Le CPI est-il meilleur lorsqu'il est bas ou élevé ? L'inflation de novembre a chuté brusquement, provoquant une réaction "mitigée" sur les marchés mondiaux

Jeudi, les données surprises de l’Indice des Prix à la Consommation (CPI) de novembre publiées aux États-Unis ont révélé une croissance annuelle de 2,7 %, atteignant le niveau le plus bas depuis le début de 2021, bien en dessous des prévisions du marché de 3,1 %. En excluant les éléments plus volatils tels que l’alimentation et l’énergie, le CPI de base n’est que de 2,7 %, également inférieur à la croissance anticipée de 3 %. À première vue, cela semble être un signal de victoire dans la lutte contre l’inflation, mais la réaction du marché est bien plus complexe que prévu.

La sur-diminution des données d’inflation suscite des doutes, la vérité derrière le CPI élevé ou faible

La question « Le CPI élevé ou faible est-il bon ? » semble simple, mais nécessite une analyse approfondie. Une inflation faible signifie effectivement une protection du pouvoir d’achat et une stabilité du coût de la vie, ce qui est théoriquement favorable aux consommateurs. Cependant, une baisse trop rapide de l’inflation peut masquer des signaux de croissance économique faible.

Les données de l’Office américain du travail montrent une « stagnation anormale » — les prix des logements sont restés quasiment stables en deux mois, une composante représentant la plus grande part du CPI a soudainement perdu de la dynamique. L’économiste de Capital Economics, Ashworth, qualifie ce phénomène d’« extrêmement anormal », soulignant que la hausse des loyers et autres services à plus forte persistance a brusquement cessé, ce qui est rare en période non récessive.

L’économiste de Morgan Stanley, Gapan, indique que cette chute inattendue pourrait refléter une faiblesse du marché des biens et services, mais il pense que cela est aussi dû à une problématique méthodologique — le Bureau du recensement pourrait utiliser des données de prix passées pour certaines catégories, supposant en réalité un taux d’inflation nul. Sa conclusion est que les fluctuations de novembre sont importantes, mais qu’il est difficile d’en tirer des conclusions définitives sur l’inflation. En d’autres termes, la véracité de ces données reste à confirmer.

Pourquoi le marché accueille-t-il favorablement une faible inflation ? Les attentes de baisse des taux de la Fed soutiennent la hausse des actions

Malgré les doutes sur les données d’inflation, les investisseurs restent optimistes. Jeudi, les marchés américains ont connu une hausse généralisée : le Dow Jones a augmenté de 0,47 %, le S&P 500 de 1,16 %, et le Nasdaq 100 de 1,81 %. L’indice de la peur VIX a chuté de 4,37 %, le rendement du bon du Trésor à 2 ans est brièvement tombé à 3,43 %, un plus bas de deux mois, et celui du 10 ans a reculé à 4,12 %.

Une inflation faible alimente directement les attentes de baisse des taux. La probabilité d’un nouveau relâchement monétaire par la Fed est fortement intégrée dans le marché, ce qui soutient nettement la hausse des actions. Parmi les actions en forte hausse, Micron Technology, fabricant de puces mémoire, a gagné plus de 10 %, Amazon a augmenté de 2,5 %, devenant la composante la plus performante du Dow, tandis que Nvidia et Tesla ont respectivement progressé de 1,9 % et 3,5 %.

Les chiffres des nouvelles demandes d’allocations chômage confirment également cette tendance — pour la semaine se terminant le 13 décembre, les nouvelles demandes ont diminué de 13 000, pour atteindre 224 000, légèrement en dessous des 225 000 attendues. La stabilité du marché du travail renforce la confiance du marché dans un « atterrissage en douceur ».

La BCE freine, la BoE poursuit sa « route confortable » de baisse des taux ?

La baisse de l’inflation n’affecte pas seulement Wall Street, mais aussi la politique monétaire des banques centrales mondiales. La Banque centrale européenne (BCE) a maintenu ses taux inchangés pour la quatrième réunion consécutive, avec un taux de dépôt toujours à 2 %. Selon des sources citées par la presse, en se basant sur les dernières perspectives de croissance et d’inflation, les responsables de la BCE estiment que le cycle de baisse des taux pourrait être terminé — après huit baisses depuis un pic à 4 %, sauf choc majeur, le taux de dépôt devrait rester à 2 %.

De son côté, la Banque d’Angleterre (BoE) a annoncé jeudi une baisse de 0,25 %, portant le taux à 3,75 %, par un vote de 5 contre 4. Le gouverneur de la BoE, Bailey, a voté en faveur de la baisse, indiquant que le taux est en voie de diminution progressive, chaque baisse devenant plus difficile à décider, mais que la tendance à la baisse de l’inflation est désormais confirmée, laissant une marge de manœuvre pour une nouvelle baisse. Bailey a laissé entendre qu’à mesure que la banque centrale s’approche du « taux neutre » permettant de stabiliser l’inflation, la décision de baisser ou non les taux deviendra plus difficile, et il prévoit un ralentissement du rythme des baisses à un moment donné.

Les marchés européens ont réagi positivement : l’indice FTSE 100 a augmenté de 0,65 %, le CAC 40 de 0,8 %, et le DAX allemand de 1 %.

La divergence entre crypto et matières premières

Dans un environnement de faible inflation, la performance des cryptomonnaies et des matières premières traditionnelles diverge. Le Bitcoin a chuté de 0,94 % en 24 heures pour s’établir à 85 406 dollars, Ethereum a baissé de 0,25 % à 2 825 dollars. En revanche, l’or a reculé de 0,15 % à 4 332,5 dollars l’once, et le WTI a diminué de 1,48 % à 55,9 dollars le baril.

Henry, PDG de BHP, a révélé lors d’une interview sur CNBC que le cuivre, utilisé dans les semi-conducteurs, l’électronique, la construction et la défense, a une valeur de marché annuelle comprise entre 3000 et 4000 milliards de dollars. La demande en cuivre devrait augmenter de 70 % d’ici 2050, mais l’offre devient de plus en plus difficile — réduction des nouvelles découvertes, mines plus petites et de moindre qualité, rendant l’exploitation plus lente. Il reste confiant que la tension sur l’offre durera jusqu’en 2024 voire 2030. Le cuivre à terme à New York a augmenté de 34 % cette année, le contrat à terme à Londres a atteint vendredi un nouveau sommet à 11 952 dollars la tonne, et UBS prévoit que le prix du cuivre pourrait atteindre 13 000 dollars d’ici la fin de l’année prochaine.

Le risque de valorisation des techs en 2026, la plus grande préoccupation

Une étude de Deutsche Bank sur les marchés mondiaux révèle la véritable inquiétude des investisseurs — le risque de valorisation lié à l’intelligence artificielle est devenu la menace unique la plus importante pour la stabilité du marché en 2026. 57 % des répondants pensent qu’un effondrement des valorisations des techs, dû à la désaffection pour l’IA, constitue le plus grand risque pour le marché l’année prochaine.

La deuxième préoccupation majeure est le risque que le nouveau président de la Fed pousse à une baisse agressive des taux, provoquant une turbulence du marché. Viennent ensuite la crainte d’une crise dans le marché du capital privé, et la possibilité que les rendements obligataires dépassent les attentes.

En termes d’allocations, environ 71 % des répondants préfèrent investir leur retraite dans d’autres secteurs du marché américain plutôt que dans les « sept géants » de la tech, une tendance stable depuis juillet 2024. Pour 2026, les investisseurs sont plus prudents quant aux rendements attendus, anticipant un rendement moyen d’environ 7 % pour les géants de la tech en 2024, et une progression proche de 7 % pour le S&P 500, ce qui constitue la prévision la plus optimiste enregistrée au cours des quatre dernières années.

Résultats d’entreprises mitigés, les géants de la tech très actifs

Nike a chuté de près de 10 % après la clôture, à 59,2 dollars, avec un chiffre d’affaires du deuxième trimestre de 12,43 milliards de dollars, en hausse de 0,6 % en glissement annuel, mais un bénéfice net en baisse de 32 %, à 792 millions de dollars. La marge brute a reculé de 43,6 % à 40,6 %.

En revanche, Meta travaille sur un nouveau modèle d’IA d’image et vidéo nommé Mango, en parallèle du développement d’un nouveau grand modèle de langage, prévu pour le premier semestre 2026. Oracle et OpenAI ont réalisé une avancée dans leur projet de centre de données dans le Michigan, avec l’approbation par les régulateurs locaux d’un projet de 1,4 GW de capacité électrique. Selon les deux parties, la capacité totale prévue pour toute l’Amérique du Nord dépasse 8 GW, avec un investissement de plus de 450 milliards de dollars prévu dans les trois prochaines années.

La réponse ultime : CPI bas ou haut, cela dépend si le marché a vraiment touché le fond

D’après la réaction du marché jeudi, l’interprétation des investisseurs sur une inflation faible est claire — faible inflation = espace pour baisser les taux, et baisse des taux = opportunités pour la bourse. Mais la prudence des économistes nous rappelle que la véracité de ces données doit encore être confirmée. Si les chiffres de décembre rebondissent, le marché pourrait devoir réévaluer ses attentes de baisse des taux.

En résumé, le CPI élevé ou faible n’est pas une réponse absolue. Une inflation modérée (dans la fourchette 2-3 %) est généralement considérée comme la situation la plus saine, ne détruisant pas le pouvoir d’achat ni ne provoquant une surchauffe économique nécessitant une hausse brutale des taux par la banque centrale. Lorsqu’une inflation chute brutalement, cela peut indiquer une faiblesse de la dynamique économique et une pression accrue sur les bénéfices des entreprises — ce qui est le cas dans les résultats de Nike. La clé à venir est de savoir si les données de décembre confirmeront la « stagnation anormale » de novembre ou si le marché devra faire face à une inversion des attentes de baisse des taux.