Plasma的XPL en septembre dernier, lors de son lancement, a atteint un sommet d’environ 1,68 USD dès le premier jour, la FDV dépassant facilement le milliard de dollars, étant alors considéré comme le "couteau suisse" de l’infrastructure de paiement stablecoin. Et alors ? En quelques mois seulement, le prix s’est effondré de manière spectaculaire.

Au 20 janvier, XPL se stabilise autour de 0,13 USD (dernière valeur à environ 0,132 USD), ce qui représente une chute de plus de 92 % par rapport au sommet. La légère hausse sur 24 heures ne peut masquer une baisse de plus de 13 % sur la semaine, la capitalisation boursière ayant fondu à 240-270 millions de dollars, alors que la FDV reste élevée à environ 1,3 milliard.

Pourquoi cela ? La raison principale est en fait très simple : une valorisation de départ excessivement haute couplée à une pression de déblocage continue. Le 25 janvier, 88,9 millions d’XPL seront débloqués, d’une valeur d’environ plusieurs millions de dollars, un volume suffisant pour faire chuter le prix. Les premiers farming à haut rendement (par exemple via le protocole Aave) avaient brièvement poussé le TVL à plusieurs dizaines de milliards, mais la chute brutale de XPL a directement réduit la valeur des récompenses, provoquant un retrait massif des utilisateurs, créant ainsi un cercle vicieux classique.

Il faut dire que la technologie de Plasma est vraiment solide — transferts USDT sans frais, bloc en 1 seconde, TPS élevé, sécurité comparable à celle du Bitcoin, tous ces avantages sont là. La valeur du stablecoin sur la chaîne est d’environ 1,9-2 milliards de dollars, le TVL se maintient entre 3,3 et 3,7 milliards, la résilience est là. Le problème, c’est que la transition de l’incitation financière du yield farming vers une utilisation réelle pour le paiement et les scénarios transfrontaliers n’a jamais vraiment explosé, il manque cette application killer capable de retenir réellement les utilisateurs non motivés par l’incitation.

La tendance récente est aussi assez typique. Après avoir touché un creux annuel à 0,115 USD fin décembre, une petite reprise a eu lieu, atteignant brièvement 0,16 au début janvier, mais les attentes de déblocage et le sentiment du marché ont de nouveau poussé le prix à osciller autour de 0,13. Le volume de transactions oscille entre 70 millions et 100 millions de dollars, la liquidité semble encore présente, mais la demande acheteuse est clairement faible.

C’est un exemple classique d’un projet L1 à forte valorisation, avec un déclin des incitations et une pression d’offre. À court terme, une réparation significative semble peu probable, mais si le scénario de paiement peut réellement se concrétiser, il y a une chance de rebond. Sinon, ce sera simplement une continuation de la phase de consolidation au fond.