Le triomphe du T3 2025 de Figure : comment la blockchain offre une amélioration de Pareto dans la finance

Figure Technology Solutions a consolidé son statut de pionnier incontesté de la tokenisation d’actifs du monde réel, non pas par le discours marketing mais par des résultats financiers tangibles et une innovation dans l’écosystème. La performance du troisième trimestre de l’entreprise révèle une vérité fondamentale sur le rôle de la blockchain dans la finance moderne : lorsqu’elle est correctement mise en œuvre, elle crée des scénarios d’amélioration de Pareto où emprunteurs, institutions et investisseurs ordinaires sortent tous gagnants.

Cette réalité est devenue évidente dans les résultats financiers de Figure pour le troisième trimestre 2025. Avec un chiffre d’affaires net atteignant 156,37 millions de dollars et un bénéfice net de 90 millions de dollars — une marge bénéficiaire impressionnante de 57 % — l’entreprise a démontré que la blockchain n’est plus un simple outil de productivité théorique mais une solution pragmatique qui réduit réellement les coûts, accélère les transactions et démocratise l’accès aux instruments financiers de qualité institutionnelle.

Le moteur d’efficacité blockchain : pourquoi le modèle de Figure se distingue

Au cœur, l’avantage concurrentiel de Figure repose sur un concept apparemment simple : la création, l’enregistrement et l’échange d’actifs financiers directement sur la Provenance Blockchain éliminent la friction qui a longtemps freiné le prêt traditionnel. Les indicateurs racontent l’histoire mieux que n’importe quel récit.

L’origination de prêts traditionnels prend en moyenne 30 à 45 jours. Figure réalise la même opération en moins de 5 jours. Les coûts de traitement traditionnels tournent autour de 11 000 à 12 000 dollars par transaction. Figure réduit cela à moins de 1 000 dollars. Il ne s’agit pas d’améliorations incrémentielles — ce sont des transformations structurelles rendues possibles par l’immuabilité, la transparence et l’automatisation offertes par la blockchain.

L’architecture sous-jacente à cette efficacité n’est pas purement technologique ; elle est aussi organisationnelle. Figure a construit un écosystème en boucle fermée où chaque partie prenante — des emprunteurs individuels aux gestionnaires d’actifs institutionnels — opère selon un protocole unifié. Cette intégration verticale, combinée à la fusion de Figure Markets et de la plateforme principale à la mi-2025, crée un cycle auto-renforçant : des coûts plus faibles attirent plus d’emprunteurs, des pools d’actifs plus importants attirent des investisseurs institutionnels, et le flux de capitaux institutionnels revient pour originier davantage d’actifs.

Quatre piliers : décomposer le moteur d’affaires diversifié de Figure

La structure opérationnelle de Figure repose sur quatre segments d’activité interconnectés, chacun contribuant à des flux de revenus distincts tout en renforçant la thèse centrale de l’amélioration de Pareto permise par la blockchain.

HELOC et crédit à la consommation : la base de l’échelle

Le segment des lignes de crédit sur la valeur domiciliaire (HELOC) représente le moteur de revenus le plus mature de Figure. Depuis ses débuts, l’entreprise a financé plus de 19 milliards de dollars en HELOC, se positionnant comme le plus grand origineur non bancaire aux États-Unis. Cette domination ne reflète pas une saturation du marché mais plutôt un avantage de premier arrivé en termes d’excellence opérationnelle.

Le produit HELOC de Figure combine rapidité et flexibilité. Les emprunteurs peuvent obtenir une approbation en cinq minutes et recevoir les fonds en dix jours — contre une médiane de 42 jours dans l’industrie. Le mécanisme qui alimente cette accélération est simple : des modèles d’évaluation automatisés remplacent les évaluations coûteuses sur site, les enregistrements stockés sur blockchain éliminent la redondance documentaire, et la notarisation en ligne à distance supprime les contraintes géographiques. Combinés, ces processus produisent une amélioration de Pareto où les emprunteurs accèdent au capital plus rapidement, avec des frais moindres, tandis que Figure réduit ses coûts d’acquisition client et le temps d’évaluation des risques.

Les données du T3 2025 soulignent cette dynamique. Le volume des transactions de crédit à la consommation a atteint 2,5 milliards de dollars, en croissance de 70 % par rapport à l’année précédente. Notamment, la composition de ce portefeuille a évolué, avec les HELOC en premier rang (des alternatives natives à la blockchain aux refinancements traditionnels en cash-out) représentant 17 % des origines au T3, contre 10,5 % un an plus tôt. Cela représente environ 425 millions de dollars de volume trimestriel pour cette seule catégorie de produits.

La distinction de performance entre les HELOC en premier rang et les HELOC traditionnels en second rang illustre une dynamique de marché nuancée. Les HELOC traditionnels fonctionnent comme une dette subordonnée, avec des poids de risque de défaut plus élevés. Les alternatives en premier rang, en se repositionnant comme des privilèges principaux, attirent des prix de marché plus favorables et permettent une titrisation plus rapide. Le volume des transactions HELOC en premier rang a presque triplé d’une année sur l’autre au T3 2025, signalant un appétit institutionnel fort pour cette classe d’actifs.

Au-delà de la valeur domiciliaire : les prêts DSCR signalent une expansion horizontale

Si le segment HELOC reste le fleuron, l’introduction par Figure des prêts basés sur le ratio de couverture de service de la dette (DSCR) à la fin 2025 ouvre les yeux du marché sur la scalabilité de la plateforme. Le prêt DSCR cible les investisseurs immobiliers, en approuvant des prêts en fonction du rendement locatif plutôt que du revenu personnel de l’emprunteur. Il s’agit d’une extension logique utilisant l’infrastructure éprouvée de Figure.

Au T3 2025, les prêts DSCR et produits liés ont généré plus de 80 millions de dollars de volume, malgré leur lancement récent. Cette entrée explosive reflète la faim du marché pour des outils de prêt simplifiés, technologiques, au-delà des hypothèques résidentielles. Le prêt DSCR moyen dans l’écosystème de Figure avoisine 174 000 dollars en principal, avec des plafonds atteignant 1 million de dollars — une gamme précisément calibrée pour les investisseurs en résidences unifamiliales. La taille du marché DSCR dépasse 20 milliards de dollars par an en volume de titrisation, ce qui suggère que le taux de pénétration de Figure en est encore à ses débuts.

L’importance dépasse les simples chiffres de volume. En reproduisant sa stratégie éprouvée pour les HELOC — souscription standardisée, documentation sur blockchain, règlement rapide — Figure démontre que le cadre d’amélioration de Pareto s’applique à toutes les classes d’actifs. Les investisseurs immobiliers obtiennent des rendements plus rapidement, le capital institutionnel trouve des rendements ajustés au risque attrayants, et Figure capte des frais d’écosystème pour faire fonctionner la plomberie.

Protection du capital et absorption du risque institutionnel

Derrière la capacité de Figure à émettre des produits titrisés notés AAA se trouve une infrastructure cruciale mais souvent négligée : Fig SIX Mortgage LLC, la coentreprise avec le géant de l’investissement Sixth Street. Cette entité agit à la fois comme participant au marché et comme couche de protection structurelle. Sixth Street fournit 200 millions de dollars en capital propre recyclable, déployé en tant qu’acheteur « résident » sur Figure Connect, la marketplace numérique pour les actifs de crédit.

Ce mécanisme résout un point de friction fondamental dans le prêt traditionnel : les originateurs craignent le risque de distribution des actifs. Si les banques originent des prêts mais ne peuvent pas les distribuer de manière fiable sur le marché secondaire, elles conservent une exposition au bilan. La solution de Figure inverse cette dynamique. Fig SIX garantit un intérêt d’enchère continu, absorbant les tranches résiduelles des produits titrisés et protégeant ainsi les détenteurs d’obligations seniors. Cette position structurelle permet aux titres notés AAA de Figure d’obtenir des avantages de tarification par rapport aux titres hypothécaires classiques sans protection structurelle équivalente.

Le résultat représente une autre dimension d’amélioration de Pareto : les banques et caisses de crédit qui originent gagnent une liquidité de sortie assurée sans financement en entrepôt prolongé, les acheteurs institutionnels obtiennent des investissements avec une protection accrue du crédit, et Figure capte la valeur des transactions tout en conservant du capital grâce à un partenariat stratégique.

La décentralisation financière (DeFi) : rendement institutionnel et accessibilité retail

Le protocole Democratized Prime représente la tentative la plus ambitieuse de Figure pour faire tomber les hiérarchies traditionnelles sur les marchés du crédit. Historiquement, ces marchés étaient des clubs exclusifs — seules les banques, compagnies d’assurance et grands gestionnaires d’actifs pouvaient participer en tant que prêteurs, et seuls les emprunteurs qualifiés pouvaient accéder à des taux compétitifs.

Democratized Prime inverse cette structure. Les institutions déposent des garanties tokenisées RWA (portefeuilles HELOC, pools de prêts DSCR) dans le protocole, accédant à une liquidité en temps réel contre ces actifs à des taux déterminés par des enchères hollandaises horaires. Les participants retail — des particuliers avec seulement 100 dollars — deviennent des fournisseurs de liquidité, percevant des rendements compris entre 1 % et 30 % selon les conditions du marché. Mi-2025, les participants au protocole généraient environ 9 % de rendement annualisé, dépassant largement les rendements traditionnels des fonds monétaires ou des stablecoins YLDS.

C’est une amélioration de Pareto dans sa forme la plus pure. Les institutions obtiennent un financement équivalent à une ligne d’entrepôt à des taux compétitifs sans intermédiaires bancaires traditionnels. Les particuliers accèdent à des actifs de crédit de qualité institutionnelle auparavant inaccessibles pour des portefeuilles de moins d’un million de dollars. Et Figure capte des frais d’écosystème pour orchestrer la mise en relation du marché.

Le protocole utilise une gestion sophistiquée des risques — technologie DART pour la confirmation des droits hypothécaires, surveillance en temps réel du LTV avec liquidation automatique à 90 %, et enchères BWIC hebdomadaires pour une cession ordonnée des actifs. Cette combinaison garantit que ni les institutions ni les particuliers retail ne prennent de risques excessifs, permettant une amélioration de Pareto sans risque moral.

Stablecoins à intérêt : faire le pont entre finance conforme et règlement on-chain

Le quatrième pilier — l’écosystème stablecoin YLDS — illustre l’ambition de Figure de supprimer totalement la friction de règlement. Contrairement aux stablecoins offshore, YLDS bénéficie d’une inscription réglementaire explicite. La société émettrice, Figure Certificate Company (FCC), opère en tant que société d’investissement enregistrée selon la loi américaine sur les sociétés d’investissement de 1940, détenant des titres du Trésor et des équivalents de fonds monétaires en garantie.

Les détenteurs de YLDS perçoivent un rendement basé sur le SOFR moins 50 points de base — équivalent économiquement aux rendements des fonds monétaires, mais avec une transférabilité on-chain 24/7. Pour les institutions, cela représente une amélioration de Pareto : un rendement supérieur à celui des stablecoins non rémunérés traditionnels, tout en maintenant la conformité réglementaire et la traçabilité des actifs. Pour l’écosystème de Figure, YLDS sert de monnaie de règlement native sur Figure Markets, permettant aux utilisateurs d’acheter du Bitcoin ou d’autres actifs numériques avec des garanties en stablecoin, avec la gestion du hedging et du règlement assurée par Figure Payments Corporation.

La croissance de l’écosystème justifie l’investissement dans l’infrastructure. Les avoirs en YLDS sont passés d’environ 4 millions de dollars au deuxième trimestre 2025 à près de 100 millions de dollars en novembre 2025, avec une expansion dans les écosystèmes Layer 1 comme Solana et Sui.

Validation financière : les chiffres du T3 2025 révèlent la santé structurelle

Les résultats financiers du T3 de Figure confirment la validité du cas théorique pour la finance activée par la blockchain. Le chiffre d’affaires total a atteint 156,37 millions de dollars, avec un bénéfice net de 90 millions — une marge nette de 57 %, dépassant presque toutes les institutions financières traditionnelles.

Cette rentabilité découle d’une structure de revenus hautement diversifiée, chaque flux reflétant différentes dimensions de l’écosystème :

Ventes de prêts (63,56 millions de dollars) : C’est la plus grande source de revenus de Figure. Sur ce montant, 51,72 millions de dollars proviennent de ventes complètes de prêts, où Figure transfère la propriété, le risque et le flux de trésorerie des HELOC entièrement à des acheteurs institutionnels. 8,27 millions de dollars supplémentaires proviennent de produits de prêts titrisés, où Figure injecte des prêts standardisés dans des entités à but spécial et émet des titres notés. La capacité de ces produits titrisés à obtenir systématiquement des notations AAA reflète l’intégrité des données fournie par Provenance Blockchain par rapport à des processus opaques traditionnels.

Frais technologiques et d’écosystème (35,69 millions de dollars) : Cette catégorie de revenus distingue Figure des entreprises financières classiques. Les frais de fourniture de technologie ont contribué pour 15,55 millions de dollars, tandis que les frais d’écosystème (la prime de « mise en relation » ou « accès au marché ») ont ajouté 16,25 millions. Ces frais illustrent la transformation de Figure d’un simple origineur de prêts à un fournisseur d’infrastructures financières. En compressant le règlement de mois à jours ou secondes, Figure monétise la proposition de valeur centrale de la règlementation native blockchain.

Frais d’origination et de traitement des prêts (21,42 millions de dollars) : Ce flux de revenus témoigne de l’automatisation opérationnelle de Figure. Les frais de traitement directs, les dépenses diverses de déblocage et le revenu de discount sur prêts ont collectivement généré plus de 21 millions, reflétant une croissance explosive alimentée par la vérification automatisée des revenus, les modèles d’évaluation automatisés, la correspondance numérique des hypothèques et la notarisation en ligne à distance. Chaque couche d’automatisation réduit les coûts d’acquisition client tout en améliorant l’expérience utilisateur — un résultat classique d’amélioration de Pareto.

Revenus d’intérêts (17,86 millions de dollars) : Au-delà de la distribution rapide des actifs, Figure conserve une exposition à une partie de son portefeuille HELOC, générant des intérêts continus. Des rendements supplémentaires proviennent des détentions en cryptomonnaies (notamment les tokens SOL acquis lors de la faillite de FTX) et des investissements minoritaires dans des ventures alignés comme Reflow, une société de conseil en conformité.

Droits et frais de service (9,33 millions + 8,50 millions de dollars) : Même après la vente de prêts, Figure tire des revenus récurrents de la gestion des prêts — gestion des remboursements mensuels, maintenance des comptes et reporting aux investisseurs. La moyenne pondérée des frais de service est restée autour de 30 points de base au T3 2025, offrant des revenus stables à long terme qui se renforcent à mesure que le portefeuille géré croît.

Le cadre d’amélioration de Pareto : pourquoi Figure gagne auprès de plusieurs parties

L’analyse de l’écosystème de Figure à travers le prisme de l’amélioration de Pareto clarifie pourquoi l’entreprise détient une telle valorisation de marché malgré une forte concurrence en RWA. Une amélioration de Pareto se produit lorsqu’au moins une partie obtient un meilleur résultat sans que d’autres parties soient pénalisées. L’architecture native blockchain de Figure offre cela à chaque participant du marché :

Pour les emprunteurs : approbations en cinq minutes, décaissements en dix jours, économies de plus de 10 000 dollars par rapport au refinancement traditionnel, et accès à une ligne de crédit renouvelable contre une transaction de refinancement unique.

Pour les originateurs (banques, caisses de crédit, prêteurs hypothécaires) : accès à une liquidité instantanée sur le marché secondaire via Figure Connect, suppression du risque de durée de financement en entrepôt, souscription standardisée éliminant la redondance opérationnelle, et frais technologiques générant des revenus additionnels.

Pour les investisseurs institutionnels : actifs de crédit tokenisés avec des notations AAA, une transparence supérieure aux pools hypothécaires traditionnels, un règlement en temps réel permettant un rééquilibrage rapide du portefeuille, et la découverte des prix via des mécanismes d’enchères continues basés sur la blockchain.

Pour les participants retail DeFi : exposition à des crédits de qualité institutionnelle avec seulement 100 dollars de capital, des rendements moyens de 9 % par an, des mécanismes de contrats intelligents transparents remplaçant des termes opaques, et une négociation 24/7 sans contraintes horaires bancaires.

Pour Figure : captation de valeur à travers les frais d’origination, les frais technologiques, les frais d’écosystème, les revenus d’intérêts et les frais de service — créant plusieurs centres de profit qui génèrent collectivement une marge nette de 57 %.

Cette création de valeur multi-parties justifie la réalisation de l’IPO de Figure en décembre 2025 et une capitalisation boursière comprise entre 7,5 et 9 milliards de dollars. L’entreprise a dépassé les gains d’efficacité hypothétiques de la blockchain ; elle les a opérationnalisés à travers des milliards de dollars de volume de transactions annuelles.

La défense de l’écosystème et le futur financier « on-chain »

La compétitivité de Figure repose sur plusieurs facteurs renforcés. D’abord, la Provenance Blockchain crée un verrouillage des données — une fois que les emprunteurs, originateurs et investisseurs accumulent des années d’historique de transactions vérifiées par la blockchain, les coûts de changement augmentent considérablement. Ensuite, l’intégration verticale après la fusion de Figure Markets crée un écosystème en boucle fermée où chaque participant bénéficie de la croissance du réseau. Enfin, l’effet de levier opérationnel — à mesure que le volume de transactions augmente, les coûts par transaction diminuent, permettant à Figure de réduire ses frais et d’attirer davantage de parts de marché.

Peut-être le plus important, Figure a établi le modèle de la finance « on-chain » — l’évolution des plateformes « en ligne » comme Rocket Mortgage vers des écosystèmes « plateforme » comme SoFi, jusqu’à l’architecture blockchain native. À mesure que les régulateurs clarifient les cadres RWA et que le capital institutionnel accélère vers les actifs tokenisés, les premiers entrants avec une excellence opérationnelle prouvée disposent d’avantages structurels.

Conclusion : la blockchain comme productivité, pas comme spéculation

Les résultats financiers du T3 de Figure portent un message qui transcende l’enthousiasme pour la cryptomonnaie : la blockchain dans la finance n’est ni un artefact spéculatif ni un simple divertissement technologique. Lorsqu’elle est bien conçue, c’est un véritable outil de productivité qui réduit simultanément les coûts, accélère le règlement, améliore la transparence et démocratise l’accès. En transformant les processus traditionnels d’origination de prêts, de titrisation et de règlement en workflows natifs blockchain, Figure a prouvé que les marchés financiers peuvent réaliser une amélioration de Pareto à grande échelle. À mesure que le secteur RWA mûrit et que le capital continue de se diriger vers la tokenisation réglementaire, l’avantage du premier entrant, le bilan opérationnel et l’écosystème en boucle fermée de Figure la placent à l’avant-garde de la troisième évolution de la fintech — la transition vers la finance on-chain.