Signification du ratio cours/bénéfice｜Guide complet des indicateurs d’évaluation indispensables pour l’investissement en actions

Lorsqu’on investit en actions, le ratio cours/bénéfice (PER) est généralement l’indicateur de référence le plus important pour évaluer la valeur d’une action. De nombreux analystes financiers mentionnent souvent le niveau historique du PER d’une entreprise, la position actuelle du prix de l’action, pour en déduire un prix d’investissement raisonnable. Mais qu’est-ce que le PER, comment l’utiliser, que signifient ses valeurs élevées ou basses ? Cet article vous guidera en profondeur dans la compréhension de cet indicateur clé !

Qu’est-ce que le PER｜Signification du Price-to-Earning Ratio ?

Le PER (abrégé de Price-to-Earning Ratio ou PER, en français Ratio Cours/Bénéfice) est un indicateur central pour mesurer la valeur relative d’une action. Il répond à la question suivante : en achetant l’action au prix actuel, combien d’années de bénéfices faut-il pour récupérer le coût d’investissement ?

En d’autres termes, plus le PER est bas, plus le prix de l’action est considéré comme bon marché, et moins de temps un investisseur doit attendre pour récupérer son investissement ; plus le PER est élevé, plus le marché est prêt à payer une prime, reflétant généralement une anticipation optimiste de la croissance future de l’entreprise.

Prenons l’exemple de TSMC : si le PER est d’environ 13, cela signifie que : il faut 13 ans pour que l’entreprise génère autant de bénéfices que sa valeur de marché actuelle, ou encore qu’il faut attendre 13 ans pour récupérer l’investissement via les bénéfices. Ce chiffre aide rapidement l’investisseur à juger si l’action est relativement bon marché.

Comment calculer le PER｜Deux méthodes pour tout maîtriser

Il existe deux façons de calculer le PER : la première consiste à utiliser le prix de l’action divisé par le bénéfice par action (BPA), la seconde à utiliser la capitalisation boursière divisée par le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires. En pratique, la majorité du temps, on privilégie la première méthode.

Formule de calcul : PER = Prix de l’action ÷ BPA

Prenons un exemple : pour TSMC (2330.TW), si le prix actuel est de 520 NT$, et que le BPA de 2022 est de 39,2 NT$, alors :

PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3

Cela signifie qu’en achetant TSMC au prix actuel, il faut environ 13,3 ans pour récupérer l’investissement via les bénéfices.

Les trois types de PER｜Analyse statique, roulante, dynamique

Selon la source des données de BPA utilisées, le PER peut être classé en différents types. Comprendre ces différences est crucial pour une application correcte du PER.

PER statique｜Signification du PER basé sur le BPA annuel

Formule du PER statique : PER = Prix de l’action ÷ BPA annuel

Le BPA annuel correspond au bénéfice par action sur une année financière complète (généralement 12 mois), publié dans le rapport annuel de l’entreprise. Il se calcule en additionnant les BPA des quatre trimestres :

BPA annuel = BPA T1 + BPA T2 + BPA T3 + BPA T4

Prenons l’exemple de TSMC : BPA annuel 2022 = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 NT$

Puisque le BPA annuel est fixe avant la publication du nouveau rapport annuel, la variation du PER statique provient principalement des fluctuations du prix de l’action. La raison pour laquelle on l’appelle « statique » est précisément cela.

PER roulante (TTM)｜PER en temps réel sur les 12 derniers mois

Formule du PER roulante (TTM, Trailing Twelve Months) : PER(TTM) = Prix de l’action ÷ Somme des 4 derniers trimestres de BPA

Le PER roulant utilise les BPA des quatre trimestres récemment publiés pour un calcul plus immédiat, reflétant plus fidèlement la situation de profitabilité de l’entreprise, en évitant le retard du PER statique.

Exemple : si TSMC annonce un BPA de 5 NT$ pour le Q1 2023, alors la somme des BPA des 4 derniers trimestres est :

22Q2 + 22Q3 + 22Q4 + 23Q1 = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38 NT$

PER(TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3

On voit que, après la publication du nouveau trimestre, le PER statique reste à 13,3, mais le PER roulant est mis à jour à 14,3, ce qui donne une image plus récente de la profitabilité de l’entreprise.

PER dynamique｜PER basé sur les prévisions de BPA

Formule du PER dynamique : PER = Prix de l’action ÷ BPA prévisionnel annuel

Le PER dynamique utilise les estimations de BPA pour l’année à venir faites par des analystes ou des institutions. Par exemple, si une institution prévoit que le BPA de TSMC en 2023 sera de 35 NT$, alors PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Attention : chaque institution peut avoir des prévisions très différentes, souvent surévaluées ou sous-évaluées, ce qui rend le PER dynamique moins fiable et susceptible d’induire en erreur l’investisseur.

Quel PER est raisonnable ?｜Méthodes d’évaluation

Comment juger si le PER d’une entreprise est raisonnable ou non ? Deux méthodes courantes : la comparaison avec les pairs du même secteur et la comparaison avec l’historique.

Méthode 1 : Comparaison avec les pairs du même secteur

Les secteurs ont des caractéristiques très différentes en termes de PER. Par exemple, selon les données de la Bourse de Taiwan en février 2023, le secteur automobile affiche un PER maximum de 98,3, tandis que le secteur du transport maritime n’a qu’un PER de 1,8. Il est évident qu’on ne peut pas comparer directement des entreprises de secteurs très différents.

Approche correcte : ne faire la comparaison qu’entre entreprises du même secteur ou de nature similaire. Par exemple, pour TSMC(2330.TW), il faut la comparer à UMC(2303.TW), à Taiwan Silvergate(2340.TW), etc.

Selon les données récentes, le PER de TSMC est de 23,85, celui d’UMC de 15. En comparaison, le PER de TSMC est plus élevé, ce qui reflète une anticipation du marché plus optimiste quant à ses perspectives futures.

Méthode 2 : Comparaison avec le PER historique de l’entreprise

Comparer le PER actuel avec ses valeurs passées permet d’évaluer si la valorisation est élevée ou faible.

TSMC a un PER actuel de 23,85, situé dans la « zone supérieure moyenne » de son historique sur 5 ans — ni au sommet de la bulle historique, ni en dessous de la phase de déclin, mais dans une phase de rebond saine après la reprise économique et l’amélioration des attentes. Cette position intermédiaire à légèrement élevée indique généralement que le marché est optimiste sur ses perspectives.

Application pratique｜Utiliser le graphique de PER pour juger la position du prix

Qu’est-ce qu’un graphique de PER en flux ?

Un graphique de PER en flux est un outil visuel permettant d’évaluer rapidement la position relative d’une action. Il affiche généralement 5 à 6 lignes sur le graphique du prix, chaque ligne étant calculée selon : Prix de l’action = BPA × PER

La ligne la plus haute représente le prix calculé avec le PER historique maximum (ligne de surévaluation), la plus basse avec le PER historique minimum (ligne de sous-évaluation). Les lignes intermédiaires représentent différents multiples du PER.

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel se situe entre des lignes de sous-évaluation, cela indique que l’action est sous-évaluée, ce qui est souvent considéré comme un bon point d’entrée. Mais il faut souligner que sous-évaluation ne garantit pas une hausse, car de nombreux facteurs complexes influencent le prix.

La relation réelle entre PER et variation du prix

Important : il n’y a pas de relation de cause à effet automatique entre PER et mouvement du prix.

Un PER faible ne signifie pas forcément que le prix va monter, un PER élevé ne garantit pas une baisse. La volonté du marché d’attribuer une prime à une action repose sur la confiance dans le potentiel de développement à long terme de l’entreprise. C’est pourquoi de nombreuses actions technologiques ont des PER très élevés, et leur prix continue de monter.

Le PER n’est qu’un outil d’évaluation, pas un prédicteur de hausse ou de baisse. Il doit être utilisé en conjonction avec les fondamentaux de l’entreprise, le cycle sectoriel, l’environnement macroéconomique, etc.

Limites du PER｜Trois précautions d’usage

Bien que le PER soit un indicateur d’évaluation couramment utilisé, il présente aussi des limites évidentes. Les investisseurs doivent en être pleinement conscients :

Limite 1 : Ignorer la dette de l’entreprise

Le PER ne reflète que la valeur des fonds propres, en ignorant totalement la situation de la dette. Deux entreprises avec le même PER peuvent avoir des risques très différents si l’une est peu endettée et l’autre fortement endettée.

Par exemple, deux sociétés du même secteur ont un BPA similaire, mais la société A génère ses profits principalement avec ses fonds propres, tandis que la société B dépend de prêts. En cas de retournement économique ou de hausse des taux d’intérêt, B sera plus risquée. Il ne faut donc pas simplement dire que B est « moins chère » : A étant plus sûre, elle mérite une prime de valorisation plus élevée.

Limite 2 : Difficulté à définir si un PER est élevé ou faible

Un PER élevé peut résulter de plusieurs causes : une entreprise en difficulté à court terme avec des bénéfices en baisse mais une bonne santé financière, ou une anticipation forte de croissance future, ou simplement une surévaluation excessive nécessitant une correction.

Ces situations varient selon les actions, rendant difficile une évaluation simple du « bon » ou « mauvais » PER basé uniquement sur l’historique. Une analyse spécifique est nécessaire.

Limite 3 : Incapacité à évaluer les entreprises non bénéficiaires

De nombreuses startups ou entreprises du secteur biotech ne réalisent pas encore de bénéfices, rendant le PER inapplicable. Dans ce cas, les investisseurs se tournent souvent vers d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable (PB) ou le ratio prix/revenus (PS).

Comparatif des trois principaux indicateurs d’évaluation : PER, PB, PS

Pour aider les investisseurs à mieux comprendre les outils d’évaluation, voici une comparaison des trois indicateurs clés :

En comprenant la signification du PER, sa méthode de calcul et en maîtrisant les techniques d’évaluation, l’investisseur pourra choisir plus scientifiquement les actions correspondant à sa stratégie. En pratique, il est conseillé de combiner plusieurs indicateurs, de prendre en compte le cycle sectoriel, les fondamentaux, plutôt que de se fier à un seul critère.