La vision de Bitcoin de Matt Odell : de l'Open Source à la révolution du capital-risque

Lorsque l’entrepreneur Bitcoin, podcasteur et capital-risqueur Matt Odell a déplacé toute sa présence sur les réseaux sociaux de Twitter—où il comptait plus de 250 000 abonnés—vers Nostr, un protocole social open-source alimenté par Bitcoin, ce mouvement a signifié bien plus qu’une simple préférence personnelle. Il reflétait une philosophie fondamentale sur la liberté des utilisateurs et la technologie décentralisée qui allait définir son approche pour construire l’écosystème Bitcoin. À travers son podcast Citadel Dispatch, qui met en avant des leaders de l’industrie chaque semaine depuis fin 2020, et des contributions comme le meme Bitcoin emblématique “Stay humble, stack sats,” Odell a su se forger une place unique dans la culture Bitcoin.

Mais l’influence d’Odell dépasse largement la simple présence sur les réseaux sociaux et les phrases accrocheuses. Il est devenu l’un des capital-risqueurs les plus influents dans l’espace Bitcoin, menant une remise en question fondamentale de la manière dont les startups devraient être construites et financées dans un monde axé sur Bitcoin. Sa philosophie d’investissement remet en cause directement les hypothèses qui ont dominé la Silicon Valley durant les deux dernières décennies.

Comment Matt Odell remet en question le capital-risque traditionnel dans Bitcoin

Le modèle traditionnel de capital-risque qui a dominé le boom de Silicon Valley au début des années 2000—et qui a resurgi lors de la période de faibles taux d’intérêt de 2008 à 2015—reposait sur un principe trompeusement simple : brûler de l’argent à grande échelle pour acquérir rapidement des utilisateurs, se soucier de la rentabilité plus tard, et extraire un maximum de valeur à partir des données utilisateur via des réseaux propriétaires et des jardins clos. Les VC investissaient des centaines de millions dans des startups, pariant que des années de pertes finiraient par générer des retours massifs une fois que les entreprises atteindraient une certaine échelle ou seraient rachetées par des concurrents.

Cette approche a créé une structure d’incitation spécifique dans l’industrie crypto, notamment autour de 2017-2018. Des fonds de capital-risque ont injecté des centaines de millions dans des projets de tokens spéculatifs, utilisant des ICOs et des lancements de tokens pour réaliser des sorties rapides—réduisant le cycle d’investissement habituel d’une décennie à quelques mois. Le résultat ? D’innombrables investisseurs particuliers détenaient des tokens sans valeur, tandis que des projets “éthiques” axés sur Bitcoin peinaient à obtenir un financement de base.

Matt Odell a observé cette dynamique avec un scepticisme profond. “Quand j’étais plus jeune, avant de lancer Ten31, j’avais cette mentalité que tout capital-risque était mauvais,” a-t-il confié. Sa critique venait surtout du fait que de grands fonds utilisaient des dumps de shitcoins comme modèle d’affaires. Mais plutôt que de se replier dans une idéologie libertarienne pure, Odell a compris que le modèle de capital-risque lui-même n’était pas intrinsèquement cassé—il était simplement mal déployé vers des résultats inadaptés.

Ce qui a changé sa perspective, c’est un bouleversement économique fondamental. L’ère des taux d’intérêt américains durablement bas, qui alimentait la stratégie traditionnelle de brûlage de capital, ne pouvait plus être maintenue sans inflation visible. Alors que la domination économique des États-Unis était contestée par des puissances montantes en Orient, les startups soutenues par du capital-risque se retrouvaient face à des choix difficiles : pivoter vers des revenus précoces et la rentabilité, ou s’effondrer sous des taux de combustion insoutenables. Soudain, la thèse d’investissement d’Odell—parier sur des fondateurs capables de bâtir des entreprises Bitcoin lean et rentables sur des protocoles ouverts—n’était plus seulement une conviction idéologique. Elle devenait aussi une évidence mathématique.

Le fonds Ten31 de Matt Odell : Construire des entreprises Bitcoin sur des protocoles ouverts

En 2019, Odell est devenu associé gérant de Ten31, un fonds de capital-risque à but lucratif avec un double mandat qui réimagine fondamentalement le rôle du capital-risque dans l’avenir de Bitcoin. “Notre premier mandat est de faire gagner de l’argent à nos investisseurs, de faire de bons investissements et de rendre le capital. Et notre second mandat est d’aider Bitcoin à prospérer en tant que monnaie de liberté, à faire de Bitcoin un meilleur outil pour l’individu, pour l’autonomiser,” a expliqué Odell.

Le portefeuille du fonds s’est étoffé pour inclure plus de trente entreprises, unies par une philosophie centrale : tous les investissements sont construits sur des protocoles ouverts, sans jardins clos, fossés artificiels ou extraction de données utilisateur. Plutôt que de suivre le manuel de Silicon Valley qui consiste à verrouiller les utilisateurs dans des systèmes propriétaires, ces entreprises rivalisent sur la base du mérite—sur la qualité du produit, l’expérience utilisateur, et la création de valeur authentique.

Strike, l’investissement phare de Ten31 et l’entreprise la plus rentable du portefeuille, illustre cette approche. Fondée par Jack Mallers en 2019, Strike fonctionne comme une application de paiement axée sur Bitcoin, accessible mondialement, naviguant dans des environnements réglementaires complexes tout en proposant la technologie de pointe de Bitcoin à un public large. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : Strike maintient un ajustement produit-marché significatif, fonctionne de manière rentable, et accumule activement du Bitcoin pour sa trésorerie d’entreprise, qui dépasse désormais 1 500 BTC. Contrairement aux startups traditionnelles qui poursuivent sans relâche la croissance au détriment des profits, Strike augmente chaque mois ses avantages grâce à des opérations rentables qui augmentent directement ses avoirs en Bitcoin.

Start9 offre un autre exemple instructif. La société développe un logiciel natif Bitcoin, entièrement open source, fonctionnant sur la majorité du matériel sans restrictions propriétaires de Silicon Valley. La plupart des fonds de capital-risque passeraient à côté du modèle de Start9—toute leur pile technologique est open source, et les utilisateurs peuvent accéder à tous les produits sans débourser un cent. Pourtant, l’entreprise monétise de façon durable via la vente optionnelle de matériel premium et des services à valeur ajoutée comme le support premium ou les services proxy. Comme l’a noté Odell, “Start9 est un exemple parfait qui ne sera probablement jamais financé par a16z,” précisément parce que son ouverture contredit l’obsession traditionnelle des VC pour les fossés défendables.

Mempool.Space, peut-être le explorateur de blocs le plus utilisé de Bitcoin, illustre cette même philosophie à grande échelle. Intégré dans presque tous les portefeuilles Bitcoin, ce logiciel n’est pas seulement open source, il est aussi fondamental pour l’infrastructure Bitcoin. Mempool monétise via son service d’accélération de transactions et ses accords B2B, générant des revenus significatifs sans piéger les utilisateurs dans des systèmes propriétaires.

AnchorWatch a abordé un problème totalement différent : assurer contre le vol des avoirs Bitcoin en auto-conservation. En s’appuyant sur les effets de réseau de Bitcoin tout en se connectant au marché de l’assurance, la société a créé une proposition de valeur supérieure aux services de garde. “L’élément assurance est vraiment intéressant, notamment la self-custody avec assurance… Cela offre une proposition de valeur aux utilisateurs qui est meilleure que le Bitcoin papier,” a observé Odell.

La différence fondamentale dans l’approche d’investissement d’Odell devient claire en examinant ses critères de sélection. Les capital-risqueurs traditionnels recherchent des fondateurs poursuivant la croissance à tout prix. Matt Odell cherche des fondateurs bâtissant sur Bitcoin, prêts et capables d’opérer de manière lean, de réduire leurs dépenses de façon agressive, et d’atteindre rapidement la rentabilité. Pourquoi ? Parce que le calcul économique change totalement quand on croit que Bitcoin est la meilleure monnaie jamais inventée, avec une perspective de plusieurs décennies devant soi.

“Dans le monde traditionnel des investisseurs, on voit cette mentalité de croissance à tout prix. Ils brûlent 100 millions, 200 millions, et peut-être dans 10 ans, ils commencent à devenir rentables,” a expliqué Odell. “Mais on ne peut pas faire ça dans un monde Bitcoin parce que quel sera le prix du bitcoin dans 10 ans ? Et il faut mesurer toutes ses recettes en sats, en bitcoin.”

Les startups Bitcoin rentables accumulent leurs avantages avec le temps. Chaque mois de profit leur permet de constituer des réserves en Bitcoin, créant un cycle vertueux où la richesse de l’entreprise s’exprime dans un actif en appréciation. Cela transforme toute la thèse de capital-risque : au lieu de parier sur une croissance perpétuelle dans une monnaie fiat dépréciée, les investisseurs s’alignent avec des entreprises accumulant du Bitcoin—qu’ils croient sincèrement voir s’apprécier sur plusieurs décennies.

OpenSats et la mission de financer l’open source Bitcoin

Avant de lancer Ten31, Odell et ses collaborateurs ont fondé OpenSats en 2021, une organisation à but non lucratif qui comble un vide critique dans l’écosystème Bitcoin : le financement des développeurs open source et des projets d’infrastructure Bitcoin qui peinent à trouver du capital-risque. L’organisation s’est cristallisée autour d’une idée simple : et si chaque “pleb” quotidien s’engageait à donner 50 $ par mois pour soutenir des subventions de développement open source Bitcoin ?

“Ça s’est avéré bien plus difficile que je ne l’avais prévu,” a admis Odell. Le défi n’était pas philosophique—il était pratique. Malgré le succès de Bitcoin en tant que monnaie, un paradoxe étrange persistait dans la communauté. Les personnes qui comprenaient la valeur de Bitcoin accumulaient souvent leurs sats plutôt que de les déployer pour soutenir les bâtisseurs. Pendant ce temps, l’écosystème crypto plus large drainait des capitaux dans d’innombrables projets spéculatifs, laissant l’infrastructure Bitcoin légitime sous-financée.

Mais OpenSats a réussi quelque chose de remarquable malgré ces vents contraires. Jack Dorsey, co-fondateur et ancien PDG de Twitter, a fait don de 31 millions de dollars via sa Start Small Foundation, donnant à l’organisation une capacité générationnelle pour financer le développement Bitcoin. La révélation la plus intéressante concernant la stratégie de trésorerie d’OpenSats est que celle-ci maintient 100 % en Bitcoin, convertissant automatiquement chaque don en dollars en Bitcoin.

“Nous avons en fait plus dans notre trésorerie multi-sig que ce que nous avons jamais levé en tout dans l’histoire de l’organisation,” a noté Odell avec une satisfaction visible. La portée est profonde : en conservant des réserves en Bitcoin plutôt qu’en dollars, la trésorerie d’OpenSats a apprécié avec la hausse du prix du Bitcoin, créant un fonds croissant à déployer précisément quand le financement de projets Bitcoin est crucial. “Notre stratégie de trésorerie est la plus simple et efficace : chaque dollar reçu est automatiquement converti en bitcoin. On garde 100 % en réserves Bitcoin.”

De plus, OpenSats fonctionne comme une organisation 100 % en flux tendu, évitant les pratiques douteuses de nombreuses associations caritatives qui prélèvent des parts substantielles des dons. Cet engagement structurel envers la transparence reflète directement la conviction d’Odell que Bitcoin doit faciliter l’accès à l’argent pour les bâtisseurs, pas le compliquer.

Éduquer Washington : Matt Odell et le Bitcoin Policy Institute

Matt Odell est également membre fondateur du Bitcoin Policy Institute, une organisation qui marque un changement délibéré dans la stratégie politique de Bitcoin. Alors que le mouvement Bitcoin initial était ancré dans une idéologie libertarienne pure, l’industrie a de plus en plus reconnu que dialoguer avec les décideurs politiques—plutôt que de les ignorer—accélère l’adoption de Bitcoin.

Cette évolution fait écho à la philosophie des prédécesseurs intellectuels de Bitcoin. Les Cypherpunks des années 1990, lors des “guerres cryptographiques” originales, ont combattu les restrictions gouvernementales sur le chiffrement par deux canaux complémentaires : ils ont construit des outils cryptographiques puissants et accessibles tout en se battant pour les droits à l’encryption dans les tribunaux, les législatures, et l’opinion publique.

Adam Back, représentant du mouvement Cypherpunk et créateur de Hashcash, a profondément influencé la réflexion d’Odell. “J’étais assez désenchanté par la politique. Et Adam Back a été une grande inspiration pour moi en raison de son expérience avec le mouvement Cypherpunk original et les premières crypto-guerres,” a-t-il rappelé. “Quand il s’agissait de chiffrement, ils ont combattu sur deux fronts. Ils ont construit des outils. Ils l’ont rendu vraiment efficace, peu coûteux et accessible pour que les gens puissent chiffrer leurs données, mais ils ont aussi combattu dans les tribunaux, la politique et l’opinion.”

Bitcoin lui-même a incarné ces deux piliers dès le départ : Satoshi Nakamoto a simultanément lancé le forum Bitcoin Talk (éducation) et le logiciel Bitcoin (outils). Ce cadre s’est étendu à travers des rencontres Bitcoin dans le monde entier, avec la prolifération de logiciels de portefeuille, de dispositifs de sécurité hardware, et d’outils pour développeurs. Le Bitcoin Policy Institute étend cette mission éducative aux décideurs de Washington, souvent peu familiers avec Bitcoin—un vide qui nuit à leur capacité à élaborer des politiques au service de l’intérêt public qu’ils sont censés défendre.

Bitcoin Park : Construire une communauté au-delà du code

Au-delà des fonds et de la politique, Odell a compris que l’avancement de Bitcoin nécessitait aussi une infrastructure communautaire physique. Il a cofondé Bitcoin Park, un centre communautaire à Nashville, Tennessee, qui a catalysé une concentration importante de talents Bitcoin aux États-Unis tout en organisant des événements réguliers.

“Bitcoin Park a commencé dans une brasserie à Nashville,” a raconté Odell, évoquant les modestes débuts du projet. “C’était une rencontre dans une brasserie, et on a rapidement atteint, genre, 200 personnes par mois pour des rencontres. La brasserie a fini par dire, ‘Vous ne pouvez plus venir ici’. Et on s’est dit, d’accord, trouvons notre propre espace. Et c’est comme ça que Bitcoin Park Nashville est né.”

Le succès initial à Nashville a conduit à une expansion en 2024, avec l’acquisition de Bitcoin Commons à Austin, Texas—ce qui établit probablement une présence dans deux des plus grandes communautés Bitcoin aux États-Unis. Mais la vision d’Odell pour Bitcoin Park va au-delà du contrôle centralisé. “J’aimerais idéalement que ça… inspire d’autres communautés à émerger dans le monde, qui ne soient pas contrôlées par Bitcoin Park,” a-t-il expliqué.

Cette philosophie reflète sa conviction centrale sur la nature de Bitcoin : bien qu’on le décrive souvent comme un mouvement technologique, Bitcoin représente en fin de compte “un mouvement d’individus, non ? Et la technologie ne fait qu’autonomiser ces individus.” Les espaces de rassemblement physiques renforcent l’autonomisation individuelle en favorisant des réseaux de pairs, en permettant la collaboration, et en construisant le tissu social qui sous-tend l’adoption.

L’opportunité de prêts adossés à Bitcoin et ses risques

Peut-être les analyses les plus prudentes d’Odell concernent un produit financier Bitcoin émergent : les prêts adossés à Bitcoin. Grâce à l’investissement de Ten31 dans Strike, il dispose d’une visibilité approfondie sur la dynamique de la demande et le fonctionnement du produit. La principale force motrice de la demande provient d’une réalité simple : les individus détenant d’importants gains en capital non réalisés ont une obligation fiscale s’ils vendent du Bitcoin pour accéder à du capital.

“Le principal moteur de la demande, c’est que les gens ont des gains en capital importants, imposables s’ils utilisent/vendent—ce qui revient à une taxe sur l’épargne,” a expliqué Odell. Pour quelqu’un qui a acheté du Bitcoin à 100-200 $ la pièce et qui vaut maintenant 120 000 $, vendre pour accéder immédiatement à du capital entraîne environ 30 000 $ d’impôts. Les prêts adossés à Bitcoin offrent une alternative : emprunter contre ses avoirs sans déclencher d’événements imposables.

Cependant, Odell a lancé de fortes mises en garde sur ce marché. La volatilité du prix du Bitcoin crée des risques évidents de baisse ; il conseille aux emprunteurs de maintenir des ratios de prêt-valeur “très conservateurs.” Mais il a aussi soulevé une préoccupation plus subtile : la nécessité d’une concurrence sur le marché pour protéger la self-custody contre la réhypothécation financière. Certains produits de prêt pourraient séparer clairement la garantie Bitcoin de la re-prêt, tandis que d’autres pourraient en masquer la mécanique.

“Je pense que c’est un produit très important parce qu’ils vont l’offrir pour les ETF, et cela crée une incitation très perverse où il vaut mieux ne pas détenir du vrai bitcoin,” a averti Odell. Ce risque a motivé son insistance sur Strike et d’autres entreprises proposant des structures de prêt transparentes, auditable, protégeant la véritable auto-conservation. “Il est vraiment important que Strike et les autres acteurs du secteur offrent un bon produit en termes de prêts, pour qu’il y ait une forte incitation à rester avec du vrai bitcoin.”

Cette mise en garde résume toute la philosophie d’investissement d’Odell : l’objectif n’est pas de maximiser les retours en exploitant les utilisateurs. C’est plutôt de faire en sorte que la promesse fondamentale de Bitcoin—la souveraineté financière individuelle via une auto-conservation authentique—reste non seulement techniquement possible, mais économiquement préférable aux alternatives custodiales. En ce sens, chaque investissement de Ten31 et chaque subvention d’OpenSats sert une seule mission : faire en sorte que Bitcoin fonctionne mieux pour les individus qui veulent vraiment contrôler leur argent.