Qu'est-ce qui fait de ces quatre participations de Berkshire Hathaway vos joyaux personnalisés pour la constitution de richesse à long terme ?

Le moteur principal derrière l’héritage d’investissement de 55 ans de Buffett

Lorsque Warren Buffett a pris la tête de Berkshire Hathaway en 1965, peu auraient pu prédire que l’entreprise générerait un rendement stupéfiant de 2 810 526 % d’ici 2020. Le secret ne résidait pas dans la chance — c’était dans l’identification et la valorisation de ce que Buffett lui-même appelait des “joyaux” au sein du portefeuille. Une décennie et demie plus tard, avec une hausse de 40 % des actions Berkshire Hathaway jusqu’en 2025, ces mêmes quatre joyaux personnalisés continuent d’être la force motrice derrière la surperformance du conglomérat.

Mais qu’est-ce exactement que ces actifs, et surtout, pourquoi sont-ils restés si résilients dans la livraison de valeur ?

Les quatre piliers de la force durable de Berkshire

Apple : La joyau de la couronne sous pression

Positionnée comme la plus grande participation de l’entreprise à 64,8 milliards de dollars (représentant 20,7 % de toutes les participations), Apple a été tout simplement extraordinaire. Avec Berkshire générant plus de $100 milliard de profits à partir de son investissement initial de $40 milliard, les mathématiques seules justifient la description de Buffett comme “probablement la meilleure entreprise que je connaisse dans le monde.”

Cependant, ces dernières années ont raconté une histoire différente. Depuis 2023, Buffett a méthodiquement réduit son exposition, en déchargeant environ 70 % de la position. Cette retraite stratégique n’était pas un vote de défiance — au contraire, Buffett a révélé en 2024 que la vente était motivée par une stratégie d’optimisation fiscale. Au dernier trimestre, Apple reste la position phare de Berkshire malgré ces réductions, témoignant de la confiance continue de l’entreprise dans les fondamentaux du géant technologique.

L’avantage sous-estimé : le flottement d’assurance comme une machine à argent perpétuelle

Pe peu d’investisseurs comprennent la véritable machine de rentabilité intégrée dans les opérations d’assurance dommages et incendie de Berkshire. Le modèle économique est élégamment simple mais puissant : collecter les primes à l’avance, investir ce capital, et conserver tous les profits générés — un privilège dont la plupart des entités financières ne rêvent même pas.

D’ici 2020, cette division avait accumulé $138 milliard de capital flottant. D’ici 2025, ce chiffre avait gonflé à $171 milliard — un supplément de $33 milliard d’argent d’autrui disponible pour le déploiement. Parallèlement, les opérations de souscription ont connu une transformation spectaculaire, générant $32 milliard de profits après impôts, tandis que les bénéfices d’exploitation ont bondi à $9 milliard en 2024, presque doublant par rapport aux 5,4 milliards de l’année précédente.

Le flottement lui-même est devenu la joyau personnalisé ultime — 13,6 milliards de dollars de bénéfices d’exploitation issus de la gestion du flottement en 2024, en forte hausse par rapport à 9,5 milliards en 2023. C’est la capitalisation composée à son apogée.

Infrastructure énergétique : croissance stable dans un secteur imprévisible

Berkshire Hathaway Energy (BHE), contrôlée à 91 %, représente une entreprise de services publics transformée. Lorsque Buffett a acquis ce qui deviendrait BHE en 1990, les bénéfices annuels s’élevaient à $122 million. En 2020, ils avaient été multipliés par 27 pour atteindre 3,4 milliards de dollars — une croissance de 27 fois en trois décennies.

La trajectoire s’est poursuivie, avec 2024 affichant 3,73 milliards de dollars de bénéfices et des bénéfices d’exploitation en hausse de 60 % d’une année sur l’autre. Bien que le taux de croissance récent semble modeste comparé à son histoire explosive, les bénéfices annuels actuels de BHE représentent près de 3 000 % de ce que Berkshire a initialement payé pour l’acquisition. Dans l’investissement dans les infrastructures, la patience a payé largement.

La machine à dividendes ferroviaires : la performance persistante de BNSF

Acquise en 2010 pour environ $34 milliard, BNSF Railway — la plus grande d’Amérique en volume de fret — est devenue discrètement l’un des investissements les plus disciplinés de Berkshire. En 2020, le chemin de fer avait déjà versé 41,8 milliards de dollars en dividendes cumulés, remboursant effectivement l’intégralité du prix d’achat.

Le modèle est conçu pour la fiabilité plutôt que pour une croissance explosive. BNSF ne distribue des dividendes qu’après avoir satisfait tous ses besoins opérationnels et maintenu une réserve de $2 milliard de dollars en liquidités, permettant un emprunt à faible coût sans garanties de Berkshire. En 2024, le chemin de fer a généré un peu plus de $5 milliard de bénéfices. Buffett lui-même a prédit en 2023 que “dans un siècle, BNSF continuera d’être un actif majeur du pays et de Berkshire.”

Le cadre du joyau personnalisé : pourquoi ces quatre brillent encore

Chacune de ces participations représente un joyau personnalisé avec des caractéristiques distinctes. Apple capture des fossés concurrentiels extraordinaires et un pouvoir de fixation des prix. L’opération d’assurance génère des profits récurrents tout en déployant d’énormes capitaux. L’infrastructure énergétique offre des flux de trésorerie stables et résistants à l’inflation. La voie ferrée fournit des dividendes fiables avec des exigences minimales de réinvestissement en capital.

Ensemble, ils ont créé un portefeuille où à lui seul, Berkshire détient 238 millions d’actions Apple générant $62 million de dividendes trimestriels, tandis que les trois autres divisions accumulent de la valeur par différents mécanismes — croissance des bénéfices, expansion du flottement, et rapatriement des dividendes.

Perspectives : la question de la succession

Le véritable test arrivera en janvier lorsque Buffett quittera ses fonctions de président et de CEO. Ces quatre joyaux personnalisés conserveront-ils leur éclat sous une nouvelle direction ? Les données suggèrent que oui. Chacun fonctionne indépendamment avec de forts avantages concurrentiels :

• La fidélité à la marque et l’écosystème d’Apple restent intacts
• Le flottement d’assurance continue de s’étendre sur sa propre dynamique
• La fonction essentielle de service public de BHE offre de la visibilité
• Le réseau ferroviaire de BNSF est une infrastructure irremplaçable

L’aspect du joyau personnalisé de chaque entreprise — sa proposition de valeur unique — ne dépend pas de l’implication personnelle de Buffett dans les opérations quotidiennes.

La conclusion pour les investisseurs

Ces quatre participations ont prouvé leur valeur non pas par un momentum chaud ou des facteurs spéculatifs, mais par le chemin le plus peu glamour : une exécution cohérente, une discipline du capital, et la capitalisation composée. Que les investisseurs choisissent d’allouer à Berkshire Hathaway lui-même dépend de leur conviction dans la continuité de la gestion et la capacité de ces joyaux personnalisés à maintenir leur surperformance, mais le bilan historique suggère qu underestimated les choix de Buffett a été une erreur coûteuse pendant des décennies.