’instant, dans plusieurs conversations avec des opérateurs et des développeurs, Nardini entend une affirmation constante : « Les fondamentaux du secteur restent intacts. »

Le BTC actuel, proche de 78 820 $ (au début février 2026), reflète des conditions de marché stables, bien que le sentiment autour de l’infrastructure IA continue d’osciller. Néanmoins, l’activité transactionnelle et l’engagement des locataires suggèrent que l’économie sous-jacente dépasse le sentiment à court terme.

La demande inébranlable

« La demande en électricité et en capacité de centres de données HPC IA continue sans relâche », a conclu Nardini. « Les développeurs disposant d’une capacité de qualité rapportent une demande de la part de plusieurs locataires solvables à des tarifs élevés. Les fondamentaux économiques restent intacts. »

Sa dernière évaluation : les acheteurs restent avides d’infrastructures électriques fiables, les vendeurs continuent d’accéder à des valorisations attractives, et le flux de transactions ne montre aucun signe de ralentissement. À l’aube de 2026, le commerce de l’infrastructure fondamentale — et non le sentiment autour de l’IA ou de la crypto — continue d’ancrer l’activité de dealmaking. La « trade IA » reste résolument vivante, soutenue par une réalité prosaïque mais essentielle : l’électricité et la capacité de calcul sont perpétuellement demandées.