Metaplanet examine la stratégie d'accumulation de bitcoin : Les réflexions approfondies derrière la décision

Lorsque le bitcoin (BTC) est actuellement à 91,33K USD, en baisse de 1,81 % en 24 heures, le marché observe une nette divergence entre les entreprises de trésorerie d’actifs numériques. Alors que Strategy - le géant du secteur - vient d’annoncer l’achat de 10 624 BTC pour près d’un milliard de dollars, Metaplanet, société cotée japonaise souvent comparée à la “version asiatique de Strategy”, envisage une approche différente. Depuis fin septembre 2025, cette société a cessé d’augmenter ses avoirs en bitcoin, une décision mûrement réfléchie et non prise à la légère.

Le tableau sectoriel : La divergence dans la course aux trésoreries d’actifs numériques

L’ensemble du secteur DAT (Digital Asset Treasury) traverse une période de test. Les données du marché montrent que la capitalisation totale des sociétés de trésorerie bitcoin a chuté fortement, passant de 150 milliards USD à 73,5 milliards USD au quatrième trimestre, soit une baisse de près de 50 %. La majorité des entreprises de ce secteur affichent un ratio capitalisation/valeur nette inférieure à 1.

Les actions des sociétés DAT aux États-Unis et au Canada ont en moyenne chuté de 43 %, et certaines ont perdu plus de 99 % de leur valeur. L’analyste évoque le concept de “phase Darwin” pour décrire le filtrage actuel du marché — les modèles d’affaires non adaptatifs seront éliminés, seules les entreprises avec une stratégie réfléchie survivront.

Pressions financières : Ratios d’évaluation et risques comptables

Metaplanet détient actuellement plus de 30 000 BTC, d’une valeur totale d’environ 2,75 milliards USD, avec un coût moyen par cryptomonnaie de 108 000 USD. En raison de la correction du prix du bitcoin, la société a enregistré une perte latente dépassant 500 millions USD dans ses comptes.

Le ratio capitalisation boursière/valeur nette a atteint 0,99, ce qui soulève des considérations concrètes face à cette “rupture en dessous de la valeur comptable”. Auparavant, grâce à une stratégie d’accumulation agressive de bitcoin, le cours de l’action a augmenté de 20 USD en avril 2024 à un sommet de 1 930 USD en juin 2025. Bien qu’en baisse de 70 % depuis, l’année affiche tout de même une hausse de 20 %.

Le PDG Simon Gerovich a publiquement réfuté l’idée que les fondamentaux et le cours de l’action évoluaient toujours dans la même direction. Cependant, il avait averti en septembre que l’émission d’actions supplémentaires lorsque la valeur nette est inférieure à la capitalisation boursière pourrait “détruire mathématiquement” la valeur pour les actionnaires actuels.

Les normes comptables conservatrices japonaises exercent également une pression. Afin d’éviter d’aggraver les pertes latentes sur le bilan, la société a décidé de suspendre temporairement ses achats.

De l’accumulation à l’optimisation : de nouvelles approches

Cette suspension n’est pas un échec, mais une posture défensive avant de lancer une stratégie plus avancée. Le rapport financier du troisième trimestre montre un chiffre d’affaires de 2 401 milliards de yens (en hausse de 94 %), un résultat opérationnel de 1 339 milliards de yens (en hausse de 64 %). Notamment, le secteur des options a généré 16,28 millions USD de revenus, en hausse de 115 %, permettant de couvrir les coûts opérationnels.

Metaplanet modernise sa structure de capital via plusieurs canaux :

Nouveaux outils de crédit numérique : La société prévoit de lancer “Mercury” et “Mars”, dont Mercury offre un rendement de 4,9 % en yens, soit 10 fois supérieur aux taux d’intérêt standard des dépôts bancaires au Japon. Une démarche intelligente pour attirer les investisseurs locaux en quête d’instruments rentables.

Financement par endettement : La société a emprunté 130 millions USD sur une ligne de crédit de 500 millions USD pour acheter du bitcoin, évitant ainsi l’émission de nouvelles actions dans un contexte de valorisation défavorable.

Actions préférentielles : Metaplanet prévoit une assemblée générale extraordinaire le 22/12 pour discuter d’une émission d’actions préférentielles, s’inspirant du modèle Strategy avec des obligations convertibles.

Avantages locaux : une position unique au Japon

Metaplanet bénéficie de plusieurs facteurs spécifiques au marché japonais :

Avec la dépréciation continue du yen, le bitcoin sert de couverture efficace contre l’inflation, aidant les investisseurs locaux à préserver leur pouvoir d’achat.

Le régime d’exonération fiscale pour les comptes d’épargne personnels a permis d’attirer 63 000 actionnaires locaux. En achetant des actions Metaplanet via ce compte, les investisseurs bénéficient d’un régime fiscal avantageux, contrairement à une détention directe de crypto avec un taux d’imposition de 55 %.

La reconnaissance par des organismes internationaux s’accroît : Capital Group a porté sa participation à 11,45 %, devenant le plus grand actionnaire. Le top 5 des actionnaires comprend également MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Invesco Capital.

Au 15/12, la capitalisation de Metaplanet a dépassé celle de Kioxia Holdings (fabricant de mémoire), avec une hausse de 400 % en deux mois, dépassant même Screen Holdings et Tokyo Metro.

Les risques à venir

Malgré les opportunités, Metaplanet doit aussi considérer des menaces potentielles.

Risques de sortie de l’indice : Depuis son inclusion dans le MSCI Japan en février dernier, la société doit craindre une exclusion si la part de ses actifs en bitcoin devient trop importante. Cela pourrait entraîner une vague de ventes de la part de fonds passifs.

Réformes fiscales au Japon : L’Agence des services financiers japonais prévoit de réviser la fiscalité en 2026, passant d’un taux progressif de 55 % sur les crypto-actifs à un taux fixe de 20 %, similaire à celui des actions. Si cette réforme est adoptée, l’incitation à acheter des actions Metaplanet plutôt que de détenir directement des cryptos s’en trouvera considérablement affaiblie.

Perspectives : La maturité du secteur

La décision de Metaplanet de suspendre ses achats marque une étape de transition, passant d’une accumulation agressive à une gestion prudente des risques. Il ne s’agit pas d’un échec, mais d’une stratégie réfléchie en fonction de la situation du marché.

Les experts estiment que la valorisation des sociétés DAT ne doit pas se limiter au ratio capitalisation/valeur nette, car cela ne prend pas en compte le cycle de vie de l’entreprise. À l’avenir, une divergence claire apparaîtra entre les sociétés de trésorerie — celles avec une stratégie approfondie comme Metaplanet resteront compétitives, tandis que celles qui se contentent d’accumuler aveuglément risquent de rencontrer des difficultés.

Le résultat de l’assemblée générale du 22/12 sera un indicateur clé pour l’orientation à moyen et long terme de la société, déterminant si cette suspension n’est qu’une étape temporaire ou le début d’une transformation stratégique globale.