Comment les champions de l'IA en Chine testent l'appétit des investisseurs pour des alternatives locales

Le secteur émergent de l’IA en Chine connaît son moment de gloire cette semaine. Deux startups d’IA générative de premier plan—Zhipu et MiniMax—font leurs débuts à Hong Kong, et leur performance servira à jauger la confiance des investisseurs quant à la capacité du pays à développer des concurrents mondiaux de classe mondiale dans le domaine de l’IA.

Les Deux Acteurs : Des Chemins Différents vers le Marché

Il ne s’agit pas d’entrées interchangeables. Zhipu, fondée en 2019 par des chercheurs de l’Université Tsinghua sous la direction de Tang Jie, représente l’impulsion chinoise en IA axée sur le monde académique. L’entreprise fonctionne avec le soutien de l’État et cible des clients institutionnels, avec une base de plus de 8 000 organisations clientes. MiniMax adopte une approche opposée—une startup plus jeune, soutenue par du capital-risque, qui ressemble et fonctionne davantage comme une entreprise de la Silicon Valley, bénéficiant du soutien d’Alibaba et du fonds souverain d’Abou Dhabi.

Le contraste est également frappant dans leurs modèles économiques. MiniMax monétise via des applications grand public, générant des revenus auprès de plus de 210 millions d’utilisateurs grâce à des abonnements et de la publicité. Zhipu, quant à elle, se concentre sur des déploiements pour les entreprises, adaptés aux sociétés d’État et aux grandes industries nécessitant des solutions d’IA privées sur site.

Les Chiffres Rendent une Partie de l’Histoire

La taille compte ici. En 2024, Zhipu a généré 312,4 millions de yuans (environ 44,7 millions de dollars) de revenus, dépassant les 30,5 millions de MiniMax. Les deux entreprises ont une valorisation pré-IPO d’environ $4 milliard—ce qui est significatif, mais modeste comparé aux revenus annuels estimés d’OpenAI à $13 milliard et à ceux projetés d’Anthropic à $9 milliard.

Pourtant, cette disparité de taille ne diminue pas l’enjeu. Les deux sociétés ont émergé de la brutalité de la « Bataille des Cent Modèles » en Chine, où une concurrence féroce a poussé à une expansion agressive. Elles sont désormais en position de lever des capitaux importants alors que le pays pousse son agenda d’indépendance technologique.

Pourquoi ces IPOs Importent Au-Delà des Prix des Actions

Il ne s’agit pas seulement de deux entreprises qui entrent en bourse. Selon Aadil Ebrahim, responsable des actions chez Klay Group à Singapour, ces introductions reflètent « un cycle d’investissement plus large, guidé par la politique, alors que la Chine intensifie ses efforts pour bâtir un écosystème local de semi-conducteurs et d’IA. » Les actions récentes liées aux GPU et à l’IA sur les marchés A-shares chinois et hongkongais ont performé fortement, signalant un véritable appétit des investisseurs.

La demande de détail est tout simplement impressionnante : les actions de MiniMax ont été sursouscrites plus de 1 350 fois, tandis que Zhipu a dépassé 900 fois, selon les données de prêt sur marge de Futubull.

La Vérification de la Réalité

Voici le hic—et c’est important. Philip Wen, directeur général de MPM Capital basé à Hong Kong, offre une perspective lucide : « Bien que tout le monde aime voir des gains rapides, la vraie mesure sera de savoir comment ces entreprises performeront dans six mois ou un an. »

Il ajoute que les géants technologiques chinois comme ByteDance, Alibaba et Tencent devraient probablement maintenir leur domination à long terme, tandis que des petites entreprises comme Zhipu et MiniMax occuperont des niches spécialisées. De plus, comme le note Ebrahim, la majorité des entreprises chinoises récemment cotées dans cet espace restent non rentables et pourraient le rester à mesure qu’elles se développent.

Une Tendance Plus Large

Ces débuts dans l’IA suivent des performances spectaculaires de fabricants de puces chinois cherchant à s’affranchir des semi-conducteurs occidentaux. Moore Threads Technology a bondi de 425 % lors de son introduction à Shanghai ; MetaX Integrated Circuits Shanghai a grimpé de 693 %. Le schéma est clair : Pékin ouvre ses marchés financiers aux technologies locales, et les investisseurs parient sur cette narration.

Que cet pari porte ses fruits dépend de la capacité de Zhipu et MiniMax à réellement concurrencer OpenAI et Anthropic—pas seulement dans les gros titres, mais en termes d’avantage compétitif réel.