Chemin vers un assouplissement durable : pourquoi la baisse des taux de la Réserve fédérale américaine est discutée en 2025

WASHINGTON - En mars 2025, la position officielle du Trésor, dirigée par un conseiller influent, a pris une nouvelle importance dans le débat sur la politique monétaire. La recommandation de continuer à réduire le taux d’intérêt de la Réserve fédérale intervient dans un contexte de signaux économiques mitigés, obligeant la banque centrale à peser soigneusement les coûts liés à l’or bancaire et autres dépenses opérationnelles du secteur financier.

Le paysage économique du premier semestre 2025 est caractérisé par une incertitude : le rythme de l’inflation ralentit lentement vers l’objectif de 2 %, mais des signes de ralentissement de l’emploi et de la production apparaissent simultanément. Cela crée un scénario où un assouplissement de la politique monétaire semble logique, bien que sous réserve.

Contexte de la recommandation : pourquoi les banques centrales en discutent

La position du conseiller principal du Trésor, Lavorgna, qui s’est exprimé dans le média Walter Bloomberg, reflète un large consensus parmi les décideurs sur la nécessité d’ajuster les taux d’intérêt. Cependant, ce consensus n’est pas universel — des débats animés entourent la question de l’assouplissement monétaire.

En réalité, les données économiques réelles jouent un rôle complexe. L’indice ISM du secteur manufacturier est tombé en dessous du seuil d’expansion et y reste depuis plusieurs mois. Ce signal pousse les experts à penser que le ralentissement économique pourrait s’amplifier, plus que prévu.

Parallèlement, la majorité des banques centrales des économies développées ont déjà choisi leur camp — elles ont adopté une posture d’assouplissement. La Banque centrale européenne, la Banque d’Angleterre et d’autres ont opté pour une position plus douce. Cela crée un contexte sensible pour la Réserve fédérale, car un retard dans l’assouplissement pourrait entraîner des mouvements erratiques des taux de change et des flux de capitaux.

De plus, le prix de l’or bancaire et d’autres actifs de réserve des banques centrales prennent une nouvelle importance dans le contexte des discussions sur l’assouplissement. La baisse du taux d’intérêt influence la rentabilité des actifs des banques centrales, y compris l’or, qui sert traditionnellement de bouclier de stabilité. Ce point est souvent négligé, mais il est crucial pour comprendre pourquoi les banques centrales adoptent une approche prudente.

Que disent les données : inflation globale, mais avec nuances

Les indicateurs d’inflation de janvier-février 2025 donnent des signaux contradictoires. L’inflation de base PCE est proche de la fourchette cible de 2 %, mais l’inflation globale reste légèrement supérieure en raison de la volatilité des prix de l’énergie.

Tableau de l’évolution des principaux indicateurs macroéconomiques :

Ces chiffres expliquent la position du conseiller du Trésor. L’inflation est sous contrôle, mais la croissance ralentit. Dans ce contexte, une réduction du taux d’intérêt est envisagée comme une mesure préventive pour éviter une récession.

Mécanismes d’impact : des taux aux actifs et inversement

Lorsque la Réserve fédérale baisse le taux d’intérêt, ce n’est pas qu’un simple chiffre sur un papier. La baisse se diffuse dans l’économie via plusieurs canaux :

Canal du crédit bancaire. Des taux plus bas rendent les emprunts moins chers, incitant entreprises et ménages à emprunter davantage. Cependant, ces dernières années, ce canal fonctionne plus lentement, car les banques appliquent des standards de crédit plus stricts.

Canal des prix d’actifs. La baisse du taux d’intérêt rend les actions et l’immobilier plus attractifs, car la valeur actualisée des flux futurs est plus élevée. On observe typiquement cette réaction sur les marchés boursiers dans les jours suivant l’annonce d’un assouplissement.

Canal des devises. Des taux américains plus faibles poussent les investisseurs étrangers vers d’autres actifs, affaiblissant le dollar. Cela rend l’export américain moins cher pour les acheteurs étrangers.

Attentes. La communication de la banque centrale sur l’assouplissement influence les anticipations d’inflation, d’emploi et de croissance. Si le public croit à une politique accommodante, son comportement change.

Cependant, un canal fonctionne moins bien à l’heure actuelle — celui des banques. La raison réside dans le coût de l’or bancaire et d’autres exigences de réserves, accrues par les changements réglementaires post-2008. Les banques doivent détenir plus de capital, ce qui limite leur capacité à étendre le crédit même avec des taux faibles.

Leçons historiques : 1995-1996 et 2019

Pour comprendre la situation actuelle, il est utile d’examiner les expériences passées d’assouplissement monétaire.

En 1995-1996, la Fed a réduit ses taux de 300 points de base, évitant un ralentissement économique alors que l’inflation restait modérée et le chômage faible. Ce mouvement est considéré comme réussi — la récession a été évitée, et l’économie a continué de croître.

De même, en 2019, malgré une inflation faible et un faible chômage, la Fed a abaissé ses taux de 75 points de base. L’objectif était de prévenir une éventuelle récession, provoquée par des tensions commerciales et un ralentissement mondial. Bien que cette démarche ait été critiquée par la suite, notamment en raison de la pandémie, elle montre la volonté de la banque centrale d’agir de manière préventive.

La situation actuelle présente des similitudes. La banque centrale anticipe un risque de ralentissement, plutôt que de réagir à une récession déjà engagée. Cela doit alimenter la réflexion sur l’assouplissement.

Risques et avertissements : ce que craignent les sceptiques

Tous les économistes ne soutiennent pas la recommandation du conseiller du Trésor. Plusieurs arguments sont avancés :

Risque d’inflation. Un assouplissement trop agressif pourrait déstabiliser les anticipations d’inflation, qui restent pour l’instant ancrées.

Stabilité financière. Des taux trop faibles peuvent favoriser la formation de bulles financières, notamment sur des marchés à risque élevé.

Enjeux globaux. L’assouplissement de la Fed affaiblit le dollar, ce qui peut poser problème pour d’autres pays endettés en dollars.

Incertitude sur les changements structurels. Certains économistes pensent que la croissance pourrait ralentir de manière structurelle, et que l’assouplissement monétaire ne serait pas la solution.

Ces arguments doivent être pris en compte dans la prise de décision.

Marchés financiers : en attente de signaux

Les investisseurs et traders anticipent activement la réaction à un éventuel assouplissement. La courbe des rendements des obligations américaines est incertaine — les taux à court terme se détériorent, tandis que ceux à long terme restent stables.

En cas d’annonce d’un assouplissement, on peut s’attendre à :

• Une inversion plus marquée de la courbe des rendements (les taux courts chutent plus que les longs)
• Une rotation vers les actions sensibles aux taux (technologies financières, biens de consommation)
• Une dépréciation du dollar face à l’euro et à la livre sterling
• Une réduction des spreads de crédit, rendant le financement moins cher pour les entreprises

Conclusion : équilibrer sur une fine ligne

La recommandation du conseiller du Trésor d’assouplir la Fed reflète un équilibre délicat entre soutenir la croissance économique et éviter la déstabilisation. La banque centrale doit prendre en compte non seulement les indicateurs visibles comme l’inflation et le chômage, mais aussi les coûts cachés, notamment la valeur de l’or bancaire et des actifs de réserve, qui influent sur la stabilité du système financier.

En 2025, la Fed sera confrontée à l’une des décisions les plus difficiles. Elle devra peser entre un assouplissement en réponse à des signaux de ralentissement et le maintien d’une position ferme pour protéger contre les risques inflationnistes. La décision aura des répercussions à long terme, non seulement pour l’économie américaine, mais aussi pour les marchés financiers mondiaux.

Foire aux questions

Q1 : Qui est Lavorgna et pourquoi son avis compte-t-il ?
Lavorgna est un conseiller principal du Trésor américain en charge des questions économiques. Son positionnement lui donne accès aux données économiques les plus récentes et une influence sur la position officielle de l’administration. Ses déclarations sur l’assouplissement sont donc perçues comme un signal de la position officielle du gouvernement américain.

Q2 : L’abaissement du taux d’intérêt garantit-il une croissance économique ?
Non. La baisse du taux crée des conditions propices à la croissance, mais ne la garantit pas. Si le ralentissement est structurel, l’assouplissement pourrait avoir une efficacité limitée.

Q3 : Comment l’assouplissement influence-t-il la valeur de l’or bancaire ?
Des taux plus faibles peuvent augmenter la demande pour l’or comme couverture contre l’inflation, mais réduisent aussi les coûts d’intérêt pour les banques détenant de l’or dans leurs réserves.

Q4 : Combien de temps durera l’assouplissement ?
La durée dépendra des conditions économiques. Si l’inflation reste sous contrôle et que le chômage commence à diminuer de façon stable, l’assouplissement pourrait durer plusieurs trimestres.

Q5 : Quels marchés sont les plus sensibles à la baisse des taux ?
Les marchés actions technologiques, l’immobilier et ceux des pays en développement sont particulièrement sensibles aux variations de taux.