Intel va-t-il reproduire son succès de 2025 dans l'année à venir ?

L’histoire de redressement que personne n’attendait

Intel Corporation (INTC) a défié les sceptiques en 2025, en réalisant un rendement de 84,1 % qui a surpassé à la fois les indices sectoriels (35,9 %) et les concurrents directs. Advanced Micro Devices a gagné 77,3 %, tandis que NVIDIA Corporation a clôturé l’année à 38,8 % — mais le récit de reprise d’Intel s’est avéré le plus captivant. La montée en flèche de l’action masquait une réalité complexe : des difficultés en début d’année ont laissé place à une dynamique de fin de cycle, laissant les investisseurs se demander si l’entreprise pouvait maintenir cette trajectoire.

Vents contraires dans une ère dominée par les GPU

Le paysage des semi-conducteurs a changé radicalement en faveur des accélérateurs d’IA. NVIDIA a conservé sa domination avec un succès fulgurant dans les GPU H100 et Blackwell, captant la majorité des dépenses dans les centres de données. Pendant ce temps, Intel se retrouvait à courir après l’innovation. La dépendance historique de l’entreprise à l’architecture x86 et aux processeurs legacy l’a rendue vulnérable alors que les charges de travail informatiques migraient vers du matériel spécialisé en IA.

Advanced Micro a également progressé avec des cycles de produits plus agiles, forçant Intel à faire face à des vérités inconfortables concernant la vitesse d’exécution et la réactivité sur le marché.

Le pari PC IA : un pivot stratégique

La reprise d’Intel en 2025 reposait en grande partie sur sa feuille de route de processeurs habilités à l’IA. L’entreprise a dévoilé la série Core Ultra 3 (Panther Lake) et l’architecture Xeon 6+ (Clearwater Forest), toutes deux fabriquées sur le procédé 18A de la société — considéré comme la capacité de fabrication de semi-conducteurs la plus avancée en Amérique.

Panther Lake vise les segments grand public, commercial et gaming avec des capacités intégrées de traitement neuronal, offrant une efficacité énergétique 2,5 fois supérieure à celle des générations précédentes de silicium. Clearwater Forest apporte une puissance de calcul de classe entreprise, permettant la montée en charge des charges de travail et l’optimisation énergétique dans les centres de données. La production a débuté dans l’installation phare en Arizona, avec Panther Lake en distribution à partir de janvier et Clearwater Forest prévu pour une disponibilité à la mi-2026.

La version de la plateforme vPro renforce cette stratégie, intégrant l’accélération IA dans le CPU, le GPU et la nouvelle unité de traitement neuronal — une tentative de concurrencer directement NVIDIA et les solutions GPU AMD sur les marchés du gaming grand public et des stations de travail.

Restructuration du déploiement de capital : une nouvelle narration

Un soutien institutionnel important a modifié la position financière d’Intel. NVIDIA a engagé $5 milliard en capital de co-développement, combinant l’expertise en calcul accéléré du fondeur avec la force de l’écosystème x86 d’Intel. SoftBank a injecté $2 milliard spécifiquement pour l’infrastructure de recherche en IA, acquérant environ 2 % du capital à $23 par action. Le Département du Commerce américain a alloué 7,86 milliards de dollars dans le cadre de la loi CHIPS and Science, soutenant des installations de fabrication avancée en Arizona, Nouveau-Mexique, Ohio et Oregon.

Ces injections de capital ont permis une expansion agressive des capacités dans le cadre de la stratégie IDM 2.0, positionnant Intel pour augmenter sa production tout en modernisant sa chaîne d’approvisionnement. Ces flux financiers ne représentent pas seulement un soutien financier, mais aussi une validation stratégique des efforts de repositionnement de l’entreprise.

Compression des marges et friction opérationnelle

Malgré l’élan apparent, la rentabilité s’est dégradée tout au long de 2025. La montée en puissance accélérée de la fabrication de PC IA a déplacé la production vers des installations irlandaises à coûts plus élevés, comprimant les marges brutes. Les charges liées à la capacité inutilisée, à la rationalisation des actifs non essentiels et à un mix de produits défavorable ont encore pesé sur les bénéfices. La concurrence sur les prix s’est intensifiée, notamment parmi les acheteurs d’entreprise soucieux de diversifier leurs fournisseurs face aux acteurs établis.

Les schémas de reconnaissance des revenus à court terme reflétaient cette difficulté — des niveaux élevés d’inventaire chez les clients suggéraient une faiblesse de la demande sous-jacente malgré la hausse du cours de l’action.

Risque géopolitique : le dilemme chinois

La Chine représentait plus de 29 % du chiffre d’affaires d’Intel en 2024, en faisant le marché géographique le plus important. La montée en puissance de l’obligation de localisation à Pékin — visant à éliminer les semi-conducteurs étrangers des infrastructures télécoms critiques d’ici 2027 — menace une érosion significative des revenus. La friction commerciale entre les États-Unis et la Chine, ainsi que le renforcement des contrôles à l’exportation sur les semi-conducteurs avancés, aggravent cette dynamique. Intel doit désormais faire face à deux pressions : des restrictions potentielles d’accès au marché et une concurrence accrue de la part des fabricants de puces chinois en pleine expansion.

Les faibles dépenses des consommateurs et des entreprises chinoises ont également aggravé les difficultés d’inventaire, créant une incertitude cyclique sur la demande.

Les estimations de bénéfices en mode prudence

Le consensus de Wall Street est devenu nettement négatif. Les estimations de bénéfices 2025 d’Intel ont été révisées à la baisse de 63 %, à 0,34 $ par action, tandis que celles pour 2026 ont chuté de 63,8 %, à 0,58 $ par action. De telles révisions précèdent généralement des périodes prolongées de sous-performance boursière, contredisant les signaux techniques haussiers à court terme.

La conclusion : promesse au péril

La feuille de route des processeurs IA d’Intel et sa renaissance manufacturière ont une importance stratégique réelle pour l’écosystème plus large des semi-conducteurs. Les initiatives de gestion de portefeuille et de libération d’efficacité résonnent avec les thèmes de modernisation. L’injection de capital — bien que motivée politiquement et stratégiquement — offre une piste financière pour des redressements pluriannuels.

Mais les défis fondamentaux persistent. Les lancements récents de produits, bien que compétitifs, arrivent tard dans un cycle industriel déjà façonné par la domination de NVIDIA. La compression des marges due à la réorganisation de la production ne se résoudra pas rapidement. Les restrictions à l’export vers la Chine menacent la croissance des revenus à court terme. La baisse des estimations de bénéfices plane sur le sentiment, malgré la hausse du cours.

La question n’est pas de savoir si Intel possède la capacité de reproduire la performance de 2025 — mais si les réalités opérationnelles et les vents contraires macroéconomiques lui permettront de le faire. Les investisseurs doivent faire preuve de prudence plutôt que de suivre la dynamique dans un 2026 incertain.