De la conformité bancaire à $1M Bitcoin : comment Coinbase a construit un empire dans le labyrinthe réglementaire

Dans une conversation révélatrice, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a dévoilé le parcours méconnu de la plus grande plateforme d’échange de crypto-monnaies—exposant les décisions cruciales qui ont transformé une startup en un leader du marché valant des milliards, tout en prédisant que le Bitcoin pourrait atteindre $1 million d’ici 2030.

L’avantage méconnu : les relations bancaires comme rempart concurrentiel

La domination de Coinbase ne résulte pas uniquement d’une innovation technique. Au contraire, Armstrong attribue un pivot stratégique vers la conformité réglementaire comme étant le facteur décisif qui a séparé les survivants des victimes dans les guerres crypto des années 2010.

Lorsque des concurrents comme Mt. Gox et Tradehill ont fait faillite, Coinbase a emprunté une voie non conventionnelle : au lieu de rester anonyme et décentralisé (comme le voulait la culture crypto à ses débuts), Armstrong a mis son nom en avant en tant que citoyen américain construisant un service financier légitime. Cette transparence a débloqué un avantage critique—établir des partenariats bancaires via Silicon Valley Bank et obtenir des licences de transmission d’argent (MTL) auprès des autorités américaines.

« Nous étions la seule société crypto aux États-Unis avec des partenaires bancaires à cette époque », a révélé Armstrong. Cela signifiait que les utilisateurs pouvaient connecter leurs comptes bancaires de manière transparente pour acheter du Bitcoin, une passerelle sans friction que les concurrents ne pouvaient pas reproduire. Certains rivaux ont reçu des lettres de cessation et d’abstention ; d’autres ont été piratés et ont fait faillite. Coinbase a survécu non pas par supériorité technique, mais par légitimité institutionnelle.

Quand un « Non » de CEO a créé un flux de revenus d’$800 million

L’histoire de la stablecoin USDC illustre comment une prise de décision décentralisée peut surpasser une vision descendante.

Armstrong a admis qu’il avait initialement voté contre le projet USDC. Sa raison : une décentralisation insuffisante. Pourtant, le modèle interne de capital-risque chez Coinbase permettait à d’autres leaders de le financer indépendamment. Le résultat ? USDC a généré environ $800 million de revenus annuels—un résultat stupéfiant qu’Armstrong n’avait jamais anticipé.

Cette humilité forcée—reconnaître ses propres erreurs—révèle une approche sophistiquée de l’innovation. Plutôt que d’exiger une approbation unanime du conseil (où un « non » tue tout), Coinbase fonctionne comme un fonds de capital-risque interne. Les employés proposent des idées deux fois par an à différents dirigeants. Un seul « oui » du bon leader peut valider le financement.

Base, la solution Layer 2 d’Ethereum, a suivi le même schéma. Lancée comme une petite expérience avec une intervention minimale, elle est devenue le réseau L2 dominant d’Ethereum. Le rôle d’Armstrong n’était pas l’idéation—c’était la protection : créer un espace psychologique et institutionnel pour que des idées fragiles mûrissent sans être étouffées par la bureaucratie d’entreprise.

La question du hacker : pourquoi la Corée du Nord cible-t-elle les échanges crypto ?

Armstrong a dévoilé une réalité opérationnelle glaçante : la Corée du Nord forme 500 nouveaux recrues chaque trimestre, dont la mission à plein temps est d’attaquer les échanges de crypto-monnaies. Il ne s’agit pas d’attaques amateurs ; ce sont des opérations industrielles soutenues par l’État.

Coinbase a répondu par des défenses multicouches :

• Vérification vidéo obligatoire lors de l’embauche pour bloquer les deepfakes IA et les impersonations à distance
• Intégration en personne et prise d’empreintes pour les employés accédant à des systèmes sensibles
• Offres de récompenses $20 million pour des renseignements menant à des poursuites
• Déplacement des opérations de support client vers des installations aux États-Unis et en Europe
• Création de friction bureaucratique : le personnel du service client travaille dans des locaux verrouillés avec des Chromebooks restreints

Le détail le plus inquiétant : les acteurs de la menace tentent de soudoyer le personnel de support avec des offres à six chiffres en échange d’accès téléphonique et de captures d’écran. La réponse de Coinbase ? Convertir la corruption en responsabilité—en rendant clair que l’acceptation de telles offres signifie prison, pas richesse qui change la vie.

Clarté réglementaire comme catalyseur de capital : la thèse du $1 million de Bitcoin

La prévision d’Armstrong—que le Bitcoin atteindra $1 million d’ici 2030—repose sur une base spécifique : une avancée réglementaire et un capital institutionnel en attente aux portes.

Il a identifié plusieurs accélérateurs :

• Clarté réglementaire aux États-Unis : la loi GENIUS (maintenant adoptée) établit des règles pour les stablecoins ; le projet de loi sur la structure du marché définit quels tokens sont des valeurs mobilières
• Holdings de Bitcoin par le gouvernement : l’ordonnance exécutive de l’administration actuelle pour constituer une réserve stratégique de Bitcoin aurait été considérée comme une fantaisie il y a cinq ans. Si les États-Unis détiennent officiellement du Bitcoin, d’autres nations suivront
• Allocation institutionnelle : dans cinq à dix ans, la plupart des sociétés de gestion de patrimoine et des fonds souverains alloueront 1%-10% de leurs portefeuilles aux actifs crypto—actuellement, les grandes institutions détiennent seulement 1%, avec une capacité de multiplier par 5-10

Les chiffres sont simples : le capital institutionnel mondial en attente de clarté réglementaire est immense. À mesure que les restrictions disparaissent, la demande s’amplifie. Le prix actuel du Bitcoin : 93 020 $. Le chemin vers $1M représente environ un multiple de 11x.

Mais Armstrong a ajouté une mise en garde sobering : ce scénario suppose que le dollar conserve son statut de monnaie de réserve. Le ratio dette/PIB est crucial. Historiquement, lorsque le Royaume-Uni et les Pays-Bas ont perdu leur domination en tant que monnaies de réserve, leurs ratios ont atteint 200-250. Les États-Unis se situent actuellement entre 150 et 170—une marge dangereusement fine.

Pourquoi 150 monnaies fiat seront remplacées par Bitcoin et USDC

Armstrong a avancé une thèse géopolitique : seules cinq à dix grandes monnaies fiat survivront dans les décennies à venir. Les 150 autres monnaies gouvernementales—affectées par l’inflation, les contrôles de capitaux et l’échec de gouvernance—seront progressivement remplacées par Bitcoin et USDC.

En Venezuela, en Équateur, et dans des économies à forte inflation, l’adoption de la crypto n’est pas idéologique—c’est une question de survie. Lorsque les gouvernements volent la richesse par dévaluation monétaire, les citoyens votent avec leurs pieds vers une monnaie plus dure. Armstrong a reconnu que cela frôle la désobéissance civile : « Dans des régions comme le Venezuela, en introduisant des portefeuilles auto-gardés, cela peut techniquement violer des dispositions légales. Je pense pouvoir l’accepter. »

USDC sert de couche de paiement pratique ; Bitcoin comme réserve de valeur à long terme et contrepoids à une politique fiscale imprudente. Ensemble, ils offrent une sortie aux populations piégées dans des régimes monétaires qu’elles n’ont pas choisis.

Les banques s’adapteront ou disparaîtront : l’analogie du journal

Armstrong a comparé la banque traditionnelle aux journaux à l’aube de l’ère internet. Certains journaux ont disparu ; les plus intelligents ont su s’adapter. Les banques font face à un choix binaire.

Visa et Mastercard expérimentent avec des stablecoins. Santander, Citizens Bank et CrossRiver Bank ont adopté la crypto. Jamie Dimon a jadis qualifié le Bitcoin de « scam pire que les tulipes »—et pourtant JPMorgan propose désormais des produits en dollars tokenisés (JPMD). La contradiction révèle la dynamique sous-jacente : la demande des clients dépasse l’idéologie des dirigeants.

« En fin de compte, ils répondront à la demande des clients », a déclaré Armstrong. Les banques qui résistent seront dépassées par des fintech offrant des paiements plus rapides, moins chers, sans frontières. Celles qui s’adaptent survivront.

L’ambition à long terme de Coinbase : devenir le compte financier principal d’une génération—remplaçant totalement la banque traditionnelle. Les utilisateurs ne sauront pas forcément qu’ils utilisent de la crypto ; ils vivront simplement une expérience supérieure : dépôts directs, cartes de crédit générant du rendement en Bitcoin, transferts instantanés transfrontaliers pour une fraction de penny.

Le changement politique : le vote sur une seule question concernant la crypto

Armstrong a révélé un pivot stratégique dans la façon dont Coinbase engage Washington. Plutôt que la méthode traditionnelle du secteur tech—une relation discrète via des réunions à huis clos—Coinbase est devenu explicitement pro-crypto, toutes tendances partisanes confondues.

Grâce à standwithcrypto.org, l’entreprise a mobilisé 2 millions d’Américains pour voter en fonction de la politique crypto. Plus provocant, Coinbase a noté les politiciens A-F sur leur soutien à la crypto, en publiant les grades F pour les ennemis.

Le résultat : à la fois des démocrates et des républicains furieux ont appelé Armstrong pour savoir comment Coinbase pouvait faire des dons à leurs adversaires. Sa réponse : « Parce qu’ils soutiennent les actifs crypto. » Cette stratégie à enjeu unique a permis d’élire un Congrès pro-crypto et de débloquer des législations comme la loi GENIUS.

L’écart des stablecoins : pourquoi le dollar domine

USDC et autres stablecoins en dollar représentent plus de 95 % du marché mondial des stablecoins, bien au-delà de la part de 60 % du dollar dans les réserves monétaires mondiales. Pourquoi ?

L’explication d’Armstrong : la confiance et l’absence de permission. Quand les utilisateurs peuvent accéder à n’importe quelle devise sans friction, ils choisissent l’actif de réserve le plus fiable—le dollar américain. Le stablecoin euro existe mais reste marginal car l’euro n’a pas encore gagné la même prime de confiance.

Une alternative émergente qui attire l’attention : les flatcoins. Contrairement à USDC (fixé à 1 dollar), les flatcoins suivent l’inflation (CPI), conservant leur pouvoir d’achat sur plusieurs décennies. Une société appelée Ampleforth a lancé SPOT, qui suit le dollar depuis 2019 et vaut actuellement 1,26 dollar—suggérant que les flatcoins pourraient séduire les épargnants à long terme inquiets de l’érosion monétaire.

Le modèle interne de capital-risque : pourquoi 33 % du code Coinbase est maintenant généré par l’IA

Armstrong a révélé que Coinbase impose à tous les ingénieurs d’utiliser des outils de codage IA (Cursor, Copilot). Résultat : environ 33 % du nouveau code est généré par l’IA, avec un objectif d’atteindre 50 % d’ici la fin du trimestre. Cela ne reflète pas une mode technologique, mais une accélération pragmatique dans une industrie à forte intensité de capital.

La tension fondamentale : fondateurs vs opérateurs

Armstrong a reconnu la tension créative perpétuelle chez Coinbase : l’énergie du fondateur contre la discipline opérationnelle. Il est aligné avec la présidente et COO Emilie Choi, qui joue le rôle d’opératrice, tandis qu’Armstrong maintient une mentalité de fondateur—tolérance au risque, paris en capital-risque, option à long terme.

Cette dynamique empêche Coinbase de se figer dans la bureaucratie ou de se déstabiliser par des pivots constants. Les organisations les plus saines, a suggéré Armstrong, maintiennent ces deux énergies en tension dynamique.

Ce qui vient : marchés de prédiction et capture réglementaire

Coinbase intègre des marchés de prédiction dans ses opérations internes et explore leur potentiel plus large. Cependant, la clarté réglementaire reste insaisissable—la CFTC n’a pas encore confirmé son nouveau président, et les citoyens américains n’ont toujours pas accès légal aux marchés de prédiction on-chain.

Armstrong voit dans les marchés de prédiction une infrastructure pour une meilleure prise de décision dans toutes les organisations, qu’elles soient corporatives ou gouvernementales. Une fois les barrières réglementaires levées, on peut s’attendre à voir des marchés évaluer tout, des bénéfices d’entreprise aux résultats géopolitiques.

La vision à long terme

Le message d’Armstrong aux sceptiques de la crypto : l’espace n’a jamais été aussi bon qu’il paraît lors des phases haussières, ni aussi mauvais qu’il semble lors des baisses. C’est hyperboliquement cyclique. Les gagnants seront ceux qui ont de la conviction et de la patience—qui restent à travers plusieurs cycles de boom et de crise jusqu’à ce que l’adoption atteigne la vitesse de fuite.

Pour Coinbase en particulier, la stratégie reste inchangée : devenir les rails sur lesquels circulera toute activité financière future, que les utilisateurs sachent ou non qu’ils utilisent de la crypto. Les relations bancaires ont ouvert la porte en 2012. La clarté réglementaire l’ouvre encore plus aujourd’hui. D’ici 2030, si la thèse d’Armstrong se vérifie, un $1 million de Bitcoin ne semblera pas révolutionnaire—cela semblera inévitable.