Les procès-verbaux du FOMC révèlent de profondes divisions politiques : les partisans de la baisse des taux gagnent du terrain tandis que certains appellent à la prudence

Les minutes de la réunion de décembre de la Réserve fédérale, publiées mardi, dressent le tableau d’une banque centrale confrontée à des préoccupations économiques concurrentes. Alors que la majorité des décideurs soutenaient la réduction des taux en décembre, l’institution reste fracturée sur le rythme approprié de l’assouplissement monétaire à l’approche de 2025.

Le consensus sur la baisse des taux : fragile mais maintenu

Lorsque le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) a voté pour réduire les taux de 25 points de base à la mi-décembre, trois votes dissidents ont marqué la plus grande fracture interne depuis plus de trente ans. Parmi les dissidents : l’appointee de Trump, Millan, continuait de pousser pour une baisse plus forte de 50 points de base, tandis que deux présidents régionaux de la Réserve fédérale et quatre responsables sans droit de vote préféraient maintenir le statu quo. Au total, sept personnes s’opposaient à la décision — la division la plus importante au sein du Fed depuis 1987.

Pourtant, les minutes du FOMC suggèrent que le consensus en faveur de la baisse de décembre allait au-delà du simple décompte des votes. Une majorité de responsables soutenait la réduction, y compris certains qui avaient auparavant penché pour une pause dans l’assouplissement. La plupart considéraient cette mesure comme nécessaire pour faire face à la détérioration des conditions du marché du travail.

Deux camps émergent sur la voie future

Le véritable débat porte sur ce qui vient ensuite. Les minutes révèlent une bifurcation claire dans la réflexion :

Le camp de la baisse des taux estime que d’autres réductions restent appropriées si l’inflation continue de descendre vers l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Ces responsables soutiennent qu’un passage à une politique plus neutre aiderait à éviter une détérioration significative du marché du travail. Ils notent que les risques à la baisse pour l’emploi se sont intensifiés ces derniers mois, tandis que les risques à la hausse pour l’inflation se sont modérés.

Les partisans de la pause affirment que le FOMC devrait maintenir les taux « pendant une période » « pour un certain temps ». Leur raisonnement : cette approche permettrait aux décideurs d’évaluer les effets retardés du resserrement monétaire récent sur l’activité économique et l’emploi, tout en renforçant la confiance que l’inflation revient réellement à 2 %. Certains craignent que le manque de données suffisantes entre les réunions du FOMC justifie de rester sur place, sans avancer.

Le compromis inflation-emploi

Les minutes soulignent une tension fondamentale : quelle menace est la plus grande — une inflation persistante ou un affaiblissement de l’emploi ?

La majorité des participants ont jugé qu’une normalisation supplémentaire de la politique monétaire favorisait la stabilité du marché du travail. Les preuves actuelles suggèrent que les tarifs douaniers présentent un risque décroissant de pression inflationniste ancrée, ont-ils noté. Cette position soutenait la poursuite de la baisse de décembre.

Inversement, les responsables sceptiques quant aux baisses de taux insistaient sur les risques liés à l’inflation. Ils craignent que des réductions continues malgré une pression sur les prix élevée puissent signaler un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif de 2 %, ce qui pourrait désancrer les anticipations d’inflation à long terme — une préoccupation cruciale pour le double mandat du Fed.

Tous les participants ont finalement convenu que la politique monétaire reste dépendante des données, et non prédéterminée, et que l’équilibre des risques nécessite un calibrage soigneux.

La gestion des réserves au centre de l’attention

Au-delà de la trajectoire des taux, la réunion de décembre du FOMC a annoncé un changement opérationnel important. Comme prévu, la Réserve fédérale a activé son Programme de gestion des réserves pour acheter des titres du Trésor à court terme, afin de faire face aux pressions sur le marché monétaire à l’approche de la fin d’année.

La justification : le solde des réserves a diminué à des niveaux adéquats. Pour maintenir une offre suffisante de liquidités, la banque centrale continuera d’acquérir des titres du gouvernement à court terme selon les conditions du marché. Les décideurs ont unanimement approuvé cette recalibration du bilan, témoignant de leur confiance dans le seuil d’adéquation des réserves.

Ce que cela signifie pour les marchés

Les minutes confirment que la Réserve fédérale fait face à une inflexion de politique véritable. La réduction de 25 points de base en décembre n’était pas acquise d’avance — elle a nécessité de surmonter une opposition interne importante trois semaines auparavant. La majorité des responsables s’attendent désormais à ce que d’autres réductions restent appropriées si l’inflation coopère, mais une minorité significative prône la patience.

Cette incertitude devrait influencer les attentes pour 2025. Les acteurs du marché doivent se préparer à un assouplissement plus lent que prévu par certains, avec des responsables pouvant prendre des pauses prolongées pour évaluer le flux de données entre les réunions du FOMC. L’émergence de deux camps politiques cohérents — l’un axé sur les risques de détérioration du marché du travail, l’autre sur la persistance de l’inflation — suggère que les décisions futures dépendront de données économiques concrètes plutôt que de chemins prédéfinis.