Le marchés mondiaux restent prudents après le ralentissement de l'emploi américain

Données décevantes sur le marché du travail américain déplacent les équilibres géopolitiques et économiques

Le mois dernier a apporté des surprises significatives dans les données macroéconomiques américaines, avec le Département du Travail annonçant l’ajout de seulement 50 000 nouveaux emplois en décembre, un chiffre inférieur aux attentes des analystes, qui estimaient 70 000 nouvelles positions. Cette performance représente également une baisse par rapport aux 56 000 postes enregistrés le mois précédent.

Cependant, la donnée la plus inattendue concerne le taux de chômage, qui est passé à 4,4 % contre 4,6 % précédemment, suggérant un marché du travail plus résilient que ce que laissent présager les chiffres sur les embauches. Les économistes restent divisés quant à l’interprétation de ces signaux contradictoires.

Réactions des marchés boursiers mondiaux

Les bourses mondiales ont accueilli avec un optimisme modéré ce mélange de données faibles sur la croissance de l’emploi. L’indice S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, avec une hausse d’environ 0,7 % à 6 967,73 points, tandis que le Dow Jones Industrial Average a progressé de 0,5 % à 49 441,30. Le Nasdaq Composite a gagné 0,8 %.

Au Royaume-Uni, le FTSE 100 a clôturé la semaine à des niveaux record, avec une hausse de 0,8 % à 10 124,60 points, principalement soutenu par les nouvelles concernant une possible méga-fusion entre Glencore et Rio Tinto. Les actions de Glencore ont bondi de 9 %, tandis que le FTSE 250 a maintenu la tendance positive avec une augmentation de 0,3 %.

En Europe, les principaux indices ont suivi la tendance positive : le CAC 40 français a augmenté de 0,8 % et le Dax allemand a gagné 0,4 %. En Asie, le Nikkei 225 japonais a enregistré une hausse de 1,6 %, porté par la performance de Fast Retailing, société mère d’Uniqlo.

Le secteur de la santé : encore une fois le moteur des embauches

La croissance de l’emploi aux États-Unis, bien que freinée par les droits de douane sur les importations et par des investissements massifs dans le secteur de l’intelligence artificielle, a reçu un soutien du secteur de la santé. Ce secteur a généré 21 000 nouveaux postes en décembre, dont 16 000 dans les hôpitaux. Dans l’ensemble, le secteur de la santé a en moyenne créé 34 000 postes par mois en 2025, une baisse par rapport aux 56 000 en 2024.

Sans cette impulsion du secteur de la santé, le secteur privé américain aurait connu une contraction depuis l’introduction des droits tarifaires en avril. Le commerce de détail, au contraire, a enregistré le pire mois pour les embauches, perdant 25 000 emplois.

Les implications pour la politique monétaire

La performance contradictoire du marché du travail a alimenté le débat sur la future action de la Réserve fédérale. De nombreux opérateurs de marché, comme ceux représentés par Goldman Sachs, estiment que la baisse du chômage supérieure aux attentes suggère une stabilisation du marché du travail. Lindsay Rosner de Goldman Sachs a noté que cette amélioration pourrait indiquer que les récents hausses du chômage étaient dues à des facteurs temporaires plutôt qu’à des faiblesses structurelles.

En conséquence, les marchés monétaires ont considérablement réduit leurs paris sur une baisse des taux par la Fed. Actuellement, les attentes indiquent presque zéro chance d’une baisse en janvier, et les perspectives de deux baisses dans l’année ont été divisées par deux, même si une seconde baisse reste prévue d’ici octobre. Stephen Brown de Capital Economics a souligné qu’avec une croissance robuste du PIB au quatrième trimestre, la Fed ne devrait pas se précipiter pour réduire davantage les taux.

La reprise des actifs refuges

Les données sur l’emploi ont provoqué un mouvement fort sur les marchés des métaux précieux et de l’énergie. L’or a augmenté de 1,4 % à 4 511 dollars l’once troy, en hausse de 4 % sur la semaine, tandis que l’argent a bondi de 5 % à 79,79 dollars l’once, gagnant 9 % sur la période hebdomadaire.

Dans le secteur de l’énergie, le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) a augmenté de 2,8 % à 59,36 dollars le baril, tandis que le Brent a enregistré une hausse de 2,4 % à 63,46 dollars. Ces hausses ont été en partie alimentées par les tensions géopolitiques en Iran, où Trump a lancé un ultimatum contre d’éventuels dommages aux manifestants.

Les principales sociétés pétrolières ont bénéficié de ces mouvements : Chevron a augmenté de 1,2 %, ExxonMobil de 0,5 %, BP plus de 2 % et Shell environ 3 %.

Les dynamiques monétaires internationales

Le dollar américain s’est apprecié de manière significative sur les marchés des changes. La livre sterling a chuté de 0,3 % sous 1,34 dollar, tandis que le dollar a atteint son plus haut depuis un an contre le yen japonais. Les investisseurs ont accueilli favorablement à la fois l’absence de décision de la Cour Suprême sur les droits tarifaires et les meilleures données sur le marché du travail.

L’incertitude géopolitique autour des droits de douane présidentiels

La Cour Suprême n’a pas rendu la décision attendue sur les droits de douane du « Liberation Day » de Trump, créant une situation de suspension qui a marqué toute la journée de trading. Les prévisions du marché suggèrent seulement 25 % de chances que la cour confirme les pouvoirs tarifaires d’urgence du président. Cependant, les analystes notent qu’il existe d’autres voies légales pour appliquer des tarifs, et que des mesures sectorielles comme celles sur l’acier et l’aluminium ne seraient pas affectées par la décision.

Kevin Hassett, principal conseiller économique de Trump et potentiel candidat à la direction de la Fed, a minimisé les préoccupations, déclarant que les États-Unis disposent de stratégies alternatives si la cour décidait contre les droits présidentiels. Il a souligné que l’économie croît vigoureusement, avec une inflation sous contrôle malgré le récent ralentissement des embauches.

Les perspectives des experts

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer de Northlight Asset Management, a fourni une interprétation du tableau de l’emploi qui reflète l’ambiguïté du moment : « Les entreprises semblent retenir leurs employés plus longtemps, évitant des licenciements rapides, mais n’étendent pas non plus rapidement leur force de travail. Ce rapport alimente les inquiétudes sur un environnement stagnant pour les embauches et les licenciements. »

Selon Berenberg, le marché du travail américain a évité un « scénario apocalyptique » grâce à la baisse du chômage supérieure aux attentes. La banque suisse prévoit désormais que la Fed ne baissera ses taux qu’une seule fois cette année. Atakan Bakiskan de Berenberg a souligné que l’augmentation précédente du chômage était principalement concentrée chez les adolescents, une anomalie qui avait faussé les données globales.

Quilter Cheviot, gestionnaire de patrimoine, a réaffirmé que le marché du travail américain reste beaucoup plus faible que par le passé, avec des embauches concentrées dans des secteurs spécifiques comme la santé et l’hôtellerie, tandis que le commerce de détail continue de souffrir.

Le contexte macro européen

Au Royaume-Uni, les rendements des obligations d’État britanniques enregistrent la plus forte baisse hebdomadaire des neuf derniers mois, tandis que les investisseurs anticipent d’autres réductions des taux par la Bank of England. Le rendement des gilts à 10 ans est passé de 4,54 % à 4,39 %, celui à 30 ans a chuté de 5,28 % à 5,12 %.

Giles Gale de UBS prévoit d’autres réductions des taux et pense que le Royaume-Uni pourrait surperformer par rapport à ses concurrents internationaux dans la période à venir.

Sentiment des consommateurs américains

Malgré les préoccupations évidentes sur le marché du travail, la confiance des consommateurs américains a connu une légère amélioration. L’Index of Consumer Sentiment de l’Université du Michigan a augmenté de 2,1 % en janvier pour atteindre 54, bien qu’il reste encore près de 25 % en dessous de son niveau de l’année dernière. Le rapport a souligné des améliorations chez les ménages à faible revenu, tandis que le sentiment parmi les revenus plus élevés a diminué.

Perspectives et questions ouvertes

L’économie américaine traverse une phase de transition caractérisée par des signaux contradictoires. Alors que les données sur l’emploi révèlent un ralentissement des embauches, la baisse du chômage et la croissance robuste du PIB au quatrième trimestre suggèrent une résilience accrue par rapport à ce que les titres pourraient laisser penser. Les politiques tarifaires, l’accélération des investissements dans l’intelligence artificielle et d’éventuelles actions de la Cour Suprême restent des variables cruciales qui continueront à définir la trajectoire économique dans les mois à venir.