Comment le modèle de revenus diversifié de FUTU protège contre les vents contraires du marché

Futu Holdings Limited a fait preuve d’une résilience remarquable grâce à une expansion stratégique de son portefeuille, avec une hausse de 106,6 % de son action au cours de l’année dernière — dépassant largement ses concurrents PRA Group (en baisse de 15,2 %) et Virtu Financial (en baisse de 2,4 %). Pourtant, la véritable histoire se cache dans la façon dont l’entreprise structure ses activités pour se protéger contre les ralentissements cycliques du trading.

La composition des revenus raconte la vraie histoire

Les résultats du troisième trimestre 2025 de l’entreprise révèlent un changement significatif dans la base de ses revenus. Alors que les commissions de courtage et les frais de gestion ont augmenté de 90,6 % en glissement annuel, le revenu d’intérêts a pratiquement rattrapé son retard à 391,3 millions de dollars contre 374,5 millions de dollars en commissions. Cette parité proche indique un rééquilibrage délibéré vers des flux de revenus plus stables.

L’implication est simple : lorsque la vitesse de trading chute lors des stress du marché, le financement sur marge, le prêt de titres et les services de gestion de trésorerie continuent de générer des rendements. Ce changement structurel répond directement à la vulnérabilité des courtiers traditionnels qui dépendent de manière écrasante des frais de transaction.

Crypto et gestion de patrimoine : les catalyseurs de l’accélération

Deux segments stimulent la dynamique. Le volume de trading de crypto-monnaies a augmenté de 161 % en séquentiel au T3 2025, alimenté par une hausse de 90 % des avoirs en crypto-actifs et une activité transactionnelle accrue. Parallèlement, les actifs de gestion de patrimoine ont augmenté de 7,6 % trimestre après trimestre, bénéficiant des flux sur les marchés monétaires et de l’adoption de produits à revenu fixe.

L’introduction par l’entreprise d’un système de demande de devis en libre-service pour les produits structurés illustre cette évolution. Les investisseurs professionnels peuvent désormais personnaliser les instruments, obtenir des prix en temps réel et exécuter des transactions de manière autonome — éliminant les frictions tout en élargissant la clientèle avec un coût supplémentaire minimal.

Paradoxe de valorisation dans un rallye

FUTU se négocie à un ratio P/E à 12 mois de 15,46, affichant une prime par rapport à PRA Group (7,88) et Virtu Financial (7,55). Bien que cela semble coûteux selon les métriques traditionnelles, la différence de valorisation reflète la reconnaissance du marché de l’avantage structurel de l’entreprise. L’estimation consensuelle de Zacks pour les bénéfices de 2025 et 2026 a augmenté respectivement de 8,9 % et 9,4 % au cours des deux derniers mois, FUTU conservant une note Zacks Rank #1 (Achat Fort).

L’avantage de la plateforme intégrée

Ce qui isole vraiment Futu Holdings de la volatilité, c’est sa capacité à monétiser l’ensemble du parcours client. Que les utilisateurs tradent activement ou restent en cash, la plateforme de services financiers intégrée continue d’extraire de la valeur via des frais de gestion, des marges de prêt et des services de conseil en gestion de patrimoine. Cet avantage architectural transforme les ralentissements temporaires du trading d’une menace existentielle en simples ralentisseurs — une barrière concurrentielle que les pairs traditionnels axés sur la transaction ne peuvent pas facilement reproduire.