Quelle est la véritable valeur de l'or ? Les prévisions 2026 de Morgan Stanley, JPMorgan et le nouveau scénario géopolitique

L’or ne cesse de surprendre les marchés. En 2025, il a atteint un record historique avec une croissance de 64 %, la meilleure performance annuelle depuis 1979, et désormais les principales banques d’investissement rehaussent encore leurs estimations des prix futurs. Mais qu’est-ce qui alimente réellement ce rallye apparemment inarrêtable ?

La poussée des derniers mois : quand la géopolitique ravive les achats

La demande de valeurs refuges est revenue en force ces dernières semaines. Après les récents développements au Venezuela, avec des tensions qui ont ravivé l’incertitude sur les marchés financiers et énergétiques, les investisseurs ont de nouveau recherché refuge dans le métal précieux. Selon Alexander Zumpfe, trader de métaux précieux chez Heraeus Allemagne, ces événements inattendus s’ajoutent à des préoccupations déjà existantes concernant la géopolitique, l’approvisionnement énergétique et la politique monétaire, créant un effet multiplicateur sur la demande.

C’est précisément dans des moments comme ceux-ci que la valeur défensive de l’or se révèle avec clarté. Lorsque les taux d’intérêt restent bas, le coût d’opportunité de détenir des actifs non rémunérateurs diminue, rendant le métal précieux encore plus attractif comme réserve de valeur. Morgan Stanley, dans son rapport du 5 janvier, a explicitement reconnu que les événements vénézuéliens pourraient renforcer encore cette attractivité, même si la banque n’a pas encore intégré officiellement ces développements dans ses prévisions.

Trois scénarios de prix : les prévisions pour l’or jusqu’en 2026

Les estimations des principales institutions financières divergent légèrement, mais convergent toutes vers une hausse significative. Morgan Stanley prévoit que l’or atteindra 4800 dollars l’once d’ici le quatrième trimestre 2026, une révision à la hausse par rapport à l’estimation d’octobre 2025 (alors fixée à 4400 dollars). L’escalade indique à quel point le contexte macroéconomique évolue rapidement en faveur du métal.

Plus optimiste encore, JPMorgan a récemment revu ses perspectives en anticipant 5000 dollars l’once dans la même période, avec un objectif de 6000 dollars à long terme. Natasha Kaneva, responsable mondiale de la stratégie sur les matières premières chez JPMorgan, a souligné que bien que le rallye de l’or n’ait pas été linéaire, les facteurs qui le soutiennent ne se sont pas encore épuisés.

Même ING s’aligne sur ce scénario positif. Dans le rapport du 6 janvier, la banque réaffirme que les achats continus des banques centrales et les attentes de nouvelles réductions des taux de la Réserve fédérale continueront à soutenir le métal précieux.

Les véritables moteurs de la prévision de l’or : dollar faible, achats institutionnels et banques centrales

Qu’est-ce qui alimente réellement cette course à la hausse ? Morgan Stanley identifie une combinaison de facteurs structurels. Le cycle de réduction des taux de la Réserve fédérale constitue la base principale : des taux plus bas réduisent le rendement des obligations et augmentent l’attractivité d’actifs non rémunérateurs comme l’or. À cela s’ajoute le déclin du dollar, qui a chuté d’environ 9 % en 2025, la pire performance annuelle depuis 2017. Un dollar plus faible rend l’or moins cher pour les acheteurs internationaux, stimulant la demande mondiale.

Mais le phénomène le plus notable est probablement le changement de comportement des banques centrales. Celles-ci ont accru significativement leurs achats d’or, au point que la part de l’or dans les réserves mondiales a dépassé pour la première fois depuis 1996 celle des obligations d’État américaines. Comme l’a observé Amy Gower, stratégiste pour les métaux et matières premières chez Morgan Stanley, les investisseurs ne perçoivent plus l’or uniquement comme une couverture contre l’inflation, mais comme un baromètre sensible aux politiques monétaires et aux risques géopolitiques.

Les ETF adossés à de l’or physique ont enregistré des flux de capitaux record, témoignant d’une adhésion transversale aussi bien des investisseurs institutionnels que des particuliers. “Même les acheteurs non professionnels se sont joints à la course”, écrivent les analystes de Morgan Stanley, soulignant que les attentes d’un dollar encore plus déprécié et la tendance plus large à se désolidariser des actifs libellés en dollars amplifient la demande.

Argent et cuivre : les autres métaux à surveiller en 2026

Bien que l’or reste l’étoile polaire, Morgan Stanley ne néglige pas les performances d’autres métaux. L’argent a connu en 2025 une croissance extraordinaire de 147 %, la plus forte jamais enregistrée, alimentée par une combinaison de pénuries structurelles d’offre, de demande industrielle et d’afflux d’investissements. Les analystes d’ING décrivent les perspectives jusqu’en 2026 comme “positives”, grâce à une demande robuste provenant des panneaux solaires et des technologies pour batteries.

Concernant les métaux de base, Morgan Stanley maintient une vision constructive sur l’aluminium et le cuivre. L’aluminium fait défaut en dehors de l’Indonésie, tandis que de nouveaux achats américains poussent les prix à la hausse. Le cuivre à la London Metal Exchange a atteint cette semaine un sommet historique de 13 387,50 dollars la tonne, soutenu par les importations américaines et les interruptions persistantes dans l’approvisionnement des mines. Le nickel attire l’attention en raison des risques d’interruption en Indonésie, même si la banque avertit qu’une grande partie de ces risques pourrait déjà être intégrée dans le prix du marché.

Le tableau global : ce que cela signifie pour les investisseurs

La prévision de l’or à 4800-5000 dollars n’est pas une simple extrapolation hasardeuse, mais le résultat d’une convergence de thèses macroéconomiques bien définies : taux bas, dépréciation monétaire, tensions géopolitiques persistantes et diversification stratégique des banques centrales. Ces facteurs structurels, contrairement aux mouvements spéculatifs à court terme, ont la capacité de soutenir une hausse prolongée.

Comme l’a résumé Morgan Stanley, l’incertitude commerciale et les risques géopolitiques créent un environnement où la recherche de valeurs refuges demeure incontournable. Dans ce contexte, la prévision de l’or pour les prochains mois n’est pas seulement une projection numérique, mais une déclaration de confiance dans les propriétés défensives du métal précieux en cette période de profondes transformations monétaires et géopolitiques.