La Fed envoie des signaux plus modérés que prévu par le marché - les analystes perçoivent des tonalités dovish prédominantes

Les attentes de Wall Street, qui supposaient une posture ferme et hawkish de la Fed, se sont heurtées à une réalité d’une politique beaucoup plus modérée. Lors de la dernière réunion du Comité Fédéral de Taux, la Fed a réduit ses taux de 25 points de base, mais les communiqués et données accompagnant la décision esquissent l’image d’une banque centrale qui oscille prudemment entre soutenir la croissance et contrôler l’inflation.

En quoi la réalité diffère-t-elle des attentes

Le marché a l’habitude de lire entre les lignes des décisions de la Fed, mais cette fois, les lignes étaient nettement plus modérées. L’absence de graphique en points élevé, au moins deux voix dissidentes (au lieu de plus), et l’absence de rhétorique dure de la part de Powell montrent une institution adoptant une approche plus prudente quant à ses actions futures.

Il est particulièrement significatif que la Fed ait officiellement relancé le programme d’achat de titres du Trésor pour un montant de 40 milliards de dollars, avec des opérations débutant dans les 48 heures. Pour la première fois depuis 2020, la question de la stabilité de la liquidité a été directement mentionnée dans une déclaration officielle – un signal envoyé par une institution craignant d’éventuelles perturbations sur les marchés financiers.

Que disent les données et les prévisions

Anna Wong, économiste en chef chez Bloomberg, interprète la situation comme étant clairement dovish malgré certains éléments hawkish dans les détails. Le comité note une augmentation de l’optimisme concernant la croissance économique, tout en atténuant les perspectives d’inflation. Wong prévoit des baisses de 100 points de base au cours de l’année prochaine – bien plus que les 25 points suggérés par le graphique en points lui-même.

David Mericle de Goldman Sachs a observé des nuances hawkish dans la décision – notamment le fait que six membres du comité ont exprimé des réserves quant au maintien des taux actuels. Cependant, il indique que le fait de relancer le programme d’achat d’actifs dans la déclaration constitue une pratique inhabituelle, suggérant une priorité à la stabilité du système.

Mike Cahill a attiré l’attention sur la prévision du marché du travail – le maintien des attentes concernant le taux de chômage au T4 à 4,5 % alors que le taux actuel est de 4,44 % indique un changement dans le rythme de développement de la situation sur le marché de l’emploi.

Les doutes des experts sur une stratégie plus large

Ira Jersey de Bloomberg a remis en question la stratégie à long terme de gestion des réserves. Selon lui, la Fed devrait envisager des opérations ouvertes temporaires plutôt que des programmes fixes – une approche plus flexible concernant le swap de devises et d’autres instruments pourrait mieux s’adapter aux conditions changeantes du marché.

Matthew Luzzetti de Deutsche Bank attend des clarifications sur la question de savoir si les décideurs ont pris en compte les données retardées sur l’emploi, qui devraient apparaître la semaine prochaine.

Raphael Thuin de Tikehau Capital souligne un problème fondamental – la transparence limitée des données oblige la Fed à chercher un équilibre entre les signaux de faiblesse du marché du travail et les exigences de lutte contre l’inflation. Cela entraîne une incertitude croissante quant à la politique, qui pourrait alimenter la volatilité du marché tout au long de 2026.

Le changement de leader comme source de complexité supplémentaire

La perspective d’un nouveau président de la Fed apparaît comme un facteur de risque important. Jim Bianco de Bianco Research souligne que le nouveau leader pourrait être perçu comme une personne poursuivant une agenda politique – toute augmentation ultérieure de la diversité des positions au sein du FOMC pourrait être interprétée comme une démarche à caractère politique.

Seema Shah de Principal Asset Management note qu’en tenant compte des lacunes dans les dernières données économiques et des divergences dans les estimations du taux neutre, il est difficile d’imaginer un scénario où la Fed aurait suffisamment de certitude pour prendre des décisions à l’unanimité. Sa prévision indique un processus d’évaluation prudent et lent, dans lequel la Fed observera les effets retardés des resserrements précédents.

Richard Flynn de Charles Schwab UK décrit les actions antérieures de la Fed comme un signal prudent face au risque croissant dans un contexte de ralentissement mondial. Pour les investisseurs, il s’agit plutôt d’une correction douce que d’un retournement brutal – bien que les baisses puissent soutenir les actifs risqués, la volatilité pourrait rester à des niveaux plus élevés, surtout si le marché doit traiter les implications pour la politique future et les perspectives économiques plus larges.