Quelle action dans le secteur des semi-conducteurs offre le plus grand potentiel en 2026 ? Le choix surprenant de Wall Street dépasse les noms évidents

Le paysage du marché des puces IA

Le boom de l’intelligence artificielle a créé une demande sans précédent dans toute la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs, mais tous les fabricants de puces ne sont pas également positionnés. Alors que certains noms familiers dominent les gros titres, des analystes sophistiqués pointent vers une opportunité différente que de nombreux investisseurs négligent.

L’équipe de recherche de Morgan Stanley, dirigée par Joseph Moore, maintient des recommandations d’achat sur les leaders du marché mais a identifié un autre acteur des semi-conducteurs comme leur choix principal pour 2026. Cette recommandation diverge du consensus plus large de Wall Street, où la grande majorité des analystes privilégient encore les choix conventionnels.

Comprendre la dynamique du marché

Le consensus actuel des analystes révèle des détails révélateurs :

• 69 analystes suivant le leader GPU projettent un potentiel de hausse de 33 %, avec un objectif médian de $250 par action contre $187
• 52 analystes couvrant le spécialiste du réseau et des ASIC prévoient une hausse de 31 % avec un objectif médian de $460 contre les niveaux actuels de $350
• 44 analystes suivant le fabricant de mémoire anticipent seulement 4 % de hausse avec un objectif médian de $305 par rapport à $293

Ces valorisations suggèrent que le marché a déjà intégré une croissance considérable pour les deux premières entreprises, limitant potentiellement les rendements futurs.

Les leaders établis : un regard plus précis

Les concurrents axés sur le GPU maintiennent des avantages dominants grâce à des écosystèmes intégrés. Le leader du marché contrôle plus de 80 % de la part de marché des accélérateurs IA, construit sur des décennies de développement logiciel avec sa plateforme CUDA offrant aux développeurs des outils et bibliothèques inégalés. Bien que des puces personnalisées concurrentes puissent coûter moins cher au départ, le calcul du coût total de possession favorise souvent l’approche écosystémique — une réalité que le PDG a cristallisée en notant que les concurrents devraient donner leurs puces gratuitement pour rivaliser sur le TCO.

Les projections de croissance des bénéfices de 37 % par an sur trois ans soutiennent un multiple de bénéfices de 46x qui semble raisonnable compte tenu de la trajectoire de croissance.

Les spécialistes du réseau et des accélérateurs personnalisés occupent une position différente mais tout aussi stratégique. Avec 80 % de part de marché dans l’infrastructure de commutation Ethernet à haute vitesse et 70-80 % dans les accélérateurs personnalisés, l’entreprise sert les cinq grands projets d’expansion IA en cours (incluant les opérations de recherche, social, plateformes chinoises, et laboratoires IA). Des clients potentiels supplémentaires suggèrent que la filière dispose d’un potentiel au-delà des contrats actuels.

Le marché du réseau lui-même croît à un rythme de 20-30 % par an, tandis que les accélérateurs personnalisés se développent à 29 % par an jusqu’en 2033. À 51x les bénéfices avec une croissance annuelle prévue de 36 %, la valorisation semble justifiée mais laisse encore de la place à une surprise à la hausse.

L’opportunité négligée

Les producteurs de mémoire et de stockage attirent généralement moins l’attention glamour que leurs homologues de la conception de puces, mais ils font face à des vents favorables uniques. La DRAM — en particulier la mémoire à haute bande passante créée par empilement de puces — fournit la bande passante essentielle pour les opérations d’entraînement et d’inférence. Le NAND fournit le stockage persistant pour les modèles et ensembles de données. Les deux catégories connaissent la pire crise d’approvisionnement en trois décennies.

La distinction cruciale : cette entreprise gagne des parts alors que ses concurrents établis perdent du terrain. Au cours de la dernière année seulement, elle a capturé 10 points de pourcentage de part de marché de mémoire à haute bande passante au détriment des leaders traditionnels.

La thèse de Morgan Stanley repose sur la rareté de l’offre qui pousse les prix à la hausse dans toutes les catégories de mémoire. Le marché a intégré une croissance annuelle des bénéfices de 48 % sur trois ans, aboutissant à une valorisation de 28x les bénéfices — nettement moins chère que ses concurrents malgré une dynamique de croissance comparable. Ce multiple compressé suggère que la plus profonde décote de valorisation se trouve là où les contraintes d’approvisionnement sont les plus aiguës.

Le cadre de décision d’investissement

Chaque sous-secteur des semi-conducteurs offre des caractéristiques risque-rendement différentes. Le leader du GPU offre une stabilité grâce à l’enfermement dans un écosystème et une domination du marché, mais les valorisations reflètent déjà un succès à long terme. Le spécialiste du réseau propose une croissance avec des barrières défensives mais fait face à des primes de valorisation comparables à ses taux de croissance.

Les fournisseurs de mémoire présentent l’opportunité la plus asymétrique pour les investisseurs qui croient que l’expansion de l’infrastructure IA soutiendra une demande élevée plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement. Lorsque des concurrents perdent des parts alors que l’industrie fait face à des pénuries structurelles, le raisonnement mathématique devient convaincant — surtout à des multiples de valorisation que le marché n’a pas encore reconnu comme conservateurs.

La différence entre les recommandations « certaines » de Wall Street et cette thèse particulière souligne à quel point la sagesse conventionnelle est profondément ancrée. Les décisions d’investissement les plus rentables consistent souvent à reconnaître quand le consensus du marché a déjà été intégré dans les valorisations.