La poussée de Trump dans la cryptomonnaie déclenche un risque systémique : un flash crash révèle la fragilité du marché

La montée de la cryptomonnaie en tant que classe d’actifs grand public sous le soutien de l’administration Trump a déclenché une vague d’innovation financière audacieuse — et de risques tout aussi audacieux. Depuis le début de cette année, plus de 250 entreprises cotées en bourse ont commencé à accumuler des actifs cryptographiques, tandis que de nouveaux véhicules d’investissement ont abaissé les barrières à la participation des particuliers. Pourtant, derrière cette apparence d’opportunité se cache une accumulation dangereuse de levier et de vulnérabilités interconnectées. Le récent flash crash cryptographique a révélé à quel point la turbulence du marché crypto pourrait se propager profondément dans le système financier plus large.

De la folie du Trésor à l’effondrement du marché

Le parcours d’Anthony Scaramucci dans le secteur crypto illustre le cycle de boom et de déclin qui saisit aujourd’hui les marchés. Lorsqu’il a été approché par des dirigeants lui proposant une stratégie pour augmenter la valorisation de leur entreprise en accumulant de grandes quantités de cryptomonnaies, Scaramucci a rappelé que l’argument était remarquablement simple. Il a rapidement rejoint trois entreprises utilisant cette approche — des entreprises de trésorerie crypto (DATs) qui considèrent la détention d’actifs numériques comme leur stratégie commerciale principale. En quelques mois, le rythme s’est arrêté. Alors que les marchés crypto plongeaient à l’automne, les cours des actions de ses entreprises en portefeuille ont chuté, la pire perdant plus de 80 % de sa valeur.

Ces fluctuations dramatiques reflètent la croissance explosive du secteur des trésoreries crypto. Près de la moitié de ces entreprises nouvellement créées se concentrent sur l’accumulation de bitcoin, tandis que des dizaines d’autres recherchent des tokens alternatifs comme dogecoin. Le modèle opérationnel est simple mais agressif : acquérir une société écran, la rebaptiser en véhicule de trésorerie crypto, et lever des centaines de millions auprès d’investisseurs institutionnels pour acheter des actifs numériques.

La stratégie promet un attrait réel : elle externalise la logistique de stockage crypto pour les investisseurs institutionnels réticents à gérer eux-mêmes les clés privées et la garde. Pourtant, les risques sont tout aussi importants. La plupart de ces entreprises manquent d’expérience en tant qu’entités publiques. Les données d’Architect Partners révèlent que ces sociétés ont collectivement annoncé plus de $20 milliard en emprunts prévus pour acquérir des cryptos, créant un scénario de levier qui hante quiconque connaît les crises financières.

Forward Industries illustre le péril. Après avoir pivoté vers des opérations de trésorerie crypto axées sur SOL, l’action de l’entreprise a grimpé à près de $40 par action en septembre, suite à une levée de fonds privée de 1,6 milliard de dollars. En décembre, elle s’était effondrée à 7 dollars. Les investisseurs ayant injecté des millions dans cette thèse ont vu leurs positions s’évaporer. « Tout le monde croyait que c’était infaillible et que les prix ne feraient qu’augmenter », se souvient un gestionnaire de family office qui a perdu 1,5 million de dollars. « Maintenant, le jeu est terminé. »

Le piège du levier : quand des milliards se liquidant en une nuit

Le flash crash crypto du 10 octobre a offert un aperçu brutal des vulnérabilités systémiques. Déclenchés par les annonces de tarifs douaniers de Trump, les prix des cryptomonnaies, notamment bitcoin et ethereum, ont chuté de manière coordonnée. Mais le véritable coupable était le levier — un levier massif et interconnecté.

Le prêt crypto mondial a augmenté de $20 milliard au T3 seulement, atteignant un niveau sans précédent de $74 milliard. Cette croissance a coïncidé avec la levée par les régulateurs des restrictions sur les produits dérivés à effet de levier. Les principales plateformes de trading ont déployé des outils permettant aux traders d’amplifier leurs positions avec un effet de levier 10x, transformant la spéculation de détail en un risque systémique puissant.

Lorsque le crash d’octobre est arrivé, les liquidations forcées ont été violentes. Au moins $19 milliard de positions à effet de levier ont été liquidées sur les principales plateformes le 10 octobre seulement, affectant 1,6 million de traders. Le processus de liquidation lui-même est devenu déstabilisant : à mesure que les plateformes vendaient des collatéraux à prix de liquidation, la pression de vente accélérait la chute des prix, créant une boucle de rétroaction destructrice.

Les systèmes techniques ont flanché sous la pression. Les principales plateformes de trading ont connu des interruptions précisément lorsque les traders avaient le plus besoin de liquidités. Les utilisateurs se sont retrouvés incapables de clôturer leurs positions, de sortir de leurs trades ou de déplacer des fonds — piégés alors que la valeur de leur portefeuille chutait. Un développeur a perdu environ 50 000 dollars, en partie parce qu’il n’a pas pu accéder à son compte lors de la volatilité maximale. « Je voulais clôturer ma position mais je n’avais aucun moyen d’opérer », a-t-il déclaré. « Nous ne pouvions que regarder impuissants la chute des valeurs. »

La carte sauvage de la tokenisation : une zone grise réglementaire

Derrière la frénésie actuelle se cache une vision encore plus audacieuse : apporter la technologie sous-jacente de la crypto aux marchés des valeurs mobilières via des actions tokenisées. Des entreprises comme Plume développent des plateformes qui émettent des tokens crypto adossés à des actifs réels — actions d’entreprises, terres agricoles, puits de pétrole, et plus encore. La promesse met en avant l’efficacité : trading mondial 24/7, transparence blockchain, réduction des délais de règlement.

Mais cela opère dans une ambiguïté juridique profonde. La loi américaine sur les valeurs mobilières impose depuis des décennies des exigences de divulgation et des cadres de protection pour les offres d’actions. Les plateformes de trading d’actions basées sur la crypto contournent ces garde-fous en opérant à l’étranger. Par ailleurs, certains dirigeants de l’industrie et certains régulateurs défendent la tokenisation comme une progression inévitable, même si d’autres mettent en garde contre une contagion systémique.

« Toutes les transactions sont traçables et auditable », affirme un opérateur majeur de plateforme. « C’est pratiquement sans risque. » Mais les économistes de la Réserve fédérale perçoivent clairement la menace : la tokenisation des actifs pourrait transmettre la volatilité du marché crypto directement dans l’infrastructure financière traditionnelle, « compromettant la capacité des décideurs politiques à maintenir la stabilité du système de paiement en période de stress du marché. »

Le président de la SEC a laissé entendre qu’il était favorable à une régulation des valeurs mobilières tokenisées, les qualifiant de « grande avancée technologique ». Pourtant, la course à la commercialisation de la tokenisation dépasse de loin le développement de garde-fous prudents.

La crise structurelle à venir

Timothy Massad, qui a supervisé la stabilité financière au Département du Trésor après 2008, résume l’anxiété centrale : « La frontière entre spéculation, jeu et investissement est devenue floue. Cela m’inquiète profondément. »

Ce qui doit le plus inquiéter les décideurs, c’est l’interconnexion désormais établie entre les marchés crypto et la finance traditionnelle. Si une crise éclate sur les marchés crypto, la contagion ne resterait plus isolée. Les $200 milliard de contrats à terme crypto ouverts, les $20 milliard de dettes annoncées par les sociétés de trésorerie, le levier qui prolifère sur toutes les plateformes — tout cela crée des mécanismes de transmission pour un choc systémique.

Le flash crash crypto a révélé quelque chose de crucial : l’infrastructure du marché, les systèmes de gestion des risques et les cadres réglementaires restent dangereusement inadéquats pour gérer le levier et l’interconnexion désormais caractéristiques des marchés d’actifs numériques. À mesure que le secteur crypto continue de s’intégrer à la finance grand public, l’enjeu des futures défaillances du marché devient exponentiellement plus élevé.