Concernant le produit Smart Lending d’un protocole de prêt de premier plan sur la BNB Chain, il y a beaucoup de louanges sur le marché, notamment pour le taux APY de 27% qui est vraiment impressionnant. Mais après avoir analysé en détail le processus de participation et les coûts, on se rend compte que le problème n’est pas si simple.

Pour obtenir ce rendement de 27%, les étapes pour l’utilisateur sont les suivantes : premièrement, staker du BNB pour obtenir un produit dérivé de staking correspondant. Deuxièmement, mettre en garantie ces dérivés dans le protocole pour emprunter des stablecoins. Troisièmement, échanger ces stablecoins contre d’autres actifs (généralement USDT ou similaires) et les injecter dans une pool de liquidité pour obtenir des revenus LP. Ces trois étapes semblent simples, mais en réalité, il faut surveiller simultanément l’évolution du taux de staking, la tendance des prix de liquidation, et le risque de perte impermanente sur la position LP. Le protocole utilise un mécanisme imbriqué sophistiqué, externalisant la gestion complexe des risques et des opérations sur l’utilisateur, tout en lui permettant de profiter stablement de la marge d’intérêt du prêt et des données d’activité du protocole.

Regardons aussi la récente baisse du taux à 2.74%, qui peut sembler une simple ajustement de taux, mais en réalité, cela traduit une faiblesse de la demande de prêt, forçant le protocole à réduire ses prix pour stimuler la participation du marché. Par ailleurs, la suspension des subventions sur les stablecoins indique que le modèle de subventions élevées, auparavant en place, devient difficile à maintenir. C’est un signal clair d’anxiété de croissance.

Concernant la nouvelle voie RWA (actifs réels), le protocole a effectivement commencé à s’y positionner, mais les chiffres parlent d’eux-mêmes : chaque produit RWA ne totalise qu’environ 50 000 dollars de TVL, alors que la valeur totale verrouillée dans le protocole atteint 45 milliards de dollars. Cette échelle est presque insignifiante dans l’écosystème global, ressemblant davantage à une stratégie marketing pour répondre à la compétition féroce dans la DeFi — « Regardez, nous aussi, nous avons une nouvelle narration ». Quant à la capacité réelle de ces produits RWA à supporter des fonds ou aux risques de friction réglementaire, c’est encore une grande inconnue.

Le protocole lui-même peut atteindre la troisième place sur la BNB Chain, avec une gamme de produits complète, ce qui est indéniable. Mais il faut garder la tête froide : ces taux de rendement élevés et éblouissants ont un coût, et chaque centime de ce rendement est marqué par ce coût. Ce coût peut se manifester dans le temps et l’énergie que vous devez y consacrer, dans le risque que vous portez, ou dans la dilution de la valeur future du protocole via la libération de tokens. L’incident de liquidation de 3,5 millions de dollars en novembre 2025 illustre en fait une crise d’angoisse collective déclenchée par une volatilité extrême du marché, où de nombreux utilisateurs ont été touchés simultanément.

Avant de vous lancer dans cette course aux rendements DeFi, posez-vous une question sincère : êtes-vous en train de maîtriser activement le mécanisme du protocole pour en tirer de la valeur, ou êtes-vous inconsciemment devenu une variable dans un tableau de croissance ? La réponse pourrait bien changer votre façon de participer.