Obligations convertibles en transition : comment la stratégie réduit le risque de crédit grâce à la restructuration du capital

La structure financière de Strategy a subi une transformation significative qui déplace l’entreprise des obligations convertibles traditionnelles vers des instruments plus stables. Le passage des obligations convertibles aux actions privilégiées perpétuelles est une démarche stratégique pour réduire le risque de refinancement et atténuer la volatilité du crédit dans son portefeuille.

Obligations convertibles vs actions privilégiées : changement structurel de la stratégie

Strategy a atteint une étape financière majeure : la valeur théorique de ses actions perpétuelles préférées a dépassé 8,36 milliards de dollars, dépassant les 8,2 milliards de dollars d’obligations convertibles en circulation. Ce changement de composition de capital reflète une stratégie plus large visant à construire une base financière résiliente pour soutenir son accumulation agressive de bitcoin, qui se négocie actuellement autour de 85,32 000 $.

Les obligations convertibles fonctionnent différemment des actions privilégiées perpétuelles. Les convertibles sont des instruments de dette qui permettent le paiement d’intérêts et d’une échéance fixe, avec la possibilité d’une conversion en actions ordinaires sous certaines conditions. Leur ancienneté réelle varie en fonction des fluctuations du cours de l’action, introduisant une volatilité dans le bilan global. La prochaine échéance critique des obligations convertibles de Strategy aura lieu fin 2027, impliquant environ 1,2 milliard de dollars de dette nominale.

Les actions privilégiées perpétuelles, en revanche, n’ont aucune obligation de rembourser le capital et n’ont pas de date d’expiration. Ils versent un dividende fixe et ont la priorité sur le capital ordinaire, tout en restant subordonnés à la dette senior. Cette structure élimine le risque de refinancement associé aux obligations convertibles, stabilisant ainsi le profil de crédit global de la Stratégie.

Comment la prépondérance des actions privilégiées réduit la volatilité et le risque de refinancement

La domination croissante des actions privilégiées crée une structure de capital plus stable avec une volatilité de crédit réduite. Comme l’a souligné Dylan LeClair, stratège Bitcoin chez Metaplanet, dans un récent article sur X : « En ne disposant pas d’obligations convertibles prioritaires sur les actions privilégiées, cela devrait non seulement améliorer les écarts de crédit absolus, mais aussi diminuer la volatilité des écarts de crédit. »

Les obligations convertibles introduisent complexité et risque car leur notation de crédit réelle dépend des mouvements du cours de l’action. Dans le contexte de la stratégie d’accumulation du bitcoin de Strategy, où la volatilité des prix peut être significative, cette dépendance amplifie l’incertitude du crédit. Le passage à des actions privilégiées perpétuelles découpe le profil de crédit des fluctuations boursières, offrant aux investisseurs plus de prévisibilité.

La composition du capital préféré : quatre outils pour une stabilité à long terme

Le portefeuille d’actions préférées de Strategy comprend quatre instruments distincts qui forment ensemble une structure de capital résiliente :

• STRD: 1,4 milliard de dollars en valeur notionnelle
• STRK: 1,4 milliard de dollars
• STRC (Étirement) : 3,4 milliards de dollars
• STRF (Conflit) : 1,3 milliard de dollars

Les dividendes annuels combinés de ces instruments s’élèvent à environ 876 millions de dollars, offrant aux détenteurs un flux de revenus stable et prévisible, indépendant de la dynamique sous-jacente des prix du bitcoin.

Dilution et conversion de fonds propres : le tampon qui protège contre les risques

Un autre facteur d’atténuation du risque résultant d’une conversion possible des obligations convertibles restantes est l’élargissement de la base ordinaire de fonds propres ordinaires. Strategy a considérablement augmenté le nombre d’actions de catégorie A en circulation, passant de 76 millions en 2020 à plus de 310 millions aujourd’hui. Cette augmentation reflète l’utilisation des marchés boursiers pour financer l’achat de bitcoin et représente un effet diluatif réduit dans le cas où les obligations convertibles deviendraient des actions.

De plus, Strategy a constitué une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars. Cette importante réserve de trésorerie améliore la couverture des dividendes, réduit le risque de financement à court terme et atténue encore la volatilité globale de la structure du capital.

Marché sur le fil : Quand Dogecoin signale des turbulences

Alors que Strategy met en œuvre sa transition des obligations convertibles vers une structure plus stable, les marchés crypto larges montrent des signes de volatilité. Dogecoin a reculé d’environ 6,01 % au cours des dernières 24 heures, sous-performant par rapport au bitcoin et à d’autres cryptomonnaies à plus grande capitalisation, dans un contexte d’aversion au risque plus large.

Le jeton est tombé sous le support critique à 0,1218 $ sur un volume élevé, transformant ce niveau en résistance à court terme malgré un bref rebond vers 0,115 $. Les traders surveillent la zone comprise entre 0,115 $ et 0,12 $ comme zone cruciale, la conservation de 0,1218 $ suggérant une stabilisation du prix.

Une cassure sous 0,115 $ ouvrirait la voie à une nouvelle baisse vers des supports à la baisse entre 0,108 $ et 0,10 $, signalant une extension de la pression vendeuse dans l’espace des memecoins. Ce comportement plus large du marché souligne l’importance d’une structure financière solide pour les entreprises de stockage de bitcoin comme Strategy, qui dépendent de la stabilité lors des cycles de volatilité du marché.

L’importance de la transition des obligations convertibles à la stabilité structurelle

La transition de Strategy des obligations convertibles aux actions privilégiées perpétuelles représente une évolution importante du profil de risque de l’entreprise. En réduisant la dépendance aux instruments de dette à échéances fixes et à la volatilité liée aux actions, Strategy est positionné pour une gestion du capital plus durable à long terme. Dans un environnement de marché où l’incertitude reste élevée, cette structuration offre à la fois à l’entreprise et aux investisseurs une plus grande prévisibilité et une exposition réduite aux cycles de refinancement.