## Bitcoin 2025 : Entre euphorie et capitulation – Ce que la microstructure a vraiment révélé

L’année 2025 a été pour les traders de Bitcoin une montagne russe sauvage : optimisme alimenté par les ETF en janvier, une chute massive en avril à 74 522 $, un second sommet historique en octobre à 126 200 $, immédiatement vendu, et enfin un reset brutal en novembre avec des pertes de plus de 23 %. Le parcours annuel a révélé non seulement des mouvements de prix, mais aussi un déplacement plus profond dans la structure du marché – du simple spéculatif à des mécanismes de trading structurés.

### La vague ETF : volumes massifs sans véritable conviction

Janvier 2025 a débuté de façon spectaculaire : Bitcoin est passé de 94 439,99 $ au début de l’année à un nouveau ATH de 109 599 $ le 19 janvier – une hausse de 16 %. La gestion d’actifs de Bitcoin-ETFs a rapidement augmenté, passant de 108,98 milliards de $ (1. janvier) à 125,01 milliards de $ (1. février) – une augmentation de la demande de 15 % en seulement quatre semaines.

Mais un détail critique révélait déjà la vraie dynamique du marché : le jour du nouveau ATH, le prix n’a pratiquement pas bougé. De l’ouverture à 104 921 $ jusqu’à la clôture à 104 933,36 $ – à peine +0,01 %. Parallèlement, le volume total de trading a explosé à 37,5 milliards de $ par jour, soit 3,7 fois la moyenne annuelle.

**C’est le signal classique d’une distribution :** un volume énorme couplé à une faible variation de prix indique que des acteurs institutionnels ont réduit leurs positions dans la demande retail. Avec des outils simples de calcul de déviation standard, cette asymétrie de volatilité peut être quantifiée – des pics de volume importants sans variations proportionnelles de prix sont un signal d’alerte statistique.

Ceux qui ont compris la formule tôt – volume élevé + prix stable = signal de sortie – ont pu anticiper le crash à venir.

### Avril : Le grand flush à 74 522 $

La correction est arrivée avec violence. Le 6 avril 2025, Bitcoin est tombé à 74 522 $ – une chute de 21 % depuis le début de l’année et 32 % en dessous du pic de janvier. C’était le plus bas de l’année, déclenché par trois facteurs : ventes par des mineurs pour couvrir leurs coûts, signaux de désinflation macroéconomique (Guerre commerciale malgré une inflation US en baisse), et enfin capitulation paniquée des investisseurs particuliers.

Le volume ce jour-là ? 33,1 milliards de $ – encore une augmentation massive. Mais cette fois dans l’autre sens : des ventes panique ont rencontré un capital institutionnel patient, qui achetait les dips.

Un autre indicateur microstructurel était crucial : la base perpétuelle moyenne en avril était à −4,83 points de base. Cela signifie que les contrats à terme étaient systématiquement sous le prix spot. Ce spread négatif montre à quel point les traders étaient positionnés de manière défensive – soit en short, soit comme simple couverture contre un risque de baisse supplémentaire.

**Leçon essentielle :** un volume élevé au plus bas signale un changement de liquidité. Les mains faibles sortent, les mains fortes accumulent. La base négative confirmait cette position défensive – saine pour une reprise robuste.

D’ici la fin du mois, Bitcoin s’est redressé de +13,6 % et a amorcé la trajectoire haussière de six mois jusqu’au sommet d’octobre.

### Octobre : Le sommet sans conviction

Le 6 octobre 2025 a marqué un nouveau sommet historique : 126 200 $. Cela représentait une hausse de 69,3 % par rapport au creux d’avril et 33,6 % par rapport au début d’année – une progression impressionnante.

Et pourtant : le marché n’a pas salué cette cassure. Bitcoin a clôturé la journée à 121 856,91 $, en baisse de 2,52 % par rapport à l’ouverture. Tout le mois d’octobre s’est terminé 6,05 % en dessous du début du mois.

La dynamique semblait euphorique, mais la conviction a immédiatement éclaté.

La base perpétuelle était le 6 octobre à −0,0488 % – un spread légèrement négatif, confirmant la tendance annuelle : les traders utilisaient les perpétuels plus comme une couverture que comme un instrument spéculatif. Malgré deux nouveaux sommets en 2025, la base est restée pratiquement toujours négative.

Plus révélateur encore, la compression de la prime de livraison : en juillet en moyenne 3,25 %, en août 2,81 %, en septembre 1,95 %, en octobre 1,27 %. Cette série montre à quel point la conviction à terme (c’est-à-dire ce que le smart money payait pour des positions à plus long terme) s’est effondrée beaucoup plus vite que le prix spot.

Le 6 octobre, la prime de livraison n’était plus que de 1,93 % – près de 60 % en dessous du sommet de juillet. Ce n’est pas une coïncidence : cela indique que les acteurs institutionnels savaient depuis longtemps que ce pic était un point de sortie, pas d’entrée.

### Novembre : Le test de résistance et la réalité de l’infrastructure

Novembre 2025 est devenu le mois du crash : une baisse de −23,23 %, de 110 310 $ à 84 680 $. La bougie du nadir est apparue le 20 novembre, lorsque le BTC est tombé à 80 650 $ – une baisse de 36,09 % depuis le sommet d’octobre, tout en restant juste au-dessus du creux d’avril.

Ce jour-là, en détail :
- Perte intraday : −7,72 %
- Écart intraday : 10,30 %
- Volume : encore un record de liquidations de capitulation

Paniquée classique : volatilité maximale rencontrant volume maximal.

Mais c’est ici que la maturité du marché s’est révélée : malgré ces conditions extrêmes, la base perpétuelle est restée stable. En novembre, en moyenne −0,0424 %, avec une déviation standard remarquablement faible de 0,0133 %. Cela signifie que, même avec des fluctuations intraday de 10 %, les prix entre spot et perpétuels restaient équilibrés. L’arbitrage fonctionnait même sous stress.

La prime de livraison s’est naturellement contractée de 1,05 % début novembre à 0,24 % à la fin du mois – une convergence naturelle vers l’échéance de décembre, sans signe de fragmentation du marché.

**Conclusion du test de résistance :** l’infrastructure a tenu. Les spreads sont restés sains. De plus grandes positions ont pu être exécutées correctement.

### Ce que 2025 a vraiment enseigné

Bitcoin mûrit. Des récits du type « Number Go Up » aux mécanismes de marché réels.

Les coûts émotionnels ont été brutalement révélés en 2025 :
- retail a acheté le sommet de distribution en janvier à 109 000 $ (FOMO)
- retail a vendu en panique en avril à 74 000 $ (Peur)
- retail a poursuivi le faux pic d’octobre (Gourmandise)

Chaque fois, la microstructure disait autre chose : base négative, prime en collapse, volume sans suivi de prix.

L’ancienne stratégie – « acheter lors des dips, HODL à travers la volatilité, attendre le FOMO » – ne fonctionne plus totalement aujourd’hui. Le marché est trop mûr, trop transparent, trop efficace.

Les gagnants d’aujourd’hui comprennent : le trading émotionnel coûte cher. Ignorer les signaux de distribution et acheter quand le sommet est atteint vous coûte 15 à 20 % d’opportunités. Vendre dans la panique, plutôt que d’observer les pics de volume au niveau du support, vous fait perdre encore 10 à 15 %.

Avec une participation institutionnelle croissante et une transparence accrue des infrastructures de trading, les signaux microstructurels – spreads de base, compression de la prime, asymétries de volume – deviennent aussi importants que les récits macro.

La règle d’or reste : ne fais pas confiance uniquement au prix. Observe comment il se construit à travers différents instruments et horizons temporels. 2025 a montré que la différence entre les gagnants et les traders moyens réside précisément dans cette capacité à lire les données – pas dans de meilleures prévisions, mais dans une meilleure lecture des signaux.

Que votre portefeuille soit rempli d’Alpha et que vos graphiques restent exempts de mèches de capitulation.